纯碱周报：纯碱库存去化，难改负利润格局

摘要： 【行情复盘】 上周纯碱主力合约SA2601价格在1283-1352元/吨之间运行，价格窄幅震荡。 截至2025年9月19日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2601上涨28元/吨，周度涨2.17%，报收1318元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率双降，截止到2025年9月18日，上周国内纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%。纯碱综合产能利用率85.53%，前值87.29%，环比下跌1.76%。 库存情况纯碱库存微增，截止2025年9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周一增加0.85万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比增加0.32万吨，重质纯碱100.61万吨，环比增加0.53万吨。 【综合分析】 当前市场核心矛盾仍集中于“高供应、高库存与弱需求”的格局。基本面驱动有限，期货市场短期走势偏弱，预计维持震荡运行，后续关注宏观情绪变化及行业产能调整情况以及。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能分析 截止到2025年9月18日，当周国内纯碱产量74.57万吨，环比下跌1.54万吨，跌幅2.02%。其中，轻质碱产量32.80万吨，环比减少1.14万吨。重质碱产量41.77万吨，环比减少0.40万吨。个别企业停车检修及设备问题，导致供应下降。 上周纯碱综合产能利用率85.53%，前值87.29%，环比下跌1.76%。其中氨碱产能利用率88.87%，环比下跌1.97%，联产产能利用率75.53%，环比下跌1.86%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.27%，环比下跌1.03%。。 （二）纯碱库存分析 截止到2025年9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周一增加0.85万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比增加0.32万吨，重质纯碱100.61万吨，环比增加0.53万吨。较前一周四减少4.19万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱74.95万吨，环比减少1.35万吨；重质纯碱100.61万吨，环比减少2.84万吨。去年同期库存量为139.88万吨，同比+35.68万吨，涨幅25.51%。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）出货情况分析 9月18日报道：当周中国纯碱企业出货量78.76万吨，环比增加0.25%；纯碱整体出货率为105.62%，环比+2.39个百分点。周内纯碱供应窄幅下降，个别企业发货良好，整体产销率小幅缓和。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （四）利润分析 2025年9月18日，中国氨碱法纯碱理论利润-36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨。周内成本端原盐价格持稳运行，焦炭价格窄幅上移，成本端呈现增加；纯碱价格持稳运行，因此氨碱法利润震荡下移。 中国氨碱法纯碱理论利润统计表 单位：元/吨 （数据来源：隆众资讯、华龙期货投资咨询部整理） 截至2025年9月18日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-70.50元/吨，环比下跌16元/吨。周内原盐价格维持稳定，煤炭价格呈现上涨，成本端走强；纯碱价格稳中震荡，副产品氯化铵窄幅下移，故联碱法双吨利润呈现下跌。 Page4 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）统计表 单位：元/吨 二、下游产业情况 （一）浮法玻璃行业产量环比增加 截至2025年9月18日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平。上周（20250912-0918）全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比持平，同比-4.04%。 Page5 （二）浮法玻璃行业库存环比下降 截止到2025年9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。折库存天数26天，较上期-0.3天。 三、现货市场情况 四、综合分析 上周纯碱市场整体呈现震荡运行的格局。供应端压力依然存在，虽然周内可能有个别装置的波动，但行业整体开工率维持相对高位，产量压力并未得到根本性缓解。需求端表现平淡，下游玻璃及光伏行业采购维持刚需模式，新订单增量有限，市场观望情绪浓厚。企业库存虽较前周有所下滑，但绝对水平仍处于历史高位区间，反映终端需求疲软态势未改。利润状况不容乐观，无论是氨碱法还是联碱法均延续亏损，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高供应、高库存与弱需求之间的博弈。 当前市场核心矛盾仍集中于“高供应、高库存与弱需求”的格局。基本面驱动有限，期货市场短期走势偏弱，预计维持震荡运行，后续关注宏观情绪变化及行业产能调整情况。 操作上建议： 单边：观望，当前趋势性机会不明。 套利：无。 期权：可考虑择机卖出宽跨式策略，收取时间价值。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。