2025年8月财政数据点评：8月财政收支均放缓，政策加码预期升温

事件点评

核心观点
2025年8月财政数据显示，一般公共预算收入和支出同比均有所回落，但收入增速有所回升；政府性基金预算收入和支出同比均回落，土地出让收入增速转负。市场方面，一级发行超预期叠加情绪发酵推动债市延续修复态势。经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行。

关键数据

• 一般公共预算：
  • 收入同比增长2.0%（前值2.6%），税收收入同比增长3.4%（连续5个月正增长），证券交易印花税同比增长226%（125.4%），企业所得税同比增长33.4%（6.4%）。
  • 支出同比增长0.8%（3.0%），基建支出项城乡社区事务、农林水事务同比分别下降16.8%、22.9%。
• 政府性基金预算：
  • 收入同比减少5.7%（8.9%），土地出让收入同比减少5.8%（7.2%）。
  • 支出同比增加19.8%（42.4%），土地出让支出同比增加13.9%（-4.1%）。
• 市场表现：
  • 9月17日债市早盘窄幅震荡，25特国04超预期发行后长端收益率下行，市场对央行重启国债交易预期发酵，推动长端收益率持续下行。

研究结论

• 经济增速或不会明显下行（进入第二次L型的一横），物价等结构性问题有望趋势性好转。
• 股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行。
• 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。