氧化铝周报：短时震荡 长期供应有压力

2025年8月11日 短时震荡 长期供应有压力 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周矿端几内亚消息政府成立公司接管GAC的采矿权，事件暂时对矿端供应影响较小，但显示出长期几内亚矿权开采趋紧态度。供应端氧化铝产能仍增减产均有，贵州检修产能结束开始复产，但山西地区有氧化铝厂展开检修，整体开工产能小幅增加。消费端电解铝产能基本趋稳，铝厂原料库存稳定，采购基本按需为主。现货市场货源稳定，持货商挺价，现货价格并未跟随期货下行而表现稳定。临近交割仓单库存快速增加，本周增加7570吨，至2.6万吨，厂库0吨，持平。 整体，前期市场“反内卷”政策驱动的情绪交易平息，氧化铝期货多头情绪大幅回落。基本面成本端几内亚矿雨量较往年同期大幅增加，运输接驳受影响明显，且前期停采的AXIS矿区计划复采未实施，矿价预计坚挺。供应端，北方国产矿偏紧或影响部分当地氧化铝开工，需求端电解铝企业产能稳定且原料库存充裕预计采购持稳，供需两端短时矛盾不大，氧化铝预计保持震荡。 风险因素：矿端扰动，海外氧化铝供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 2025/8/1 2025/8/8 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3162 3170 8 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3274 3275 1 元/吨 现货升水 73 115 42 元/吨 澳洲氧化铝FOB 377 373 -4 美元/吨 进口盈亏 -61.97 -31.34 30.6 元/吨 交易所仓库 6615 26182 19567 吨 交易所厂库 0 0 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 600 600 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 610 610 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 460 460 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 510 510 0 元/吨 几内亚CIF 73.5 73.5 0 美元/吨 进口 交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周涨0.25%，收3170元/吨。现货市场全国加权平均周五报3275元/ 吨，较上周涨1元/吨。 铝土矿方面，北方山西、河南两地目前主要受政策以及夏季汛期等因素影响，矿山开工率低位，南方矿石偏稳，国产矿价整体稳定；进口矿石方面，几内亚矿端屡有消息传出，受限政府着手成立一家新国有公司并确定其章程，该公司名为NimbaMiningcompanyS.A.(N.M.C.)(简称NMC)，以及宣布收回此前授予全球氧化铝公司、后于2006年转让给几内亚氧化铝公司(GAC)的采矿特许权。其次，前期受几内亚政府管控导致暂停开采作业的AXIS矿区目前暂无明确复工消息传出，依旧处于停工状态。此区域内矿企前期有港口作业情况，近期在几内亚矿业与地质部管控下，目前完全停止作业。同时当前几内亚降雨较往年大，洪水暴雨影响接驳及海运，预计到港有所减少，进口矿价预计坚挺。 供应端，贵州某企业焙烧炉检修已经结束，出货量有所增多，但整体来看南方供弱需强的局面未有明显好转。山西某氧化铝企业由于矿石原因减产运行，北方氧化铝供应稍有减少但仍旧较为宽松，氧化铝市场区域性供需错配情况仍存。截至8月7日，中国氧化铝建成产 能为11480万吨，开工产能为9440万吨，开工率为82.23%。 消费端，山东地区向云南地区转移产能，青海地区继续进行产能的原地置换，广西地区电解铝企业继续复产。综合来看，本周电解铝行业开工产能微幅增加。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加7570吨，至2.6万吨，厂库0吨，持平。 三、行情展望 上周矿端几内亚消息政府成立公司接管GAC的采矿权，事件暂时对矿端供应影响较小，但显示出长期几内亚矿权开采趋紧态度。供应端氧化铝产能仍增减产均有，贵州检修产能结束开始复产，但山西地区有氧化铝厂展开检修，整体开工产能小幅增加。消费端电解铝产能基本趋稳，铝厂原料库存稳定，采购基本按需为主。现货市场货源稳定，持货商挺价，现货价格并未跟随期货下行而表现稳定。临近交割仓单库存快速增加，本周增加7570吨，至 2.6万吨，厂库0吨，持平。整体，前期市场“反内卷”政策驱动的情绪交易平息，氧化铝期货多头情绪大幅回落。基本面成本端几内亚矿雨量较往年同期大幅增加，运输接驳受影响明显，且前期停采的AXIS矿区计划复采未实施，矿价预计坚挺。供应端，北方国产矿偏紧或影响部分当地氧化铝开工，需求端电解铝企业产能稳定且原料库存充裕预计采购持稳，供需两端短时矛盾不大，氧化铝预计保持震荡。 四、行业要闻 1.8月4日几内亚政府宣布成立NimbaMiningCompanySA（NMC），接管EGA-GAC的采矿权。该公司采用公共有限公司的形式，由几内亚政府100%持有，设有董事会，具有法人资格以及财务和管理自主权，此前GAC占地690.20平方公里的矿区，现已授予NMC，为期25年。据了解，此前EGA在几内亚年产能1400万吨，矿山也于去年12月停产，并于今年5月被吊销其采矿许可证。 2.诺曼河(NormanCreek)通道项目将为阿姆伦(Amrun)的诺曼河(NormanCreek)区域的矿产开采铺平道路，该区域拥有约978亿吨已探明阿姆伦(Amrun)矿石储量的近一半。 3.据Mysteel调研了解，由于近期山西地区连续降雨导致当地国产铝土矿开采受限，交口某氧化铝厂被迫减产一条生产线，预估减少产量1500吨/日，影响时间待定。该集团表示，未来如果山西国产矿供应恢复，计划优先提产孝义工厂一条生产线，交口工厂将维持常态化160万吨/年的产能运行。 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2024-09-29 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2024-10-20 2024-11-10 2024-12-01 2024-12-22 2025-01-12 2025-02-02 2025-02-23 2025-03-16 2025-04-06 2025-04-27 2025-05-18 2025-06-08 2025-06-29 2025-07-20 元/吨 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2024-01-11 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 2024-03-11 期货收盘价(活跃):氧化铝 2024-05-11 2024-07-11 全国 2024-09-11 氧化铝周报 2024-11-11 2025-01-11 2025-03-11 2025-05-11 2025-07-11 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-08-19 2023-10-19 2023-12-19 2024-02-19 2024-04-19 2024-06-19 2024-08-19 2024-10-19 2024-12-19 2025-02-19 2025-04-19 2025-06-19 2020-01-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 当月-连一 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 2025-01-01 2025-03-01 2025-05-01 美元/吨 900 800 700 600 500 400 300 200 2025-07-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 平均利润（右轴） 当月现货均价 2020年2月 2020年7月 2020年12月 2021年5月 2021年10月 2022年3月 2022年8月 2023年1月 2023年6月 2023年11月 2024年4月 2024年9月 2025年2月 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2025年7月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2015-08-20 2016-03-20 2016-10-20 2017-05-20 2017-12-20 2018-07-20 2019-02-20 2019-09-20 2020-04-20 2020-11-20 2021-06-20 2022-01-20 2022-08-20 2023-03-20 2023-10-20 2024-05-20 2024-12-20 图表12氧化铝交易所库存 2025-07-20 2021-10-21 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2022-01-21 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-04-21 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2022-07-21 图表9烧碱价格 2022-10-21 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 氧化铝周报 2023-10-21 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2024-01-21 2024-04-21 2024-07-21 2024-10-21 2025-01-21 2025-04-21 2025-07-21 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2024-08-23 2024-09-23 2024-10-23 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-11-23 2024-12-23 2025-01-23 2025-02-23 2025-03-23 2025-04-23 2025-05-23 2025-06-23