铜月报：第二季度需求始终未见好转继续看空

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 月报 基本金属（铜） 2017年6月4日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：五月份大宗商品继续颓势，大多商品在经历去年补库以及侧改革双重影响下大反弹后将回归，基本金属大多都将继续下跌，但从供需面来说，铜则是未来几年中相对较好的品种，不过今年仍然看不到大幅上涨的理由，4,5月常规旺季没有见到太多可喜之处，下游需求表现平淡，供给面也没有出现问题，铜价仍然有继续下跌的可能  操作建议：6月铜价有继续往43000一线靠拢的迹象，45000以上仍然是中短期抛空的机会，长线买入仍然需要耐心等待  风险： 上涨风险：国家放松地产政策，放松金融监管。下跌风险：国内经济大幅下滑 第二季度需求始终未见好转继续看空 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 二、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-11 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0036,500.0037,000.0037,500.0038,000.0038,500.0039,000.0039,500.00江西云南 加工费已经开始回升，前期的罢工干扰基本结束，精矿价格开始下跌表现最近仍然供应充足。 三、电解铜市场 4.1交易所库存 COMEX和上期所库存仍然是增加的，而LME库存基本持平。 LME铜库存数据来源：LME0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-04 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-09合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 四、铜产量 国内精炼铜产量数据来源：国家统计局-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-02当月值（左轴）当月同比（右轴） 国内精炼铜产量数据来源：国家统计局0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-12累计值（左轴）累计同比（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 废铜进口数量数据来源：海关总署-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-02累计值（左轴）累计同比（右轴） 未锻造的铜及铜材进口数量数据来源：海关总署-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-10累计值（左轴）累计同比（左轴） 铜矿及精矿进口数量数据来源：海关总署-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-10累计值（左轴）累计同比（右轴） 从进口数据可以看到，铜进口始终保持低位，国内仍旧在消耗去年底大量进口的库存，还有在去年废铜进口量大幅下滑的情况下，两者的价差缩窄的相当厉害，但如今废铜在价差拉大的情况下，大量进口，以弥补铜进口的缺失，供应方面不存在太大问题。 五、下游 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 商品房销售面积数据来源：国家统计局-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 房屋竣工面积数据来源：国家统计局-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-01累计值（左轴）累计同比（右轴）房屋施工面积数据来源：国家统计局0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.002010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 房屋新开工面积数据来源：国家统计局-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-01累计值（左轴）累计同比（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 电网基建投资完成额数据来源：国家统计局-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-01累计值（左轴）累计同比 空调产量数据来源：国家统计局-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-03累计值（左轴）累计同比 家用电冰箱产量数据来源：国家统计局-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-08累计值（左轴）累计同比 从铜下游来看，重要的两个需求方，地产和电网全面走弱，其他空调，冰箱等消费行业全部出现向下拐点，需求持续疲弱，旺季不旺则基本是常态。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 六、cftc持仓 C