华天科技（002185.SZ）：2.5D/3D封装产能加速扩张，技术突破驱动业绩增长

2.5D/3D封装产能加速扩张，技术突破驱动业绩增长 增持（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收77.80亿元，同比+15.81%；实现归母净利润2.26亿元，同比+1.68%；实现扣非净利润-0.08亿元，同比+77.36%。其中单季度Q2实现营收42.11亿元，同比+16.59%，环比+18.01%；实现归母净利润2.45亿元，同比+47.86%，环比+1422.32%；实现扣非净利润0.75亿元，同比+82.72%，环比+190.19%。 汽车电子+存储器订单大幅增长，25H1营收同比稳增长：2025年上半年，公司持续关注市场发展和客户需求，识别和关注客户业务增长关键因素，聚焦重点客户服务工作，与战略客户升级战略伙伴关系，公司汽车电子、存储器订单大幅增长。同时，2025年上半年公司整体毛利率为10.82%，同比-0.09pcts；净利率为3.02%，同比-0.43pcts，盈利能力同比略有下降。费用方 面 ，2025年 上 半 年 公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为0.89%/4.37%/6.25%/1.07%，同比变动分别为-0.12/-0.30/-0.04/+0.27pcts。 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《行业复苏业绩同比大幅提高，产线升级向高端封测迈进—华天科技（002185.SZ）公司动态点评》2024-11-25 先进封装技术持续突破，产能扩张稳步推进：2025年上半年，得益于半导体行业景气度的整体回升，封测行业市场需求稳步提升，公司订单和经营业绩稳步增长。1）公司开发完成ePoP/PoPt高密度存储器及应用于智能座舱与自动驾驶的车规级FCBGA封装技术。2.5D/3D封装产线完成通线。启动CPO封装技术研发，关键单元工艺开发正在进行之中。FOPLP封装完成多家客户不同类型产品验证，通过客户可靠性认证。2）公司持续开展降本增效与自动化建设工作，提升公司自动化水平和生产效率。3）公司推动华天江苏、华天上海及募集资金投资项目逐步释放产能，公司先进封装产业规模不断扩大，产业布局不断优化。4）公司2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期等待期届满，相应的股票期权开始行权。5）公司于2025年8月发布公告，设立子公司南京华天先进封装有限公司，注册资本总额20亿元，华天江苏/华天昆山/先进壹号认缴出资比例分别为50.00%/33.25%/16.75%，华天先进以2.5D/3D等先进封装测试为主营业务，进一步扩大公司在先进封测 产业的规模和市场份额。 行业景气持续向好，国产替代空间广阔：据美国半导体行业协会（SIA）数据，全球半导体市场销售额自2023年第四季度以来已连续7个季度实现同比正增长，且保持两位数增幅。根据国家统计局统计数据，2025年1-6月，我国集成电路产量为2,394.70亿块，同比增长15.6%。根据海关总署公布的数据，2025年1-6月，我国共进口集成电路2,819亿块，同比增长8.9%；进口金额13,752.55亿元，同比增长8.3%。同期，我国共出口集成电路1,678亿块，同比增长20.6%；出口金额6,502.57亿元，同比增长20.3%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）在2025年春季的预测，将全球半导体市场规模上调至7,009亿美元，较此前预测的6,972亿美元增加了37亿美元。公司现已掌握了SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等集成电路先进封装技术，有望在全球半导体行业持续增长的背景下，充分受益于国产替代加速、高端芯片需求爆发以及先进封装技术渗透率提升。 维持“增持”评级：公司聚焦先进封装技术突破与产能扩张，2.5D/3D封装产线已完成通线，为高性能计算、人工智能及车载芯片提供关键支持。在国产替代加速及高端芯片需求爆发的背景下，公司有望凭借技术领先性和规模优势，进一步巩固行业地位，驱动业绩持续高增长。预计2025-2027年，分别实现归母净利润9.35/12.72/15.60亿元，对应EPS分别为0.29/0.39/0.48元，当前股价对应PE分别为39X/29X/23X。 风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com