业绩简评
恒林股份旗下品牌在亚马逊平台表现亮眼，Sweetcrispy/Smug/Olixis/Nouhaus/Colamy/Dumos品牌25年Q2及8月销售总额达93.0/39.8百万美元，同比分别增长19.4%/22.4%。公司25H1实现营业收入53.47亿元，同比增长11.30%；归母净利润1.81亿元，同比下降17.55%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降20.61%。单Q2来看，公司实现营业收入26.94亿元，同比增长9.92%；归母净利润1.30亿元，同比增长10.42%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长4.28%。
经营分析
公司上半年收入端稳健增长主要得益于综合家居板块，该板块源于办公文具中跨境电商渠道销售部分重分类。25H1办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板营收同比分别下降22.8%/增长2.2%/下降14.8%/下降13.5%，达到14.5/6.8/3.8/6.3亿元，而综合家居板块实现收入15.3亿元。OBM业务增长较优主因跨境电商业务表现良好，25H1公司ODM/OEM业务与OBM业务实现收入23.6/29.6亿元，同比分别下降4.4%/增长19.9%。
海运费回落助力跨境电商利润端修复，费用优化发展趋势向好。25H1毛利率同比下降3.3个百分点至17.9%，主因25Q1跨境电商促销降价影响，毛利率同比下降8.5个百分点至16.3%；25Q2盈利能力改善，毛利率同比增长1.8个百分点至19.5%，主因Q2海运费回落。同时，公司主动优化费用，25H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降2.3/0.3/0.1/0.2个百分点至6.7%/3.9%/2.0%/0.2%。25Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化1.4/0.0/0.0/0.4个百分点至6.1%/4.1%/2.3%/-0.3%，财务费用下降源于汇兑收益增加。
跨境电商系收入增长重要引擎，盈利改善有望持续。收入端，跨境电商增长势头良好，全球化产能布局、海外仓建设提供增长有效支撑，考虑后续美国降息预期，公司把握市场需求提振机遇，未来可期。盈利端，跨境电商规模效应将逐渐显现，叠加海外仓利用率提升，费用边际改善将延续盈利能力提升趋势。
盈利预测、估值与评级
预计公司25-27年EPS分别为2.75/3.59/4.04元，当前股价对应PE为12/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；人民币汇率大幅波动。
