中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价回落，WTI下降0.69%，Brent下降1.52%，SC下降0.70%。 基本逻辑 俄乌冲突地缘风险下降，油价重回基本面定价；EIA公布最新库存数据，美国原油库存超预期去库，短期下方存一定支撑；中长期供给过剩，有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，数据显示，俄罗斯8月海运石油产品出口较7月份增长8.9%达到944万吨；截至9月12日当周，美国原油净进口量减少310万桶/日，至41.5万桶/日，出口较上周增加250万桶/日，日均达到530万桶为2023年12月以来最高。需求，OPEC预测2025年全球石油需求增速维持在129万桶/日不变，2026年需求增速为138万桶/日。库存，EIA最新数据显示，截至9月12日当周，美国商业原油库存减少930万桶至4.1536亿桶，汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，柴油库存增加400万桶至1.2468亿桶，战略原油储备增加50万桶至4.057亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线回落，重回基本面定价，震荡偏弱。策略：空单继续持有。SC关注【480-495】。 行情回顾 9月18日，PG主力合约收于4466元/吨，环比下降0.42%，现货端山东、华东、华南分别为4540（+0）元/吨、4482（+0）元/吨、4585（+0）元/吨。 基本逻辑 成本端原油供给过剩，仍有下探空间；需求端，近期化工利润下滑，开工率明显回落，需求端转弱，液化气上方承压。仓单数量，截至9月18日，仓单量为12974手，环比下降28手。供给端，截至9月19日当周，液化气商品量53.85万吨，环比上升0.11万吨，民用气商品量20.16万吨，环比下降0.36万吨。需求端，截至9月19日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为64.58%（-5.91pct）、63.57%（+1.88pct）、43.81%（-2.35pct）。库存端，截至9月19日当周，炼厂库存18.03万吨，环比上升0.12万吨，港口库存量为323.40万吨，环比上升4.75万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，主力合约基差偏高，估值偏高。技术与短周期走势，日线走弱，上行动力不足。策略：空单持有。PG关注【4400-4500】。 期现市场 L2601合约收盘价为7188元/吨（-57）；华北宁煤为7110元/吨（-20）；仓单12736手（0）；基差为-78元/吨。 基本逻辑 旺季不及预期，现货继续下跌，基差持续偏弱。基本面短期供需矛盾并不突出，逐步转为供需双强格局。本周产量下滑，下周多套装置计划重启，预计产量回升。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率8连增，需求端支撑走强，关注后续下游补库节奏。策略：短期偏弱震荡，产业客户可逢高套保，等待利多驱动。L【7150-7250】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6926元/吨（-56），华东拉丝市场价为6803元/吨（-14），基差为-123元/吨（+42），仓单13676手（-30）。 基本逻辑 高检修难敌高扩产，旺季不及预期，现货持续偏弱，基差处于同期低位，关注节前下游补库力度。成本端丙烯价格表现坚挺，压制PP加工利润，上游维持高检修，拉丝生产比例显著下滑。下游需求陆续进入旺季，开工率连续8周上行，原料需求缓慢提升。策略：盘面维持升水结构，产业可逢高套保。PP【6850-7000】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4923元/吨（-50）；常州现货价4770元/吨（-20）；01基差为-153元/吨（+30），仓单110219手（-710）。 基本逻辑 基差持续走强，仓单高位下降，产业套保压力缓解，动力煤价格持续上涨，成本支撑好转。基本面供强需弱，大样本社会库存连续13周累库。本周产量显著下滑，下周装置检修计划增多，预计产量继续下滑。出口受政策扰动存转弱预期，内外盘价差缩窄，对印度出口签单减少，关注国庆节前下游补库力度及社会去库拐点。策略：低估值支持，回调试多。V【4900-5050】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡预期宽松vs降息未超预期，谨慎看空 行情回顾 9月12，PX现货6864（+7）元/吨，PX11合约日内收盘6712（-66）元/吨；PX11-12月差24（-10）元/吨，华东基差85.7（-1.2）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量15.12（+3.22）万手，持仓量14.82（-0.57）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置变动不大。国内装置方面，中海油惠州245万吨装置近期提负；福化160万吨装置9月初重启（一套80万吨装置6.10左右停车，另一条9月8日开始陆续重启）；福佳大化140万吨装置计划下周检修一个月；天津石化39万吨装置检修中（7.22停产检修，预计10月上重启）。与此同时，大榭石化160万吨装置预计9月提负（目前待定）。海外装置方面，日本Eneos周内重启提负；亚洲泰国ThaiOil53万吨装置7月初停车检修，8.16附近重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。具体来看，加工差方面，PXN价差234.3（+0.4）美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差128.3（-3.8）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差18.8（-2.4）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，甲苯与二甲苯重整价差走势持续分化。PX国内负荷87.7%，亚洲负荷71.0%。产量上，PX周度产量71.0万吨。进口方面，7月进口量78.20万吨（同比+14.98万吨，环比+1.66万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端有所改善。PTA现货/盘面加工费均整体偏低，但前期检修装置复产，PTA装置开工负荷低位回升。近期台化兴业1#120万吨装置9.5起停车、2#150万吨装置正常运行；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。中泰石化120万吨装置计划9月下起检修，目前负荷6~7成；恒力惠州250万吨9月初检修，现已重启，目前正常运行；独山能源250万吨装置，8.26起检修，现已重启；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启，预计下周重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。另近期传闻，恒力大连有检修计划；英力士（珠海）110万吨装置10月检修（8.6起负荷降至8成）；四川能投100万吨装置计划10月下检修2周。具体数据方面，PTA现货加工费114.5（-9.5）元/吨，盘面加工费182.5（-14.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.6（-8.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率75.0%（+4.3pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量138.8（+7.8）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费偏低装置检修短期有所提负，供需紧平衡，PX去库但整体依旧偏高。今年以来PXN不低。宏观方面，OPEC+按计划增产，油价承压；与此同时，美联储9月降息25bp未超市场预期，大宗整体承压。 策略推荐 反弹布空，卖看涨期权。PX511【6620-6720】 PTA：加工费整体偏低vs基差偏弱，谨慎看空 行情回顾 9月12日，PTA华东4565（-55）元/吨；TA01日内收盘4648（-40）元/吨。TA11-1月差-18（-4）元/吨，华东地区基差-83（-15）元/吨。现货、基差均走弱。成交持仓方面，TA主力成交量51.18（+7.0）万手，主力持仓量102.11（+2.07）万手。 基本逻辑 PTA现货/盘面加工费均整体偏低，但前期检修装置复产，供应端装置开工负荷低位回升。近期台化兴业1#120万吨装置9.5起停车、2#150万吨装置正常运行；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线320万吨8月下投料生产，目前负荷9成。中泰石化120万吨装置计划9月下起检修，目前负荷6~7成；恒力惠州250万吨9月初检修，现已重启，目前正常运行；独山能源250万吨装置，8.26起检修，现已重启；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启，预计下周重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。另近期传闻，恒力大连有检修计划；英力士（珠海）110万吨装置10月检修（8.6起负荷降至8成）；四川能投100万吨装置计划10月下检修2周。具体数据方面，PTA现货加工费114.5（-9.5）元/吨，盘面加工费182.5（-14.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量45.6（-8.4）万吨，处近五年同期高位；周度开工率75.0%（+4.3pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量138.8（+7.8）万吨，处近五年中性偏高位置。市场存“金九银十”消费旺季预期，需求端略显偏好，下游聚酯及终端织造开工负荷持续回升。下游聚酯品加权利润79.0（+48.2）元/吨，聚酯周度产能利用率87.9%（+0.6pct），处近五年中性位置，但高于去年同期；聚酯周度产量154.7（+1.1）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至18.4（+0.7）天，处近五年中性位置。与此同时，终端织造开工负荷持续低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率连续数周回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至14.6（+0.7）天；轻纺城成交量914（+111）万米，15日平均692（+17）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布持续去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存略有去库且处中性位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数10.84（-0.11）天，其中PTA厂内库存可用天数3.84（-0.06）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.00（-0.05）天；8月PTA社会库存341.21（-43.78）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，石脑油震荡偏强，成本端尚有支撑。综合来看，加工费整体偏低，新装置投产预期叠加前期检修装置复产，开工负荷略有提升，供应端压力有所增加；市场存“金九银十”消费旺季预期，需求端略显偏好，下游聚酯及终端织造开工负荷持续回升。9月pta供需紧平衡预期四季度宽松；近日美联储降息25bp未超市场预期，且前期市场已充分计价美联储降息交易逻辑；此外，OPEC+9月按计划增产，油价震荡偏弱。基差偏弱，但TA加工费整体偏低，关注做扩加工费机会。 策略推荐 单边：逢高布局空单；套利：关注做扩PTA加工费机会。TA01【4630-4690】 MEG：供应端压力预期增加vs宏观偏利空，谨慎偏空 行情回顾 9月12日，华东地区乙二醇现货价4378（-44）元/吨；EG01日内收盘4319（-31）元/吨。EG10-1月差34元（+21）/吨，华东基差106（-14）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量13.47万手，持仓量31.73（+0.82）万手。 基本逻辑 近期国内装置略微降负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，陕煤渭化本周已重启出料，负荷提升；正达