国债期货周报：债市情绪脆弱，国债期货震荡

市场分析

• 宏观政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资；央行调整14天期逆回购操作。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量26.56万亿元，政府债券融资占比高；存款同比增长8.6%，银行资产扩张动力减弱。
• 央行：9月20日开展3543亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回升。
• 市场面：9月20日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.36元、105.68元、107.84元、114.80元；周度涨跌幅分别为-0.01%、0.02%、0.03%、-0.52%；净基差均值分别为0.02元、0.05元、0.06元、0.33元。

策略

• 单边：回购利率回升，市场情绪脆弱，期债短期维持弱势震荡。
• 套利：关注TL2512基差收敛。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。