能源化工周报：需求旺季表现弱于预期

需求旺季表现弱于预期 2025年9月17日 研究所王江楠TEL：010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询从业证书号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 PX弱势运行，基本面无显著变化。福佳大化检修推迟和福海创、中海油负荷提升带动供应恢复，亚洲整体开工上升。当下聚酯需求旺季，下游产销有所修复，但在负荷高度较为有限的情况下，PX供应端压力相对明显，市场现货流通量增加以及卖方出货积极，均对PX形成压制。 PTA低位震荡，主要原因是需求的旺季表现差于预期。PTA装置变动不多，独山能源和恒力惠州两套装置重启。PTA现货供应充足，某主力供应商持续出货，基差持续走弱。按季节规律，市场进入需求旺季，但今年旺季不旺，在涤纶长丝工厂促销之后，涤纶长丝产销虽然脉冲式回升至140%但并不及市场预期。 2.后市预测 •原油方面：地缘冲突的变化影响不断，短期油价将维持区间波动。PX方面：国内和海外装置均有提负，开工重回高位水，PXN在石脑油走强的背景下弱势运行，基本面没有利多的支撑。PTA方面：独山能源和恒力惠州两套装置重启后还有有新产能投产预期，因此PTA加工差弱势震荡中；聚酯产销虽有释放，但强度远不及预期，下游存量库存偏高限制采购积极性。织造方面：理论上进入传统旺季，但实际表现差强人意，常规面料整体出货速度一般，坯布库存未出现明显去化迹象。 •综合来看：PX将偏弱运行，运行区间6600-6800元/吨；PTA将偏弱运行，运行区间4550-4750元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：需求未有起色，价格低位运行 PX主力合约09月15日的收盘价为6752元/吨，较09月08日的收盘价6762元/吨下跌10元/吨，整体变化幅度为-0.15%。 09月15日结算价为6762元/吨，较09月08日的结算价6714元/吨上涨48元/吨，整体变化幅度为0.71%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛有所回暖 9.09-9.15： 主力合约基差均值：-97元/吨；PX国内现货均价：6651.00元/吨，环比上期变动-25元/吨，变动幅度为-0.37%。 2.1 PTA期货：需求在旺季并未有预期表现 PTA主力合约09月16日的收盘价为4688元/吨，较09月09日的收盘价4678元/吨上涨10元/吨，整体变化幅度为0.21%。 09月16日的结算价为4692元/吨，较09月09日的结算价4670元/吨上涨22元/吨，整体变化幅度为0.47%。 2.2 PTA现货：市场商谈氛围整体一般，少量聚酯工厂补货，日均成交量在2-3万吨附近 9.09-9.16，主力合约基差均值为-71.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为582.6美元/吨，较上期下跌11.2美元/吨，变动幅度为-1.92%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4605.80元/吨，较上期下跌72元/吨，变动幅度为-1.54%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3福海创装置重启以及中海油惠州负荷恢复，令国内PX开工再度提高 9.09-9.16：87.74%9.02-9.08：85.66% 2.1 PTA装置检修情况 •宁波台化：120万吨PTA装置9月5日检修，重启时间待定。•海南逸盛：200万吨装置8月1日起检修，预计持续至11月1日。•福海创：450万吨PTA装置6月19日起停车两个月，预计9月中旬重启。•逸盛大化：225万吨PTA装置8月8日起停车，重启时间待定。•恒力惠州：500万吨PTA装置8月21日起停车，重启时间待定。•独山能源：220万吨PTA装置8月26日起停车，预计9月9日重启。•海伦石化：120万吨PTA装置8月28日起停车，重启时间待定。 2.2 PTA负荷提升，四季度仍有新装置投产计划 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：地缘冲突引发市场对供应中断的担忧 WTI原油9月16日期货结算价62.26美元/桶，较9月9日上涨1.89美元/桶。 布伦特原油9月16日期货结算价67.35美元/桶，较9月9日上涨2.08美元/桶。 1.1原油：市场供应过剩仍然是打压石油市场的重要基本面 周一，OPEC+增产幅度低于预期，国际油价小幅上涨。周二，对地缘政治紧张引发的供应担忧再起，国际油价上涨。周三，地缘政治风险支撑油价，欧美原油期货连续第三天上涨。周四，担心供应过剩和需求疲软，国际油价下跌。周五，供应风险担忧抵消市场过剩影响，周五国际油价小幅上涨。 1.2石脑油：价格震荡上涨，经济性周内反弹走扩 石脑油CFR日本周度均价为603.82美元/吨，石脑油生产利润周度均价为75.85美元/吨。 石脑油供需面暂无明显变动，延续前期偏强预期。俄罗斯石脑油供应收紧，叠加下游烯烃旺季，台塑裂解装置重启，裂解需求整体支撑尚可。本周乙烯裂解周均价继续维持，常规裂解装置维持在盈亏平衡状态。 1.3 PX现货：周内成交最高价为838，最低价为831（美元/吨） PX市场商谈和成交气氛有所回暖。CFR中国主港周均价为835.43美元/吨，较上期变化0.20%；FOB韩国周均价为811.40美元/吨，较上期变化0.20%。 PX供需面预期较弱，此外市场卖方出货压价也一定程度加深PX跌幅。现货浮动价方面，由于远月供需格局较弱，10月现货浮动价走弱至+4/+6区间后维持商谈。11月跌幅相对明显，周内跌至在+2/+3左右商谈。至周五10/11现货月差略微收窄至+2。本周纸货月差同样压缩，至周五9/1月差+4左右。。 2.1 PX加工差：PXN继续压缩，短流程效益维持高位 PXN周度均值为221.03元/吨，环比上期变动-2.73%。俄罗斯石脑油供应收紧，叠加下游烯烃旺季，石脑油价格强势，PXN持续压缩。 PX-MX维持高位，周度均值为127.10美元/吨，上周均值为124美元/吨。周内油价宽幅震荡，进而PX、MX成本支撑有限，PX因国内供应提升预期而涨幅受限，周内现金流延续收窄，但短流程装置仍处于正盈利状态。 2.2 PTA加工费：利润已降至年内最低水平，短期难以恢复 9.10-9.16：PTA本周现货加工费均值为128.05元/吨，上周均值为154.80元/吨。当前加工费下全行业基本都面临亏损压力，没有需求的支撑下更难有恢复。 2.3库存：低库存无法改变价格的颓势 截止9.12，PTA社会库存为432.3万吨，较前一周增加0.2万吨，环比增速的变化为-0.18%。PTA装置降负以及聚酯负荷提升，PTA供需维持去库预期，且目前整体PTA库存水平维持在中性偏低水平。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.06天，聚酯工厂库存天数减少0.05天 截至9.11，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.84天，聚酯工厂原料库存天数为7.00天。PTA新装置为企业配套，外采缺口进而缩小，对张家港货源的需求大幅下降。另外槽车比例提升后，物流周期缩短，聚酯工厂所需的PTA备货也出现下降。 3.1PTA周均价下跌，对聚酯产品成本支撑减弱 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6800元/吨、8005元/吨、7110元/吨，较上期分别跌1.16%、跌0.25%、跌0.91%。 涤纶短纤华东市场本期均价6469元/吨，较上期均价跌42元/吨，幅度-0.65%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间5830-5910元/吨，本周均价在5867.00元/吨，较上期跌1.21%。 3.1旺季未如期来临，成本和需求均未能带来支撑 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.97天，较上期做增加0.11天。供应面，涤纶短纤开工小幅提升，货源供应较为充足；需求面，下游开工低位整理，对涤纶短纤刚需乏力，采购心态谨慎。综合来看，涤纶短纤成本微涨主导价格走势，而供大于求拖累价格，因此涤纶短纤价格涨幅甚微。 瓶片供需层面来看，流装置维持平稳运行，现货市场货源充足，未出现明显供应紧张局面。需求端表现仍然谨慎，下游终端维持刚需采购节奏，市场交投氛围整体偏淡。 3.2产销虽有放量，但效果并不理想 9.09-9.16，聚酯产销周内平均估算为7成。 聚酯工厂周均负荷为88.37%，江浙织机周均负荷为65.12% POY促销后产销适当放量，下游加弹原料库存不低，短期刚需补库窗口期暂缓，织造环节价差不理想，限制采购积极性；进入下半月终端季节性需求理论预期走高，不过织造存量成品库存偏高可能限制补库积极性。 3.3聚酯工厂促销反馈平平，权益库存持续上升 截止9.11，长丝库存上升。 POY平均库存天数为19.30天FDY平均库存天数为27.60天DTY平均库存天数为31.10天 3.4外贸订单下达顺畅，织造综合开机率温和回升 近期市场外贸订单量有所增加，前期打样订单陆续落单。少数织造企业反馈，近期已陆续接到来自美国、南非等国家和地区的外贸订单，且以服装类订单为主，订单体量可支撑约2个月的生产；不过多数织造企业表示，尽管近期有订单入账，但订单体量普遍偏小，仅能维持1-2周的生产，远低于去年同期水平。101112 截至9.11，吴江地区喷水织机开机率在65.50%（+0.74%），长兴地区喷水织机开机率在69.98%（+0.21%），萧绍地区圆机开机率在59.57%（维稳），海宁地区经编开机率在86.80%（+1.80%），常熟地区经编开机率在50%（维稳）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006