南华期货玻璃纯碱周报：预期反复，多空交织20250921

——预期反复，多空交织 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月21日 一、玻璃核心观点 【供应】 目前玻璃日熔处于16万吨附近，短期有回升预期，新疆普耀新型建材有限公司500T/D普耀一线，8月26日点火复产；株洲醴陵旗滨玻璃有限公司醴陵四线8月31日复产点火。关注供应端预期外的变化以及沙河产线煤改气预期。 【库存】 全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。折库存天数26天，较上期-0.3天。沙河湖北中游库存继续高位。 【利润】 隆众数据，各工艺玻璃产线利润，天然气-165元，煤制气+94元，石油焦+41元。 【需求】 截至9月中旬，深加工订单天数10.5天，环比1.0%，同比2.94%；深加工原片储备11.1天，环比-5.1%，同比60.87%。本周产销整体环比走弱，沙河尤其明显。 【策略观点】 玻璃上中游库存高位，叠加现实需求疲弱限制价格高度，但四季度供应端是否存在超预期的减量也仍有分歧，玻璃价格暂时缺乏明确的趋势和交易逻辑。基本面看，玻璃近端供强需弱格局不变，沙河湖北中游库存均偏高，阶段性补库能力偏弱。估值角度，煤制气和石油焦产线利润尚存，如果价格上涨，点火意愿或进一步提升；政策预期则在持续与降温中反复，不确定性尚存。当前供应端日熔暂稳于16万吨附近，有小幅回升预期。1-9月玻璃累计表需预估下滑6%-6.5%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。后续进一步关注，一是供应端点火预期以及沙河产线状况，二是成本端煤价的走势，三是中游库存的去化情况。 二、纯碱核心观点 【供应】 纯碱周产量74.57万吨（环比-1.54万吨，重碱-0.4万吨，轻碱-1.14万吨）；检修企业有限，供应高位的现实与预期保持不变。远兴二期项目于9月19日点火，开始进入试车阶段。 【库存】 纯碱厂库175.56万吨，环比-4.19万吨（轻碱-1.35万吨，重碱-2.84万吨）。交割库61.49万吨（+5.94万吨）。纯碱厂库+交割库库存合计237.05万吨，环比+1.75万吨。上游碱厂高位去库中。 【利润】 根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）-71元/吨，氨碱法纯碱理论利润-37元/吨。周内原盐价格持稳，煤炭价格环比走高，成本端小幅走高。 【需求】 光伏成品库存保持去化，压力继续缓解，光伏日熔8.88万吨，暂稳。浮法端整体持稳为主。8月纯碱出口21.54万吨，大超预期，环比增加33.6%。 【策略观点】 市场情绪和焦点会有反复，增加纯碱波动。远兴二期点火，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力持续。轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，碱厂压力有多缓解。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，正常检修继续。光伏玻璃基本面环比进一步改善，光伏玻璃成品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，暂时没有走弱预期，重碱平衡继续保持过剩。不过8月纯碱出口超过20万吨，好于预期，一定程度上缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格，基本面纯碱供强需弱格局不变。 三、玻璃产业链数据 【玻璃期货盘面】 【玻璃现货数据】 【玻璃月差基差】 【玻璃供应数据】 【玻璃产销情况】 【玻璃深加工情况】 【玻璃成本利润】 【玻璃进出口】 【玻璃统计局数据】 【玻璃库存汇总】 【玻璃各大区库存】 【玻璃沙河库存】 【玻璃表需】 四、纯碱产业链数据 【纯碱期货盘面】 【纯碱现货数据】 source：钢联化工 南华研究 【纯碱月差基差】 【纯碱供应数据】 source：钢联化工 南华研究 source：钢联化工 南华研究 【纯碱成本利润】 【纯碱进出口】 【纯碱库存汇总】 【纯碱各大区库存】 【纯碱表需】 【光伏玻璃】