基本金属（铝）周报：维持震荡

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铝） 2017年5月30日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：基本面方面仍然偏弱，目前氧化铝价格出现回升，但电解铝冶炼企业仍然保持较好的盈利空间，电解铝产量继续保持高供应状态。市场对于政策预期仍然较好，时间上也预期政策进一步推进可能性较大，目前仍等待政策信息进一步明朗。我们认为趋势性机会不大，继续震荡为主。  操作建议：震荡，观望为宜，激进者可回调买入。  风险：政策 维持震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 因为市场部分氧化铝厂受到环保检查的影响进行停产整顿，氧化铝的价格上涨趋势明显，所以国产矿的价格基本保持稳定的状态。但是市场资源依旧紧缺，部分地区因为受到环保检查的影响，铝土矿无法进行正常开采，市场成交也表现平淡。我们预测短期之内价格保持稳定的状态。在国内氧化铝企业检修减产增加的情况下，氧化铝价格开始持稳，甚至有小幅回升现象。 上周铝价走势维持震荡走势，市场整体成交一般。持货商维持积极出货，端午节前下游企业按订单采购，并无大批量备货意愿，市场表现平平。从区域上来看，华东地区略显清淡，企业采购意愿偏低，持货商出货一般。华南地区，节前市场活跃度相对较好，需求也相对稳定。受近期山东地区化解过剩产能文件影响，近期魏桥铝水供应减弱，山东地区产量较上周相比有所下降。 上周市场氧化铝价格不断上涨，主要的原因还是因为环保检查导致的氧化铝产能的减少，以及目前市场上贸易商的积极囤货拉涨着氧化铝的价格。我们认为，下周氧化铝价格上涨趋势依旧，上涨区间大概在 100-150 元/吨。目前来看，国家去产能政策以及环保问题，依旧支撑铝价。 目前市场关注的焦点仍是电解铝供给侧改革政策，虽然当前政策实施略显缓慢，但是从政府态度来看环保减产、严控新增、 淘汰落后产能势在必行，可是电解铝行业目前的产能还有多少是落后产能或落后产能是否出清应该值得关注，不过从政府的动作来看，现存产能方面落后的产能可能很少，都是些符合国家规定的产能，还有一块就是未批先建及已经建成的如何处理，这块也值得投资者去关注。 二、原料市场 印尼铝矾土港口价格山西一级氧化铝价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002014-04-302015-04-302016-04-302017-04-30青岛港龙口港1,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002016-01-192016-02-192016-03-192016-04-192016-05-192016-06-192016-07-192016-08-192016-09-192016-10-192016-11-192016-12-192017-01-192017-02-192017-03-192017-04-192017-05-19 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 氟化铝价格预焙阳极价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.00华中地区西北地区 三、电解铝市场 3.1电解铝区域价差 A00铝三地价差数据来源：中财期货研究院-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-20上海与广东价差上海与天津价差 A00铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院2000250030003500400045002016-03-112016-04-112016-05-112016-06-112016-07-112016-08-112016-09-112016-10-112016-11-112016-12-112017-01-112017-02-112017-03-112017-04-112017-05-113800 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3.2交易所库存 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00550,000.00600,000.001,500,000.001,700,000.001,900,000.002,100,000.002,300,000.002,500,000.002,700,000.002,900,000.002016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/05合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.001,000,000.00总计可用库容量 3.3社会库存/万吨 电解铝社会库存/万吨氧化铝港口库存/万吨数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00合计上海无锡佛山天津巩义0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002016-04-152016-05-152016-06-152016-07-152016-08-152016-09-152016-10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-15合计连云港鲅鱼圈港青岛港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 3.4电解铝市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：中财期货研究院-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.00基差（右轴)铝收盘价（左轴）-80 上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.002016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/05 3.5电解铝产业链利润分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院-300-200-10001002003004005006001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002016-05-112016-06-112016-07-112016-08-112016-09-112016-10-112016-11-112016-12-112017-01-112017-02-112017-03-112017-04-112017-05-11利润（右轴）氧化铝（左轴）128.5 扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院-1500-1000-50005001000150020002500300035009,000.0010,000.0 011,000.0 012,000.0 013,000.0 014,000.0 015,000.0 016,000.0 02015-06-152015-08-152015-10-152015-12-152016-02-152016-04-152016-06-152016-08-152016-10-152016-12-152017-02-152017-04-15利润（右轴）长江有色电解铝价格（左轴）1524 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 太原营业部 太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 南昌营业部 南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：