玻璃周报：旺季关注现货指引

2025年9月21日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周现货存在涨价，主要受到盘面拉升带动。沙河报价基本跟随盘面，盘面涨现货涨，盘面走弱现货回调。湖北地区本周上涨20-40不等，由1000-1080涨到1020-1120。盘面涨幅较大，现货价格跟进，中游拉货跟进，产销表现并不弱，周三带动的涨价可以视为正反馈，但是持续性有限。下游刚需采购，大板弱于小板。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 盘面宽幅波动为主，我们认为估值中性，1180附近是沙河天然气成本1250附近是华东天然气成本。过去一周主要在这区间内波动。展望未来一段时间，利多主要是以下几方面，首先是季节性旺季，然后是沙河地区煤改气预期，最后是可能存在的政策预期。利空主要是当前的现实情况仍然羸弱，并没有发生重大逆转，其次是高企的中游库存仍然是压制。现货端利多利空并存，估值同样中性。目前来看，需要等待现货端或者估值的指引，现货端尤其要观察旺季能否兑现。 建议关注： 10-11月差。单月注销制度对玻璃影响比较大，双月和单月价差为负，10-11月差持续维持低位，现货需求其实并不强的，现实压力大，跨月需求有限。 11-1月差。从-100到-120附近，旺季的真实需求没有到来，现实压力仍然比较大。单边上涨不代表现货真的转强了。 湖北地区基差。盘面高点和湖北出厂低价的价差在200元附近，200元的基差是巨大的。基差如何收敛要重点关注，核心是现货涨还是盘面跌来缩小价差。仅仅在本周这个时点来看，月差认为盘面要向现货收敛。 盈亏比角度看，如果旺季不旺现货差，月差不变，盘面收敛升水的盈亏比更大；如果旺季到来，下游开始持续的买货，月差转向，月差走强的盈亏比更大。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：现货价格无矛盾，随盘面波动.................................31.2期货市场表现：现货端利多利空并存，估值同样中性...........................4 二、玻璃供需情况..................................................6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................6 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：现货情绪跟随盘面...................................................................................................................................82.2.3成本、利润：煤制气和石油焦利润犹存.......................................................................................................................112.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................14 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格无矛盾，随盘面波动 本周现货存在涨价，主要受到盘面拉升带动。沙河报价基本跟随盘面，盘面涨现货涨，盘面走弱现货回调。湖北地区本周上涨20-40不等，由1000-1080涨到1020-1120。 盘面涨幅较大，现货价格跟进，中游拉货跟进，产销表现并不弱，周三带动的涨价可以视为正反馈，但是持续性有限。下游刚需采购，大板弱于小板。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：现货端利多利空并存，估值同样中 盘面宽幅波动为主，我们认为估值中性，1180附近是沙河天然气成本1250附近是华东天然气成本。过去一周主要在这区间内波动。 展望未来一段时间，利多主要是以下几方面，首先是季节性旺季，然后是沙河地区煤改气预期，最后是可能存在的政策预期。利空主要是当前的现实情况仍然羸弱，并没有发生重大逆转，其次是高企的中游库存仍然是压制。 现货端利多利空并存，估值同样中性。目前来看，需要等待现货端或者估值的指引，现货端尤其要观察旺季能否兑现。 建议关注： 10-11月差。单月注销制度对玻璃影响比较大，双月和单月价差为负，10-11月差持续维持低位，现货需求其实并不强的，现实压力大，跨月需求有限。 11-1月差。从-100到-120附近，旺季的真实需求没有到来，现实压力仍然比较大。单边上涨不代表现货真的转强了。 湖北地区基差。盘面高点和湖北出厂低价的价差在200元附近，200元的基差是巨大的。基差如何收敛要重点关注，核心是现货涨还是盘面跌来缩小价差。仅仅在本周这个时点来看，月差认为盘面要向现货收敛。 盈亏比角度看，如果旺季不旺现货差，月差不变，盘面收敛升水的盈亏比更大；如果旺季到来，下游开始持续的买货，月差转向，月差走强的盈亏比更大。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊 我们统计的总有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：现货情绪跟随盘面 隆众总结：截止到20250918，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。折库存天数26天，较上期-0.3天。华北地区出货前弱后强，周初业者采购积极性下降，工厂出货减缓，后续随着市场情绪好转，业者订货采购意向增强，工厂出货好转，但整体库存环比上周增长。本周华东市场整体出货尚可，整体库存环比下滑，但企业间出货存在差距，受外围影响，山东、苏北等地企业相对灵活，产销由弱转强；安徽、浙江整体出货一般，周末期间稍显偏弱。华中市场本周多数时日原片企业整体出货过百，多数企业库存较上期下降，但部分中游库存水平较上期有所提升。华南区域本周交易整体环比提升，行业整体小幅去库，但区域内累库及去库力度各不相同，粤西去库尚可。东北地区企业出货情况不一，部分厂家因周边下游赶工或外发货源较多，出货较好，整体区域库存环比下降。本周西南区域出货环比略有好转，区域内平库比例增加，但仍有部分难以维持产销平衡，因此行业延续累库，仅是累库力度放缓。西北区域周内多数时间产销依旧处于超百状态，行业延续去库趋势，本地多数品牌库存天数已相对偏低。 现货情绪跟随盘面为主。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：煤制气和石油焦利润犹存 隆众模型利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无明显改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工订单存季节性旺季预期，订单环比转好。LOW-E开工维持低位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；