外部波动加剧，人民币中枢稳定

市场分析 美元兑人民币 美国宏观数据整体偏弱。8月零售销售环比增长0.6%，核心控制组增长0.7%，显示消费韧性仍在；但领先指标指数环比下降0.5%至98.4，远弱于预期，就业市场虽有好转迹象，初请失业金人数降至23.1万，但整体就业动能已边际放缓。美联储在9月会议上如期降息25个基点，并暗示年内可能再降息两次。尽管政策转向宽松，但长端美债收益率逆势上行，10年期国债收益率升至4.13%，反映市场对通胀与财政扩张的担忧。总体来看，美元短期受消费韧性和劳动力市场缓解支撑，但中期仍受制于降息周期。 中国方面，政策推动入境免签放宽和服务消费扩容，带动跨境收支活跃；今年1–8月入境外国人同比增长52.1%，入境消费明显升温。结售汇数据显示，8月银行结汇2118亿美元、售汇1971亿美元，实现顺差146亿美元；银行代客涉外收入6383亿美元、对外付款6350亿美元，亦保持顺差，叠加A股市场火热，证券投资项目由上月逆差转为顺差46亿美元。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国零售销售保持韧性，但领先指标和就业趋势走弱，经济动能边际放缓；中国出口连续三个月增长，内需与消费逐步改善，市场预期趋稳；2）中美利差(chā)中性：美联储如期降息25个基点，短端利率下行，曲线陡峭化；国内利率平稳，中美利差收窄，利差压制作用边际减弱；3）贸易政策不确定性中性：关税执行温和，延长期限缓解短期扰动，但美国政策风格仍具不确定性。 其他货币 欧元：欧洲央行连续两次会议维持利率不变，通胀与增长预期调整有限，整体口径中性。美元指数在美联储降息后阶段性走弱，带动欧元一度上探1.19，但利率路径已被市场充分消化，缺乏新的驱动。整体来看，欧元短期以区间震荡为主，若后续欧元区数据持续改善，反弹空间可适度放大。 日元：日本央行维持利率不变，同时宣布逐步减持ETF和J-REIT，释放出政策正常化的信号。植田行长强调加息时点仍取决于通胀与关税影响，市场对未来货币政策的预期有所升温。美元/日元在决议后一度下探至145.5，但很快反弹突破148，显示汇率仍受美日利差与市场情绪的双重影响。整体判断，日元短期震荡偏强，中期具备升值潜力。 策略 美元兑人民币：短期维持在7.1左右区间震荡。若国内信贷和消费修复兑现，叠加美联储进入宽松周期，人民币存在阶段性升值可能。 欧元：美元基本面走弱对欧元构成支撑，但缺乏结构性驱动，短期走势以区间震荡偏强为主。 日元：利差收窄与政策正常化预期支撑日元，短期走势偏向震荡上行。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期..........................................................................................................................................................7图26：欧元兑人民币一月掉期....................................................................................................................