医药生物行业2025H1财报总结：Q2环比改善，创新药迎发展机遇

医药生物行业2025H1财报总结：Q2环比改善，创新药迎发展机遇 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年09月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：崔晓倩证书编号：S1160525080001 【投资要点】 截至2025H1对A股医药企业最新发布的年报数据汇总，461家医药生物A股上市公司2025H1年营收为11939.5亿元，同比降低3.21%，归母净利为1016.2亿元，同比降低8.55%。 细分板块来看，2025H1营收实现同比正增长的板块为医疗服务，实现营收890.2亿元，同比增长3.92%；原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械板块分别实现营收459.1、2044.3、1732.0、516.5、5141.8、1155.6亿元，同比降幅分别为6.74%、5.77%、5%、19.42%、0.03%、4.47%。2025H1归母净利同比实现正增长的板块为中药、医药商业、医疗服务，分别同比增长0.24%、7.75%、40.22%；原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械板块的归母净利分别为45.4、223.1、78.9、182.9亿元，同比降幅分别为2.71%、22.92%、32.19%、18.12%。 相关研究 《持续看好我国创新药械的发展前景》2025.08.19 《关注“双循环”共振下的中药配置良机》2025.08.11《医药外贸展现韧性，关注国际国内双循环机会》2025.08.04《政策定调下，医疗器械板块有望迎拐点》2025.07.29《集采新规促行业健康发展》2025.07.22 从半年度数据来看，相比2024年医药行业整体营收同比增速并未改善，归母净利润同比增速下滑有所收窄；医疗服务子板块实现营收、归母净利润双改善，尤其归母净利润同比大幅增长；原料药、中药、医药商业归母净利润同比改善明显，而化学制剂同比下滑明显。 从Q2单季度数据来看，相比Q1医药行业整体营收、归母净利润同比增速均出现改善；子板块营收方面，化学制剂、中药、生物制品Q2同比增速下滑收窄明显；子板块归母净利润方面，化学制剂、中药、医药商业Q2同比增速改善明显，且呈现逐季改善趋势，而原料药、医疗器械表观数据下滑加快。 【配置建议】 原料药：建议关注出口形势较好的原料药企业天宇股份、植物胶囊优质企业山东赫达等； 化学制剂：建议关注头部创新医药企业百济神州、恒瑞医药、中国生物制药等； 中药：建议关注中药老字号企业达仁堂等； 医疗服务：建议关注CXO龙头企业药明康德等； 医疗器械：建议关注创新器械龙头联影医疗、惠泰医疗，有望受益于医疗设备更新需求释放的企业迈瑞医疗、开立医疗。 【风险提示】 行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期 正文目录 1.行情回顾：化学制药板块领涨....................................................................42.行业表现：业绩Q2环比Q1有所改善.......................................................62.1.原料药&中间体：中远期将稳步增长.......................................................82.2.化学制剂&创新药：创新药有望迎来重大发展机遇...............................102.3.中药：呈现出结构性机遇......................................................................122.4.生物制品：行业整体短期承压明显........................................................132.5.医药商业：药房集中度将进一步提升....................................................142.6.医疗服务：看好CXO全流程一体化的服务平台...................................162.7.医疗器械：设备更新需求释放带动板块修复.........................................173.配置建议...................................................................................................204.风险提示...................................................................................................20 图表目录 图表1：2025H1 A股医药生物行业涨跌表现...............................................4图表2：2025H1医药生物子行业涨跌幅......................................................4图表3：医药生物板块及A股估值及相对估值溢价......................................4图表4：医药生物子行业一年期涨跌幅........................................................5图表5：医药生物子行业PE（TTM）..........................................................5图表6：2021-2025H1申万A股二级子板块业绩表现（亿元，%）...........6图表7：2024Q2-2025Q2申万A股二级子板块业绩表现（分季度）.........7图表8：原料药子板块业绩表现（亿元，%）..............................................8图表9：原料药子板块分季度业绩表现（亿元，%）...................................8图表10：原料药子板块盈利能力（%）.......................................................8图表11：原料药子板块期间费用率（%）...................................................8图表12：全球补充剂用植物软胶囊市场规模...............................................9图表13：化学制剂子板块业绩表现（亿元，%）......................................10图表14：化学制剂子板块分季度业绩表现（亿元，%）...........................10图表15：化学制剂子板块盈利能力（%）.................................................10图表16：化学制剂子板块期间费用率（%）.............................................10图表17：我国创新药企研发投入及创新药收入情况...................................11图表18：中药子板块业绩表现（亿元，%）.............................................12图表19：中药子板块分季度业绩表现（亿元，%）...................................12图表20：中药子板块盈利能力（%）........................................................12图表21：中药子板块期间费用率（%）.....................................................12图表22：生物制品子板块业绩表现（亿元，%）......................................13图表23：生物制品子板块分季度业绩表现（亿元，%）...........................13图表24：生物制品子板块盈利能力（%）.................................................14图表25：生物制品子板块期间费用率（%）.............................................14图表26：医药商业子板块业绩表现（亿元，%）......................................14图表27：医药商业子板块分季度业绩表现（亿元，%）...........................14图表28：医药商业子板块盈利能力（%）.................................................15图表29：医药商业子板块期间费用率（%）.............................................15图表30：中国实体药店药品销售情况（亿元，%）...................................16图表31：医疗服务子板块业绩表现（亿元，%）......................................16图表32：医疗服务子板块分季度业绩表现（亿元，%）...........................16图表33：医疗服务子板块盈利能力（%）.................................................17图表34：医疗服务子板块期间费用率（%）.............................................17图表35：医疗器械子板块业绩表现（亿元，%）......................................17 医药生物行业专题研究 图表36：医疗器械子板块分季度业绩表现（亿元，%）...........................17图表37：医疗器械子板块盈利能力（%）.................................................18图表38：医疗器械子板块期间费用率（%）.............................................18图表39：中国医疗器械市场规模趋势（出厂价，不含税，单位：十亿人民币）......................................................................................................................18图表40：2023-2025年上半年我国医疗器械公开招中标市场规模及同比变化......................................................................................................................19图表41：2025年上半年我国医疗器械公开招中标市场规模月度趋势.......19图表42：2023H1-2025H1海关出口总额及同比.......................................19图表43：2025H1各品类医械