【聚烯烃周报】供应有压力，成本弱

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年9月21日 综合分析与交易策略 【综合分析】 需求端，下游需求处于旺季当中，下游开工环比小幅提升，农膜开工和订单同期低位，近期主要关注国庆节前备货情况。供应端，检修环比有所下降，但仍在高位，不过四季度检修预期显著下降。PP新产能8月底投产宁波大榭二期一线45万吨新装置，9月初投产宁波大榭二期二线45万吨新装置。01合约仍有新产能投放预期，PE主要是埃克森美孚惠州50万吨LD、中石油广西石化30万吨HD和40万吨全密度，PP主要是中石油广西40万吨新装置。成本端，油价表现弱势，成本支撑不足，短期震荡偏弱，中线仍是反弹空思路。 【策略】 单边：短期震荡偏弱，中线仍是反弹空思路。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 本周PE、PP小幅去库 本周PE库存环比去库，总库存下降1.6万吨至100.4万吨，其中两油库存环比降0.7万吨，煤化工库存环比去库0.5万吨，贸易商库存环比变动不大，港口库存环比去库0.45万吨。 本周PP去库存，总库存环比下降3.4万吨至50.8万吨，其中两油库存环比下降1.8万吨，煤化工库存环比下降1.4万吨，贸易商库存基本持平，港口库存环比持平。 检修仍在高位 本期（20250912-0918）聚丙烯平均产能利用率74.90%，环比下降1.93%；中石化产能利用率83.24%，环比下降1.62%。 本周期（20250912-0918），中国聚乙烯生产企业产能利用率80.36%，较上周期增加了2.32百分点。本周期装置情况来看，周内虽有塔里木石化、中韩石化、兰州石化、中海壳牌等装置处于检修状态，不过前期存量检修装置多于周内重启，因此产能利用率有所提升。 下游开工环比提升 本周(20250912-0918)，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.8%。其中农膜整体开工率较前期+2.6%；PE管材开工率较前期+0.2%；PE包装膜开工率较前期+0.5%；PE中空开工率较前期+0.4%；PE注塑开工率较前期+0.5%；PE拉丝开工率较前期+1.3%。本周(20250912-0918)农膜整体开工率较前期+2.6%。棚膜市场订单跟进节奏偏缓，其中规模型企业生产略有升温，但中小型企业开工情况改善有限，整体进度较去年同期明显偏慢。 本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.59个百分点至51.45%。近期期货高开下行，业者心态受挫，PP价格重心下跌，给予PP制品支撑有限。据调研了解，周内除BOPP行业某装置停车检修，导致开工下滑以外，其余行业开工均呈现上涨走势。当前中秋、国庆双节提振，终端食品包装如月饼、大米等订单升温，对CPP需求增加；随着天气转凉，纸尿裤、手术包等医疗卫生用布需求走高，对行业开工支撑明显。高温雨水天气已过，建筑工程陆续复工，对PP管材、水泥袋等需求小幅增加，加之工农业反弹，吨包袋、化肥袋等消耗量亦增加。 01合约仍有新产能投放预期 PE今年年内已经投产343万吨新装置，8月没有进一步新产能投放，01合约主要面临埃克森美孚（惠州）50万吨LD装置以及中石油广西石化30万吨HD装置和40万吨全密度装置的投产预期。PP1-7月已经投产341万吨新装置，8月底投产大榭石化二期45万吨装置，9月初投产二期二线45万吨装置，01合约主要面临中石油广西石化40万吨装置的投产预期。 埃克森美孚（惠州）50万吨/年LDPE装置暂未投产，计划9月份底到10月投产. 成本端原油弱势 第二章核心逻辑分析 PE成本利润曲线 PE美金价格及进口利润曲线 PE美金价格季节性 PP成本与利润曲线 PP周度产量开工 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn