传媒-关注有盈利能力的龙头企业价值

传媒行业2025年9月17日月度会议纪要 本次会议围绕传媒行业的核心板块——游戏、AI技术应用、数字媒体内容及影视院线政策与市场展望展开深入分析。整体观点强调在当前行业底部企稳背景下，关注具备盈利能力的龙头企业价值修复机会，重点推荐具备持续内容产出能力与全球化布局优势的公司。 一、游戏板块：新品驱动增长，全球化加速推进 2025年下半年游戏行业核心关注两大方向： 1.次世代游戏的持续性表现与场景化游戏价值释放：端游市场供给持续换新，推动用户需求回暖。手游方面，年内多款新品上线，对业绩形成支撑。 2.全球化战略落地进展：网易《命运》、星动网络《依瑟》将于9月25日在东亚四国同步上线，标志着国产游戏出海进入规模化、区域协同的新阶段。此外，景点互动的《KingShow》海外版、国内版本《奔斗王国》等项目亦在积极推进中，有望打开增量空间。 A股层面，恒新推荐标的为吉里特，重点关注其《奔斗王国》的产品动态；港美股首选弹性标的为星动网络，受益于新品上线与海外市场拓展。 二、AI技术应用：聚焦生成式AI与广告推荐算法升级 AI近期关注点集中在两个维度： 1.生成式AI（AIGC）发展提速：当前市场重心已从“竞争格局”转向“打开天花板”，强调技术普惠与应用场景拓展。谷歌发布的NanoBanana模型显著降低用户在深度学习训练环节的门槛，推动视频生成领域进一步发展。重点关注柯林奇梦的C-Dance、塔莱与Google等主流模型的技术迭代路径及其目标客群差异，预计下半年将有更多新型模型发布。 2.AI驱动广告与推荐算法优化：快手推出基于大模型的OneRack系统，实现端到端内容分发，通过融合用户长短行为向量提升匹配效率。AB测试覆盖约25%用户，带来VV （播放量）与时长约1个百分点的提升，后续计划全量推广。其他平台亦在推进AI在广告精准投放中的应用，反映在点击率、转化率及ECPM的改善上。 海外市场方面，Meta、Google持续优化AI搜索模型以提升转化效果；AppVoving已将广告流程自动化由游戏行业扩展至电商领域。建议持续关注AI在纹身设计、涂色素材等细分领域的模型渗透及其对收入端的潜在贡献。 三、数字媒体板块：头部内容集中释放，平台竞争格局分化 8月长视频平台迎来内容密集释放期，爱奇艺、腾讯视频MAU分别为3.6亿、3.7亿人，芒果TV同比增长4.8%达2.8亿人，优酷维持在1.9亿水平。 热门剧集包括《生万物》《利剑玫瑰》《早读风暴》《凡人修仙传》《锦月如歌》等；综艺方面，《喜剧之王单口季》《地球超新鲜》《奔跑吧第九季》表现亮眼。 进入9月，头部大剧《富山海》在爱奇艺与腾讯视频双平台播出，带动流量集聚。各平台储备丰富： 爱奇艺：《不眠日》《雷烈》《一笑随歌》，以及已杀青的《南部档案》《唐朝鬼市》《录制长安》；腾讯视频：《许我耀眼》《人之初》，聊斋系列电视剧已官宣杀青；优酷：《凤凰台上》《入侵云》《灼灼韶华》《势在必行》；芒果TV：《欢乐家长群2》，古装头部剧《水龙吟》待播。 综艺方面，由湖南广电牵头，联合北京、江苏、广东、浙江、新疆卫视及腾讯视频共同打造的大型歌唱人才选拔节目《生命远扬》已于9月8日启动试音会，计划10月预选赛、11月直播决赛。该节目规格高、参与方广，市场关注度较高，有望拉动芒果会员增长并吸引品牌赞助。 四、政策解读与影视院线展望 广电新规提振行业信心 8月18日发布的广电新规明确改进电视剧集数管理、取消播出间隔一年限制、优化审查机制，旨在提升制作效率、减少积压剧风险、鼓励题材创新。此举有助于提高项目周转速度与资金回笼效率，激发内容生态活力，利好长视频平台与制作公司。 重点关注标的：爱奇艺、芒果超媒；制作公司方面关注车影视、悠文集团，未来或受益于平台预算回升与内容需求扩张。 电影市场：暑期档回暖，国庆档预期乐观 2025年暑期档实现正增长，8月票房同比大幅增长49%。三季度影院公司受益于大盘回暖叠加降本增效，利润端有望优于去年同期。 国庆档重点影片包括： 中影出品、猫眼主发《志愿军：存亡之战》华策出品、猫眼主发《刺杀小说家2》光线传媒与国影联合出品《三国·星空》明日上映《731》 综合供给数量与观众需求延续性，预计2025年国庆档票房可达28亿元，较去年低基数基础上实现30%以上同比增长。 全年票房预测维持490亿元不变。后续关注进口片引进节奏，尤其是： 11月14日北美定档《惊天魔盗团3》11月26日《疯狂动物城2》12月19日《阿凡达3》 上述系列前作在中国市场表现优异，若顺利引进将显著提振年末档期热度。 现场问答（暂无提问记录） 会议结束，感谢参会。