主要观点
往后看，美联储在维护央行独立性的前提下平衡不同利益主体的诉求，并制定出既符合经济基本面又顺应市场预期的货币政策，将成为其下一阶段的核心挑战。对市场而言，围绕货币政策方向的预期博弈游戏或才开始，当前若过度押注宽松政策，可能在一定程度上面临潜在风险。对于美元指数而言，接下来市场或仍以降息交易为主，但进一步发酵的空间相对有限，短期更多的或是从交易强预期切换至交易现实。需要注意的是，在美国劳动力市场无明显改善的背景下，美指反弹空间或有限。美元兑人民币即期汇率方面，其波动中枢目前已如我们预期的在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期的“三价合—”格局。短期内，其或在此附近震荡运行，后续需重点关注人民币中间价所释放的政策引导信号。整体而言，对于人民币的趋势性升值，我们暂未看到。
一周行情回顾及展望
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外汇市场行情回顾
上周，美元指数微幅升值，在岸人民币、离岸人民币、日元以及欧元均相对于美元升值，但英镑相对于美元贬值。
- 美联储降息25个基点至4.75%-5.00%，定义为“风险管理式降息”，年内大概率再降息两次。
- 日本央行维持利率不变，但2人主张加息并启动ETF减持计划，政策向正常化推进。
- 加拿大央行降息25个基点至2.5%，但未提供明确前瞻指引，强调“谨慎行事”。
- 英国央行维持利率4%不变，调整量化紧缩计划以降低市场冲击。
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美元兑人民币即期汇率周度复盘
- 交易逻辑：美元指数先下行后反弹，人民币汇率同步变化，受“三价合一”预期影响，市场情绪稳定。
- 市场周度复盘：
- 第一阶段（议息会议前）：市场预期美联储降息，美元指数下行，人民币汇率温和调整。
- 第二阶段（议息会议后）：鲍威尔“谨慎偏鸽”表态，美国经济数据好转，美元指数V型反弹，人民币汇率同步走强。
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行情展望
- 美联储年内大幅降息条件暂不成熟，就业市场走弱和通胀压力仍是制约因素。
- 美联储后续降息节奏取决于劳动力市场、利率回调速度及“中性利率”锚定。
- 美元指数短期内或从交易强预期切换至交易现实，反弹空间有限。
- 人民币汇率波动中枢在7.10附近，短期震荡运行，需关注中间价政策信号。
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策略建议
- 企业主体宜采用远期合约锁定汇率成本，结汇可在区间上沿择机执行，远期结汇结合市场节奏开展套期保值。
- 跨市场波动率套利与卖出宽跨式期权组合风险收益特征更优，铁鹰期权组合或备兑开仓策略适合风险偏好较低的参与者。
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周度风险提示及重点关注事件
- 国新办将召开“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。
- 美国9月Markit制造业PMI初值、8月PCE数据及海外央行官员讲话需重点关注。
人民币市场观测
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政策工具跟踪-逆周期因子
美元兑人民币汇率中间价报7.1128，逆周期因子表明央行态度偏中性。
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投资者预期及情绪跟踪
- 企业部门预期：外汇市场交易活跃，供求总体平衡，市场预期稳定。
- 海外投资者预期：离岸与在岸人民币价差显示微幅回落。
- 专业投资者预期：美元兑离岸人民币1年期NDF微幅下行，风险逆转期权指标情绪变化不大。
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衍生品市场跟踪
香港及新加坡人民币期货市场状况未详细展开。
重点关注数据及事件
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中国
- 中美经贸会谈达成共识，就TikTok等问题达成基本框架。
- 工业增加值、服务业生产指数及社会消费品零售总额均增长，但固定资产投资下降。
- 习近平总书记文章强调全国统一大市场建设，商务部发布扩大服务消费政策。
- 央行行长潘功胜文章指出国际货币体系可能演进，智能合约等技术推动跨境支付发展。
- 8月城镇青年失业率18.9%，经济数据分化。
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美国
- 纽约联储制造业指数急剧下降，就业市场下行风险上升。
- 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，年内至少再降息一次。
- 新屋开工年化总数下降，初请失业金人数回落但持续申请人数仍高。
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英国
- 8月CPI同比涨幅持平于3.8%，英国央行维持利率4%不变。
- 8月预算赤字创五年来同期最高纪录。
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欧元区
- 欧盟通过新一轮对俄制裁措施草案，涵盖能源、金融服务等。
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日本
- 8月出口额同比下降，央行维持利率0.5%不变，启动ETF和房地产投资信托减持。
国际相关行情
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主要国家汇率行情
美元指数、日元、欧元等汇率走势图未详细展开。
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大类资产联动
大类资产联动图未详细展开。
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资金面
资金面状况未详细展开。
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中美利差
中美利差状况未详细展开。
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人民币汇率指数
人民币汇率指数状况未详细展开。
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全球经贸摩擦跟踪
全球经贸摩擦指数为92，呈现缓和态势，美国延长暂停征收对等关税期限，涉华经贸摩擦指数为102，处于高位。
