银行业周报：14天逆回购操作调整，促消费政策再加码

2025年9月22日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现弱于市 场:本 周 沪 深300指 数 下 跌0.44%， 银 行 板 块 下 跌4.21%，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 分 别-4.43%、-4.48%、-3.61%、-3.54%。个 股 方 面 ，仅 齐 鲁 银 行（601665）上 涨 ，涨 幅 为0.18%。当 前 银 行 板块PB为0.67倍 ， 股 息 率 为4.33%。 银行业 推荐维持 分析师 ⚫14天 逆 回 购 操 作 调 整 ，完 善利 率 市 场 化 定 价 机 制 ，优 化 流 动 性 管 理：9月19日 ， 央 行 发 布 公 告 ， 即 日 起 将 公 开 市 场14天 期 逆 回 购 操 作 调 整 为 固 定 数量 、 利 率 招 标 、 多 重 价 位 中 标 ， 操 作 时 间 和 规 模 将 根 据 流 动 性 管 理 需 要 确 定。此 前 ，操 作 利 率 方 面 ， 央 行 明 确14天 逆 回 购 操 作 利 率 在7天 逆 回 购 利 率 基 础上 加 点 形 成 ，加 点 幅 度 为15BP。本 次 调 整 取 消 统 一 利 率 ，进 一 步 强 化7天OMO利 率 作 为 政 策 利 率 的 核 心 地 位 ，完 善金 融 机 构融 资 成 本 的 市 场 化 定 价 机 制 ，对银 行 影 响 分 化，国 有 大 行定 价 能 力 、资 金 储 备更 强 ，在 市 场 化利 率 招 标 中 具 备竞 争 优 势，同 业负 债 成 本有 望 受 益 ；中 小 银 行 定 价 能 力 相 对 较 弱 ，或 面 临 资 金成 本 抬 升 压 力。操 作 时 点 方 面 ，本 次 操 作 时 点 为 国 庆 长 假 前 夕 ，有 助 呵 护 跨 节和 季 末 流 动 性 ， 体 现 央 行 适 度 宽 松 货 币 政 策 导 向 。 历 史 上14天 逆 回 购 多 在 春节 、国 庆 节 等 长 假 前 集 中 开 展 ，提 前 缓 解 金 融 机 构 跨 节 资 金 紧 张 压 力。本 次 调整 中 强 调 以 流 动 性 管 理 需 要 为 依 据 来 确 定 操 作 时 间 和 规 模 ，体 现 未 来 更 加 灵 活的 货 币 政 策 操 作 思 路 ， 提 高 流 动 性 管 理 效 率。 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫提 振 消 费政 策 再 加 码 ，关 注 政 策 成 效 释 放：商 务 部 等9部 门 联 合 印 发《 关 于扩 大 服 务 消 费 的 若 干 政 策 措 施 》，主 要 包 括 培 育 服 务 消 费 促 进 平 台、丰 富 高 品质 服 务 供 给、激 发 服 务 消 费 新 增 量、加 强 财 政 金 融 支 持、健 全 统 计 监 测 制 度五大 方 面。今 年 以 来 央 行 出 台 的 一 系 列 金 融 支 持 消 费 措 施 逐 步 落 地 ：（1） 结 构性 货 币 政 策 工 具 创 新 引 导 银 行 信 贷 资 源 配 置 方 向 。（2） 指 导 金 融 机 构 创 新 产品 和 服 务 ， 加 大 消 费 领 域 信 贷 投 放 力 度 。（3） 加 强 政 策 协 同 ， 推 动 政 银 企 对接 ， 配 合 财 政 贴 息。 （4） 拓 宽 金 融 机 构 融 资 渠 道 ， 增 强 消 费 领 域 资 金 供 给 能力 。整 体 上 对 于 银 行 来 说 ，多 样 化 促 消 费 活 动 和 场 景 有 利 于 提 高 消 费 市 场 活 力 ，在 结 构 性 货 币 政 策 引 导 、财 政 贴 息 、地 方 风 险 补 偿 专 项 资 金 等 政 策 协 同 下 ，零售 信 贷 增 量 空 间 继 续 打 开 ，同 时 ，服 务 消 费 基 础 设 施 纳 入 地 方 专 项 债 支 持 范 围也 有 利 于 撬 动 银 行 相 关 领 域 对 公 贷 款 。从 样 本 上 市 银 行 情 况 来 看 ， 截 至2025年6月 末 ， 个 人 消 费 、 经 营 贷 分 别 较 年 初+6.4%、+1.43%， 均 较 去 年 同 期 放缓 ， 居 民 消 费 需 求 仍 待 进 一 步 修 复。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：14天 逆 回 购 操 作 方 式调 整，强 化7天 逆 回 购政 策 利 率地 位，提 高流 动 性 管 理 精 准 性 ，中 小 银 行 受 益 程 度 预 计相 对小 于 大 行。提 振 消 费 政 策 再 加码 ，银 行基 本 面 积 极 因 素 持 续 积 累 ，中 期 业 绩 改 善 ，拐 点 可 期。关 注 政 策 成 效释 放以 及 零 售 业 务 需 求 和 风 险 改 善 情 况，以 及10月 二 十 届 四 中 全 会、十 五 五规 划改 革 措 施。结 合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块配 置 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 方 面 ， 推 荐 工 商 银 行 （601398） 、 农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行（600926）、招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................4（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................7（四）投资建议.......................................................................................................................................9（五）风险提示.....................................................................................................................................10 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................11（二）监管与政策..................................................................................................................................16（三）上市公司公告...............................................................................................................................17 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.央 行 调 整14天 逆 回 购 操 作 方 式 ，突 出7天OMO政 策 利 率 定 位 ， 优 化 流 动 性 管 理 9月19日 ，央 行 发 布 公 告 ，即 日 起 将 公 开 市 场14天 期 逆 回 购 操 作 调 整 为 固 定 数 量 、利 率 招 标 、多 重 价 位 中 标 ， 操 作 时 间 和 规 模 将 根 据 流 动 性 管 理 需 要 确 定。 突 出7天OMO政 策 利 率 定 位 ，利 好定 价 能 力 强 的 银 行 负 债 成 本改 善 ， 同 时优 化 流 动 性 管 理。操 作 利 率 方 面 ， 此 前 ， 央 行 明 确14天 逆 回 购 操 作 利 率 在7天 逆 回 购 利 率 基 础 上 加 点 形 成 ， 加 点 幅度 为15BP。本 次 调 整 取 消 统 一 利 率 ，进 一 步强 化7天OMO利 率 作 为 政 策 利 率 的 核 心 地 位 ，完 善金融 机 构融 资 成 本 的 市 场 化 定 价 机 制 ，对银 行 影 响 分 化，国 有 大 行定 价 能 力 、资 金 储 备更 强 ， 在 市 场化利 率 招 标 中 具 备 竞 争 优 势，同 业负 债 成 本有 望 受 益 ； 中 小 银 行 定 价 能 力 相 对 较 弱 ， 或 面 临 资 金 成本 抬 升 压 力。 操 作 时点方 面 ， 本 次 操 作 时 点 为 国 庆 长 假 前 夕 ， 有 助 呵 护 跨 节 和 季 末 流 动 性 ， 体 现 央行 适 度 宽 松 货 币 政 策 导 向 。历 史 上14天 逆 回 购 多 在 春 节 、国 庆 节 等 长 假 前 集 中 开 展 ，提 前 缓 解 金 融机 构 跨 节 资 金 紧 张 压 力 ，2000年 以 来 ，14天 逆 回 购 操 作 量 共 有11次 单 月 超 过1万 亿 元 ，其 中7次在1或2月 以 及9月 。本 次 调 整 中 强 调 以 流 动 性 管 理 需 要 为 依 据 来 确 定 操 作 时 间 和 规 模 ，体 现 未 来更 加 灵 活 的 货 币 政 策 操 作 思 路 ， 提 高 流 动 性 管 理 效 率。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 2.提 振 消 费政 策 再 加 码 ， 关 注 政 策 成 效 释 放 9月16日 ， 商 务 部 等9部 门 联 合 印 发 《 关 于 扩 大 服 务 消 费 的 若 干 政 策 措 施 》 ， 并 于17日 国 新办 新 闻 发 布 会 有 关 政 策 措 施 ， 主 要 包 括 五 大 方 面 ： 一 是 培 育 服 务 消 费 促 进 平 台 ， 如 开 展 “ 服 务 消 费季 ” 等 活 动 、 消 费 新 业 态 新 场 景 时 点 城 市 建 设 等 ； 二 是 丰 富 高 品 质 服 务 供 给 ， 扩 大 服 务 业 高 水 平 对外 开 放 ， 减 少 部 分 领 域 限 制 性 措 施 等 ； 三 是 激 发 服 务 消 费 新 增 量 ， 吸 引 境 外 消 费 ， 鼓 励 电 商 平 台 创新 数 字 服 务 消 费 等 ； 四 是 加 强 财 政 金 融 支