业绩符合预期，面向未来布局商业航天全产业链

公司基本情况

• 最新收盘价：71.55元
• 总股本/流通股本：1.60亿/0.41亿股
• 总市值/流通市值：114亿/29亿元
• 52周最高/最低价：134.98元/35.10元
• 资产负债率：34.6%
• 市盈率：69.47
• 第一大股东：中科星图股份有限公司

业绩表现

• 2025年上半年业绩符合预期：
  • 营收0.99亿元（同比+21.9%），毛利率54.57%（同比+1.39pct）
  • 归母净利润0.32亿元（同比+24.26%），扣非归母净利润0.14亿元（同比+12.79%）
• 单季度看：
  • 2025年第二季度营收0.56亿元（同比+13.57%），毛利率49.65%（同比-3.92pct）
  • 归母净利润0.19亿元（同比+36.49%），扣非归母净利润0.1亿元（同比+7.12%）

业务结构

• 特种业务收入占比约2/3：
  • 技术开发与服务：0.77亿元（同比+6.6%），毛利率55.20%
  • 软件销售业务：0.08亿元（同比+397.59%），毛利率87.55%
  • 系统集成设备：0.08亿元（同比+15.60%），毛利率32.54%
  • 测控地面系统建设：0.05亿元，毛利率28.18%

商业航天布局

• 国内商业航天快速发展：
  • 2025年上半年火箭发射35次，商业发射6次（占17%）
  • 多家企业推进液体火箭回收复用，至少6种可回收火箭2025首飞
  • 卫星方面，千帆、GW星座快速组网，遥感等方向发射量大幅提升
• 公司布局全产业链：
  • 扩大地面站网，论证太空感知星座等建设
  • 推进太空云智算平台，融合大模型等技术提升智能化水平

盈利预测与投资建议

• 预测2025-2027年营收：3.63、4.57、5.79亿元（同比增长25.80%、25.98%、26.65%）
• 预测归母净利润：1.09、1.41、1.80亿元（同比增长28.28%、29.12%、28.06%）
• 首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 商业航空发射不及预期
• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧