从PCB大贝塔看芯碁微装的投资价值——芯碁微装首次覆盖报告

芯碁微装作为国产微纳直写光刻装备领军企业，专注于高精度直接成像设备与直写光刻系统的研发制造，主要应用于PCB及泛半导体产业。公司2024年营收9.54亿元，同比+15%，2020-2024年CAGR为32%；归母净利润1.61亿元，同比-10%，2020-2024年CAGR为23%。PCB贡献主要营收（82%），中国大陆地区销售占比80%。

PCB下游受AI驱动需求旺盛，带动PCB设备需求提升及结构优化。AI服务器、智能驾驶等领域的高阶PCB需求快速增长，推动高端PCB设备需求提升。公司持续推进PCB设备向高阶产品渗透，聚焦HDI板、类载板、IC载板等高端市场，深化与国际头部厂商合作。

直写光刻在泛半导体领域应用持续拓展，公司实现多维突破。公司在IC载板、先进封装、掩膜版制版、功率半导体、新型显示等多领域实现突破。IC载板国产替代加速，先进封装领域已获得大陆头部客户订单，掩膜版制版业务保持较高景气度，超薄引线框架产品已成功导入核心客户供应链，功率半导体设备首次出口至日本，新型显示领域成功切入头部客户供应链。

AI带动PCB技术升级，有望加速PCB设备厂商业绩增长。AI算力爆发带动半导体与PCB行业复苏，国产替代增量为公司带来新机遇。高多层板结构带动PCB技术升级，有望加速PCB设备厂商业绩增长。

投资建议：预计2025-2027年公司实现归母净利润3.14亿元（yoy+95.6%）、5.03亿元（yoy+60.0%）、6.37亿元（yoy+26.7%），对应EPS分别为2.39元、3.82元、4.84元，当前股价对应PE估值65倍、41倍、32倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术更新风险、关键技术人才流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业周期波动风险、宏观环境风险。