农产品周报：短期供应充裕，板块整体承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13720元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅1.01%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15198元/吨，环比上涨16元/吨。现货基差CF01+1478，环比上涨156。全国棉花现货加权均价15283元/吨，环比上涨35元/吨，现货基差CF01+1563，环比上涨175。 国际方面，据USDA，截止9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，环比增44%，同比增60%，其中越南签约1.75万吨，印度签约0.95万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.43万吨均来自越南；2025/26美陆地棉周度装运2.73万吨，环比降7%，同比增1%，其中越南装运1.25万吨，土耳其0.32万吨。美棉主产区干旱指数持续回升，接近5年均值水平。收获早期干旱影响有限，周度优良率较好。截止到9月16日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数93，环比+18，同比-37；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为89，环比+10，同比-27。国内方面，2025年8月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1930个定点农户进行了棉花生长情况及第二次预计产量调查。调查结果显示：2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。 市场分析 国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善，对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。8月滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方仍有一定支撑。不过由于新年度增产预期进一步增强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性。新棉大量上市前棉价仍有一定支撑，不过新棉集中上市期预计压力会集中释放，郑棉或仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5461元/吨，环比下跌79元/吨，跌幅1.43%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5830元/吨，环比下跌60元/吨，现货基差SR01+369，环比上涨19；云南昆明地区白糖现货价格5845元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR01+384，环比上涨69。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为85艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为328.27万吨，此前一周为318.4万吨，环比增加9.87万吨，增幅3.1%。桑托斯港等待出口的食糖数量为226.37万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为67.04万吨。 国内方面，据海关总署公布的数据显示，2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。2025年1-8月，我 国进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。2024/25榨季截至8月，我国进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。据国家统计局最新公布的数据显示，2025年8月我国成品糖产量45.4万吨，同比增长49.3%；1-8月为1028.4万吨，同比增长8.1%。 市场分析 原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比也维持在54%以上的高位，而且巴西双周糖库存同比增速由负转正，呈现加速累库态势，短期巴西供应依旧维持强势，叠加北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，最新公布的8月进口量也再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在本月陆续开榨，短期国内供应充足，基本面驱动仍然向下。 策略 中性。本周郑糖受原糖带动下跌击穿5500元/吨关键支撑位，但成本支撑下预计下方空间较为有限，不排除短线有反弹可能。中期仍然以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于5018元/吨，相比上周上涨28元/吨，涨幅0.56%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5625元/吨，较上周下跌40元/吨，现货基差SP11+607，环比下跌68；本周山东地区俄针现货均价5115元/吨，较上周上涨35元/吨，现货基差SP11+97，环比上涨7。 国际方面，据悉，智利Arauco公司公布新一轮9月木浆外盘报价：针叶浆银星700美元/吨；本色浆金星590美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至540美元/吨。据Europulp数据显示，2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%。7月仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%以及7.22%。 国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周下降2%；国产化机浆行业开工负荷率较上周下降5%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周上升15%；甘蔗浆开工负荷率较上周上升3%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周提升0.29%；双胶纸开工负荷率较上周提升0.66%；白卡纸开工负荷率较上周提升0.16%；生活用纸开工负荷率较上周提升2.51%。 市场分析 供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................5图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................5图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................5图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................5图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................5图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................6图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................6图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................6图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................6图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................6图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................6图13：白糖主力合约收盘价......