液化气周报：旺季需求弱于预期

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，近期略有偏强，处于燃烧淡季但汽油调油旺季；期货和现货持稳，基差平稳，但存在季节性回落风险。基差波动大，受市场垄断性影响。
• 库存端：港口库容率低位反弹，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性偏低；港口库存量低位反弹。美国LPG供应量预计稳定，全球原油供应低增长，液化气供应也将低增长。
• 供给端：国产商品量回落，北美C3产量较高，中东产量稳定，LNG价格反弹后超越LPG，海运费反弹。炼厂装置一体化率提高，供应量有下降预期。
• 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入增长，汽油添加需求旺季。化工方面，PDH利润承压亏损，开工率走低后反弹；烷基化毛利归零，开工率低位平稳；MTBE毛利继续走低，开工率低位持稳。PDH装置需求占比高，汽油需求受报复性需求影响强劲复苏，但新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费。
• 策略：原油走弱，需求不振，暂时观望。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 库存：港口库容率环比大幅走高，炼厂库容率多年同期最低，加气站库容率中性偏低；港口库存量低位反弹。
• 供应：北美C3产量较高，中东产量稳定，液化气商品量回落，未来供应量有下降预期。
• 需求：PDH装置需求占比40%，2023年PDH装置总需求量提升34%；2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，渗透率超40%；2023年汽油需求强劲复苏；新能源汽车保有量占比将从5%左右向10%靠近。
• 价格：现货“气/油”比价处于中性位置，LNG价格反弹后超越LPG。

研究结论

当前液化气市场供应低增长，库存低位反弹，需求端稳定但受新能源汽车发展长期利空影响。短期市场受原油走弱和需求不振影响，建议暂时观望。长期来看，新能源汽车渗透率提高将逐步减少汽油需求，对液化气需求形成压力。