拐点已至

唯捷创芯(688153) 股票投资评级 买入 |维持 拐点已至 l投资要点 毛利率环比增长 6.76pct，下半年营收有望逐季增长。公司上半年实现营收 9.87 亿元，同比下降 7.93%，其中射频功率放大器模组为收入的主要来源，占主营业务收入比重 80.19%，实现归母净利润-943 万元，综合毛利率 24.54%，同比下降 1.19pct；单季度来看，Q2实现营收 4.78 亿元，同比下降 21.66%，环比下降 5.99%，归母净利润 869 万元，同比下降 47.76%，环比增长 147.96%，综合毛利率为28.02%，同比增长 4.05pct，环比增长 6.76pct，主要系产品组合中高毛利产品占比提升。展望下半年，公司的产品布局日益完善及业务稳步推进，下半年营收有望逐季增长，此外公司产品价格整体趋于稳定，预计毛利率水平与上半年持平。 Wi-Fi 6/6E 降本方案通过客户验证，第二代非线性 Wi-Fi 7 模组产品进入量产阶段。公司基于第三代 Wi-Fi 6/6E 产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证；第二代非线性 Wi-Fi 7 模组产品也已进入量产阶段。相较于传统的线性 Wi-Fi 模组，第二代产品的电流需求显著降低，在降低能耗的同事，还能减少设备维护成本。此外，新产品在信号传输方面表现出更低的信号衰减，确保了信号传输的质量和稳定性。同时，公司还在开发适用于 AI 端侧产品的大功率新一代Wi-Fi 7 模组，在传输效率、抗干扰能力等方面形成显著技术优势。目前，该大功率模组产品已在 AI 端侧领域实现批量出货。 公司基本情况 最新收盘价（元）34.62总股本/流通股本（亿股）4.30 / 1.69总市值/流通市值（亿元）149 / 5952周内最高/最低价46.34 / 25.93资产负债率(%)13.0%市盈率-577.00第一大股东Gaintech Co.Limited 持续深化研发积累，推进产品品类多元化布局。L-PAMiD 模组方面，自 2024 年上半年以来，该产品已成功导入多家品牌客户且均实现了大规模销售，第二代产品 Phase 7LE Plus 模组目标市场锁定 2025年秋季的品牌手机旗舰机型；Phase 8L 模组专注于中高端手机市场，目前已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF 模组方面，低压版本 L-PAMiF 模组已导入客户，预计 2025 年下半年搭载该模组的手机将上市，在此基础上，公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。接收端方面，新一代 L-FEM 已在 2024 年下半年向客户推广，并实现大批量出货；LNA Bank 已实现第四代产品矩阵的全面升级，形成 NSA/SA 双模全场景覆盖能力，在非独立组网（NSA）领域，公司对上一代产品进行了迭代升级，实现了在保持性能的同时优化生产成本。针对独立组网（SA）市场，目前新品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售。此外，公司积极开发新产品，该产品目前已完成研发测试，正在客户端进行推广。 研究所 分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com l投资建议： 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入 分 别 为23.2/29.4/35.3 亿元，归母净利润分别为 0.4/1.4/4.1 亿元，维持 “买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。 .1相对估值 公司是国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一，深耕射频功率放大器产品领域。PA 主要应用于无线通信领域，需要随着通信技术的发展不断推陈出新。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通信设备。A 股中卓胜微、慧智微、艾为电子为可比公司，目前可比公司 iFind 一致预期 PS 均值7.42x， 公司作为国内射频模组龙头，持续拓展 WiFi FEM、L-PAMiD 模组、L-FEM 等产品，推进产品品类多元化布局，给予“买入”评级。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048