纯碱周报：纯碱库存去化，难改负利润格局

摘要： 【行情复盘】 上周纯碱主力合约SA2601价格在1252-1303元/吨之间运行，价格窄幅震荡。 截至2025年9月12日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2601下跌12元/吨，周度跌0.92%，报收1290元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率双增，截止到2025年9月11日，上周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%。上周纯碱综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07%。 库存情况纯碱库存下降，截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%。其中，轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下跌2.45万吨。 【综合分析】 短期来看，市场缺乏明确方向性驱动，预计延续震荡格局。后续需重点关注库存去化持续性、下游需求复苏力度以及行业亏损是否会引发更多减产行为。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能分析 截止到2025年9月11日，当周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%。其中，轻质碱产量33.94万吨，环比减少0.11万吨。重质碱产量42.16万吨，环比增加1.04万吨。 截止到2025年9月11日，当周纯碱综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07%。其中氨碱产能利用率90.84%，环比增加2.43%，联产产能利用率77.40%，环比下跌1.97%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.30%，环比增加0.83%。 （二）纯碱库存分析 截止到2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较上周一下降2.56万吨，跌幅1.40%。其中，轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下跌2.45万吨。较前一周四减少2.46万吨，跌幅1.35%。其中，轻质纯碱76.30万吨，环比增加1.28万吨；重质纯碱103.45万吨，环比减少3.74万吨。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）出货情况分析 9月11日，当周中国纯碱企业出货量78.57万吨，环比下跌1.44%；纯碱整体出货率为103.23%，环比-2.81个百分点。。 （四）利润分析 截至2025年9月11日，中国氨碱法纯碱理论利润-36.30元/吨，环比增加0.90元/吨。周内成本端原盐价格持稳运行，焦炭价格微幅下移，成本端端震荡走低；纯碱市场情绪不佳，价格弱稳调整，故氨碱法利润震略有缓和。 中国氨碱法纯碱理论利润统计表 单位：元/吨 （数据来源：隆众资讯、华龙期货投资咨询部整理） 截至2025年9月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-54.50元/吨，环比下跌6.50元/吨。周内原盐价格维持稳定，煤炭价格震荡下行，成本端走低；纯碱价格弱稳震荡，副产品氯化铵价格走低，因此联碱法双吨利润呈现下跌。 Page4 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）统计表 单位：元/吨 （数据来源：隆众资讯、华龙期货投资咨询部整理） 二、下游产业情况 （一）浮法玻璃行业产量环比增加 截至2025年9月11日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比4日+0.38%。当周全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比+0.38%，同比-4.49%。 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）浮法玻璃行业库存环比下降 截止到2025年9月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比-146.7万重箱，环比-2.33%，同比-14.94%。折库存天数26.3天，较上期-0.6天。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、现货市场情况 国内区域价格变动对比表 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、综合分析 上周纯碱市场呈现供需双弱但边际改善的格局。供应端压力再度显现，周度产量及产能利用率环比出现明显回升，前期检修装置陆续恢复生产。需求端表现平淡，下游玻璃及光伏行业采购维持刚需模式，新订单增量有限，市场观望情绪浓厚。企业库存虽较前周有所下滑，但绝对水平仍处于历史高位区间，特别是轻碱库存继续累积，反映终端需求疲软态势未改。利润状况进一步恶化，无论氨碱法还是联碱法均未摆脱亏损泥潭，成本支撑力度有限。市场核心矛盾仍集中在高供应、高库存与弱需求之间的博弈。 短期来看，市场缺乏明确方向性驱动，预计延续震荡格局。后续需重点关注库存去化持续性、下游需求复苏力度以及行业亏损是否会引发更多减产行为。 操作上建议： 单边：短期可关注价格急跌后的超跌反弹机会，但需谨慎并严格设置止损。 套利：无。 期权：套期保值可考虑构建熊市价差策略。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。