宏和科技（603256）业绩高增，云侧/端侧AI上游材料稀缺标的

| 报告要点
公司2025年半年报显示，收入、归母净利、扣非归母净利分别为5.50亿、0.87亿、0.83亿，同比分别增长35%、10,588%、扭亏；Q2数据分别为3.04亿、0.57亿、0.55亿，同比分别增长40%、536%、880%，qoq分别增长24%、83%、101%。Low DK/Low CTE等驱动电子布业务量价齐升，2025H1电子布销量同比增长7.9%至1.1亿米，ASP同比增长31%至4.81元，存货周转天数降至80天。盈利能力大幅改善，2025H1及Q2综合毛利率同比分别提升16.2%/16.3%至31.4%/34.0%，归母净利率同比分别提升15.7%/14.5%至15.9%/18.6%。资本开支力度加大，2025H1投资活动现金流净流出1.7亿。公司是全球领先的高端电子布制造商，是云侧/端侧AI产业链稀缺上游材料供应商，预计需求快速释放，维持“买入”评级。
| 关键数据

• 2025H1：收入5.50亿(yoy+35%)，归母净利0.87亿(yoy+10,588%)，扣非归母净利0.83亿，扭亏；毛利率31.4%，净利率15.9%。
• 2025Q2：收入3.04亿(yoy+40%)，归母净利0.57亿(yoy+536%)，扣非归母净利0.55亿(yoy+880%)，qoq分别增长24%/83%/101%；毛利率34.0%，净利率18.6%。
• 电子布：2025H1销量1.1亿米(yoy+7.9%)，ASP4.81元(yoy+31%)；Q2销量5,706万米(yoy+8%/qoq+10%)，ASP5.08元(yoy+39%/qoq+13%)。
  | 研究结论
  公司高端产品放量，电子布业务量价齐升，盈利能力显著改善。作为云侧/端侧AI核心上游材料供应商，需求有望快速释放。预计2025-2027年收入同比分别增长23%/56%/52%至10.3/16.0/24.2亿，归母净利同比分别增长783%/61%/59%至2.0/3.2/5.2亿。当前PE154x，维持“买入”评级。
  | 风险提示
  需求低于预期，竞争加剧，供应商及客户集中度较高。