液化气周报：旺季需求或弱于预期

主要观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，近期略有偏强，但处于燃烧淡季和汽油调油旺季。期货价格近日期货下行，现货持稳，基差走强，但存在季节性回落风险。基差波动大，受市场垄断性影响。
• 库存端：港口库容率低位反弹后回落，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性。国内港口库存量低位大幅走高后回调。
• 供给端：国产商品量回落，北美C3产量较高，中东产量稳定。竞品LNG价格反弹后一度超越LPG。海运费继续走低。美国LPG供应量预计维持稳定。
• 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入保持增长，汽油添加需求处于旺季。化工方面，PDH利润承压亏损，开工率走低；烷基化毛利归零，开工率低位平稳；MTBE毛利环比继续走低，开工率低位持稳。
• 策略：原油走弱，暂时观望。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 库存：港口库容率低位反弹后回落，炼厂库容率最低，港口库存量低位大幅走高后回调。
• 供应：北美C3产量较高，中东产量稳定，海运费走低。
• 需求：PDH装置需求占比40%，2023年PDH装置总需求量提升34%。新能源汽车渗透率提高，2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，渗透率超40%。
• 价格：现货“气/油”比价中性偏低，LNG持续反弹，一度超越LPG。

研究结论

• 液化气现货市场存在季节性波动和垄断性，基差波动大。
• 库存端呈现分化，港口库存走高后回调，炼厂库容率最低。
• 供给端受多种因素影响，供应量低增长，海运费走低。
• 需求端稳定，但PDH装置需求占比高，新能源汽车发展长期利空汽油消费。
• 建议暂时观望，关注原油走势和宏观风险。