聚烯烃周报：5月供需将环比转弱，成本端影响偏短期

深度研究，投研一体-1-中州期货研究所聚烯烃周报|2020年5月5日5月供需将环比转弱成本端影响偏短期中州期货研究所|深度研究，投研一体■概况：节前聚烯烃表现较为稳定，现货价格较为坚挺，石化库存降至往年同期水平，整体显现库存合理。节后聚烯烃的库存和进口压力将增加，需求季节性转弱，供需的预期并没有太乐观。近期对价格形成支撑的因素主要是在成本端，由于欧美一些国家有逐步恢复生产活动的打算，原油价格出现企稳反弹，这在一定程度上对下游化工品形成利好。但目前聚烯烃的估值是处于偏高水平的，原油价格上涨会加快其估值修复，如果油价不是趋势性的上涨行情，那成本端的影响其实没有情绪认为的这么乐观。■策略提示：PP097200-7400做空；开始关注MTO利润（PP/MA）联系人施畅从业资格号：F3060118投资咨询号：Z0015268021-68907608shichang@zzfco.net王沈来从业资格号：F3065407投资咨询号：Z0014893021-68907608wangshenlai@zzfco.net秦钏从业资格号：F3064370021-68907608qinchuan@zzfco.netPP、L期货主力合约收盘价数据来源：Wind相关研报PP近月逼仓盛宴后将是一片狼藉....................................................2020-4-12基差持续偏弱MTO利润有望改善...................................................2020-2-14PP空单止盈L基差为先.............2020-2-9PP09合约7700附近做空持有至二季度...............................................................2019-1-11 深度研究，投研一体-2-中州期货研究所聚烯烃周报|2020-4-25目录1.市场综述.......................................................................................................................................................3期现货行情..........................................................................................................................................................................3基差与预期..........................................................................................................................................................................32.成本与利润...................................................................................................................................................4原料市场..............................................................................................................................................................................4成本与利润..........................................................................................................................................................................43.供给...............................................................................................................................................................5装置情况..............................................................................................................................................................................5库存变动..............................................................................................................................................................................6进口窗口..............................................................................................................................................................................64.下游需求.......................................................................................................................................................75.价差变动概览...............................................................................................................................................8 eXbWqVoYkVlWiYdUwVrRsPbR8Q7NnPoOmOnNeRmMnQkPnNrP7NmNoOwMpOnRNZrQqN聚烯烃周报|2020-5-5深度研究，投研一体-3-中州期货研究所1.市场综述1.1期现货行情节前聚烯烃表现偏强，至4月30日收盘期货市场PP2009合约报收7000元/吨，较上周涨1.45%，L2009报收6180元/吨，较前一周上涨1.15%。现货方面成交较为清淡，节前下游补库的积极性不高。周中华东地区PP拉丝主流价格在7400-7700元/吨，共聚料主流7600-8000元/吨，山东粉料7300-7550元/吨；华东市场LLDPE成交在6350-6500元/吨，LDPE成交在7200-7550元/吨，HDPE成交在6950-7150元/吨。1.2基差与预期节前华东地区PP、L基差较上周有所走强，远期预售基差基本保持稳定。节前流通现货偏少，现货价格较为坚挺，而期货方面考虑到后面供需环比转弱的可能性，价格表现比现货要弱一些。节后基差预计还有走弱的空间，但这个过程可能会完成得比较快，以期货价格短期走强的形式来修复基差的可能性较大一些。图1：PP基差与价格变动图2：L基差与价格变动2.成本与利润2.1.1原油、石脑油欧美可能会在5月逐步恢复经济活动，这使得市场对原油需求预期有所好转，刺激原油价格反弹。至5月4日Brent原油07合约报27.97美元/桶，10合约报31.60美元/桶，WTI原油06合约报21.18美元/桶，09合约报27.69美元/桶。石脑油方面CFR日本石脑油较上周跌20美金报187.6美元/吨，山东地区石脑油价格较上周小幅上涨，直馏石脑油市场主流3650-3700元/吨，加氢石脑油4100-4150元/吨。 聚烯烃周报|2020-5-5深度研究，投研一体-4-中州期货研究所2.1.2甲醇、烯烃丙烯CFR中国报价较上周上调20美金在686美元/吨，东北亚乙烯较上周涨20美金在376美元/吨，国内山东丙烯成交5800-5900元/吨。甲醇现货价格较上周持平，4月30日江苏太仓地区现货主流成交在1670元/吨。图3：聚烯烃原料价格变动资料来源：Wind,中州能化研究，单位：美元/吨2.2成本与利润成本利润方面各路线变动都不大，PP的五种工艺路线综合加权利润还在3400以上，维持在历史新高水平。整体聚烯烃估值仍有偏高，节前因为现货没什么压力，所以成交不佳但价格还是坚挺的，节后供应压力环比增加，预计估值会有所修复。图4：PP生产成本图5：PP生产利润资料来源：Wind,中州能化研究，单位：元/吨资料来源：Wind,中州能化研究，单位：元/吨图6：LLDPE生产成本图7：LLDPE生产利润 聚烯烃周报|2020-5-5深度研究，投研一体-5-中州期货研究所资料来源：Wind,中州能化研究，单位：元/吨资料来源：Wind,中州能化研究，单位：元/吨3.供给3.1装置情况图8：PP产能利用率图9：PE产能利用率资料来源：隆众石化,中州能化研究，单位：%资料来源：隆众石化,中州能化研究，单位：%上周上游开工率小幅提升，PP开工率89.51%周环比提高3.2个百分点，PE开工率88.3%周环比提高1.6%，整体开工率高于往年同期，从检修计划来看下周预计开工率小幅回落。表1：PE装置检修统计装置名称停车产能停车时间开车时间兰州石化6全密度2月14日待定神华榆林30高压4月6日5月30日镇海炼化FDPE454月16日4月24日茂名石化高压114月22日待定数据来源：隆众石化，中州能化研究表2：PP装置检修统计装置名称停车产能停车时间开车时间青海盐湖1612月2日待定延安炼厂102月5日待定福建联合老装置122月5日待定 聚烯烃周报|2020-5-5深度研究，投研一体-6-中州期货研究所3.2库存变动至4月30日两油石化库存为79.5万吨，较4月24日下降6万吨，库存降至往年同期水平。分项来看PP拉丝小幅累库，共聚注塑去库3万多吨，管材料去库0.2万吨，PE石化库存降幅较大，HD去库1.73万吨，LL去库1.2万吨。节前聚烯烃显性库存偏低，节后供应端还是相对存在压力的，但其中有些结构性问题，比如上游的拉丝和低压的库存绝对值可能都还是低于往年同期。另外进口货源的实际影响预计会在节后很快体现出来。图10：两油石化库存图11：PE港口库存资料来源：中州能化研究，单位：万吨资料来源：隆众石化,中州能化研究，单位：万吨3.3进口窗口本周PP注塑美金价较上周调涨10美金，线性美金报价较上周调涨10美金，但国内现货价格亦有所上涨，所以进口利润情况变动不大。且在5月上旬进口利润预计仍能保持在较好水平，直至进口货源冲击+国内上游累库导致供应端压力快速增加，价格会再向进口成本靠拢。广西钦州202月9日待定北海炼化202月12日待定延安炼厂204月2日5月15日神华榆林304月6日55天中海壳牌404月7日20天燕山石化124月13日5月20日辽通化工304月19日4月26日独山子石化74月23日4月30日福建联合334月23日待定东方宏业254月25日待定燕山石化74月29日