南华期货丙烯产业周报：逢高空配

南华期货丙烯产业周报总结

第一章 核心矛盾及策略建议

核心矛盾

1. “反内卷”政策风险：政策反复提可能导致市场预期波动。
2. 现货供需失衡：山东区域装置重启增加外放量，供需差扩大。
3. 下游需求不足：PP供应充足但需求疲软，PP-PL价差收窄压制丙烯价格。
4. 市场流动性差：01合约流动性不足，受近端现货和远端供应共同影响。
5. 供应端宽松：检修装置陆续恢复，裕龙、吉林石化、广西石化等10月投产提产。

策略建议

• 行情定位：PL01 6200-6600震荡，逢高空配，不建议追空。
• 基差策略：走缩，偏震荡。
• 月差策略：逢高反套01-02月差。
• 对冲套利策略：逢低做扩PP-PL价差，加仓500元左右。
• 产业客户操作建议：根据库存情况逢高空配锁定利润，或逢低采购锁定成本。

第二章 本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

• 利多：《求是》杂志提“反内卷”，现货价格偏高。
• 利空：供增需减，部分装置重启提负，PP开工率下行。

下周重要事件

1. 国务院召开“十四五”规划新闻发布会。
2. 美联储主席讲话。
3. 中国公布LPR。
4. 美国公布PCE物价指数。

第三章 盘面解读

价量及资金解读

• PL01合约冲高回落，周一因“反内卷”拉涨但现货跟进不足，周尾放量下跌。
• 持仓量增加，盈利席位净持仓减少，龙虎榜空5增仓。
• 技术分析：震荡下跌趋势，关注6350支撑位。
• 基差月差结构：01基差收于52元/吨，01-02月差收于-46元/吨，整体偏反套。

第四章 估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

• 上游：主营炼厂毛利增加，裂解开工下降受裕龙产能影响。
• 中游：丙烷裂解利润好于石脑油裂解，PDH利润亏损。
• 下游：PP拉丝/粉料价差收窄，环氧丙烷氯醇法利润修复，丙烯腈/丙烯酸利润改善。

第五章 供需及库存推演

山东市场供需平衡表推演

• 本周供增需增，供需差扩大，价格抬升但下游承接力有限。
• 后续两周供应增加，供需差扩大预期。

供应端推演

• 丙烯开工率73.85%，检修装置陆续复产，10月裕龙、吉林石化、广西石化投产提产。

需求端推演

• PP粉料外采装置停车，环氧丙烷氯醇法利润好转，丙烯腈/丙烯酸/丁辛醇/酚酮开工和利润变化。
• 下游需求增加主要来自PP装置复产。