业绩拐点明确，钛合金+核聚变+人形机器人未来可期

公司评级增持（首次） 业绩拐点明确，钛合金+核聚变+人形机器人未来可期 报告日期2025年09月16日 投资要点： ⚫公司发布2025年半年报：2025年上半年，公司实现营收23.42亿元，同比-7.1%；归母净利润2.04亿元，同比+10.4%；基本每股收益0.075元/股，同比+11.9%；毛利率18.9%，同比-3.2pct；归母净利率8.7%，同比+1.4pct。 ⚫业绩拐点明确，伴随国内需求复苏&海外关税影响消退，主业模具钢&高速钢盈利有望修复。公司2025H1模具钢内销5.66亿元，同比+4.7%，外销5.89亿元，同比-8.2%，毛利率13.8%，同比+0.5pct；高速钢内销2.60亿元，同比+14.1%，外销1.35亿元，同比-35.4%，毛利率15.60%，同比+1.5pct。伴随国内模具钢与高速钢行业复苏，公司平均售价持续上升，叠加关税影响逐渐消退，2025年下半年公司主业盈利修复可期。 相关研究 分析师：丁志刚S0190524030003请注意:丁志刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。dingzhigang@xyzq.com.cn ⚫进军人形机器人，高氮合金材料已用于人形机器人行星滚柱丝杠制造。人形机器人关节、驱动系统等部件对钢材的轻量化与强度有专门需求，相较于普通碳钢，高氮钢具备高强度、耐腐蚀特质，有望应用于人形机器人丝杠等关键零部件中。公司当前已与润孚动力、恒而达等企业展开合作，加速布局人形机器人领域：1）2025年7月，公司将高氮合金材料TPMDC02A交付润孚动力，应用于行星滚柱丝杠的生产制造；2）2025年7月，公司与恒而达签署战略合作协议，联合攻关行星滚柱丝杠。 分析师：石康S1220517040001请注意:石康并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。shikang@xyzq.com.cn ⚫核聚变材料战略地位突出&市场广阔，公司粉末冶金技术有望助力开发。材料是制约聚变反应堆发展的主要技术瓶颈之一，RAFM钢和高硼钢具有良好的抗辐射性，是聚变反应堆包壳的主要候选结构材料之一，单座核聚变堆需要4000-7000吨RAFM钢与400-1000吨高硼钢，核聚变材料市场广阔。公司利用粉末冶金的优势可以在避免宏观偏析的效果下大幅度增加有益的合金元素成分，同时实现纳米级强化相的弥散分布，有望在未来大幅提升聚变堆材料的关键性能，助力核聚变新结构材料开发。 分析师：韩亦佳S0190517080003BOT963hanyij@xyzq.com.cn ⚫钛合金下游需求增长明确，纵向拓展布局钛合金粉末赛道。钛合金可广泛应用于机器人、3C设备（如手机边框）、航空航天中，下游需求增长明确。公司主营钛合金线材，向下游粉末延伸，切入3D打印用钛合金粉末赛道：1）2025年5月，公司钛合金子公司天工股份成功分拆至北交所；2）2025年8月，天工股份设立合资公司天工钛晶，天工钛晶设立全资子公司天工品德，天工品德于9月收购品德新材相关资产，对钛合金粉末展开业务布局。 ⚫公司卡位稀缺核心材料赛道，短期主业受益于国内需求复苏&海外关税影响消退，业绩拐点明确，中长期来看，公司在钛合金、核聚变材料、人形机器人领域成长空间广阔。预 计 公 司2025-2027年 实 现 归 母 净 利 润4.31/5.43/6.90亿 元 ， 对 应PE为14.51/11.50/9.06倍（2025.09.15），首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示：需求复苏不及预期；研发进度不及预期；原材料价格大幅波动。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与土耳其主权基金、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、南京浦口经济开发有限公司、博新源国际有限公司、徽商银行、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、运城发展投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、广州地铁投融资（香港）有限公司、广州地铁投融资（维京）有限公司、郑州建中建设开发集团有限责任公司、滨州智慧城市运营有限公司、沛县城市建设投资发展集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司、河南水利投资集团有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、中国飞机租赁、新琪安集团股份有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、Turkey Wealth Fund、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO.,LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group CompanyLimited、Nanjing Pukou Economic Development Co., Ltd.、Boxinyuan International Co., Ltd.、Huishang Bank Corporation Limited、ZHANGZHOUGAOXIN DEVELOPMENT CO., LTD.、ZHANGZHOU YUANSHAN DEVELOPMENT CO., LTD.、Yuncheng Development Investment Group Co.,Ltd、Guangzhou Metro Group Co., Ltd.、Guangzhou Metro Investment Finance (HK) Limited、Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Limited、ZHENGZHOU JIANZHONG CONSTRUCTION AND DEVELOPMENT (GROUP) CO., LTD.、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAOBEI’AN HOLDING GROUP CO.,LTD.、Peixian Urban Construction Investment Development Group Co.,Ltd.、LICHENGINTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LICHENG HOLDING GROUP CO., LTD.、ZHENGZHOU URBAN DEVELOPMENT GROUPCO., LTD.、Knowledge City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、Suzhou City Construction Investment Group (Holding) Co., Ltd、HENANWATER CONSERVANCY INVESTMENT GROUP CO., LTD、ORIENTAL CAPITAL COMPANY LIMITED、YANCHENG ORIENTAL INVESTMENT& DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATION TECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD.、Cloudbreak Pharma Inc.、Huangshan Tourism Group Co., Ltd.、Zhou Liu Fu Jewellery Co., Ltd.、CALC、CALC Bonds Limited、NEWTREND GROUPHOLDING CO., LTD.、SHANDONG MINGSHUI GUOKAI DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Wu xing Industry Investment Hu sheng CompanyLimited、Huzhou Wuxing Industrial Investment Development Group Co., Ltd.、Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.、QingdaoNorth Shore Holding Group Co., Ltd.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、Impression Dahongpao Co., Ltd.、BrainAurora Medical Technology Limited有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营