BZ周报：油价下跌拖累产业价格偏弱

2025年9月14日 BZ周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周期石油纯苯产能利用率79.29%，较上周下降0.14%。考虑到四季度装置检修有所增加，预计石油苯产出后期边际回落。加氢苯产量整体修复性回升，本周期加氢苯开工率提升4.76%至54.59%。进口方面，中国8月进口预计下滑至40多万吨，海外终端需求偏弱，国际纯苯仍流向仍中国为主。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 需求端，纯苯主力下游综合消耗量继续回落，本周期下游主力苯乙烯、苯酚以及己内酰胺开工率均明显回落拖累纯苯需求明显转弱，下游综合利润边际窄幅修复但是仍然偏差，后期需求仍受限制，9月纯苯需求面减少。主要下游苯乙烯方面，本周期苯乙烯产量至35.4万吨，环比下降2.2万吨，苯乙烯利润不佳，部分装置短停，供应高位见顶回落。需求端整体来看并未有明显变化，本周期主体下游（EPS、PS、ABS）消费量回升，EPS开工明显恢复，PS和ABS开工亦小幅提升，需求支撑尚可。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 后市来看，随着油价下跌，成本端拖累，同时需求转弱，纯苯后市偏弱，同时中期下游估值有修复机会。 目录 一、本周行情回顾................................................2 二、估值处中低位..................................................3 三、供应整体边际回落趋势...........................................4 3.1石油苯..................................................................5 3.1.1重整装置.....................................................................................................................................................................................63.1.2裂解副产.....................................................................................................................................................................................73.1.3甲苯制苯.....................................................................................................................................................................................8 四、需求维持中高位...............................................12 4.1苯乙烯.................................................................134.2己内酰胺...............................................................144.3苯酚...................................................................164.4苯胺...................................................................17 五、纯苯供需改善.................................................18 一、本周行情回顾 本周纯苯产业链整体走势维持弱势震荡，原油端随着OPEC继续增产而走弱，成本端拖累纯苯。同时需求端下滑远期进口增加等因素压制，整体维持弱势格局。目前EB和BZ价差维持中低位稳定，基差变化不大。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、纯苯估值被动回升，下游利润低位维持 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供应整体增速有所回落 2025年1-8月国内苯总供应量预计1835万吨，同比增加10%，7月份由于进口大增至50.7万吨，8月整体苯供应仍维持高位。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1石油苯 本周期石油纯苯产能利用率79.29%，较上周下降0.14%。考虑到四季度装置检修有所增加，预计石油苯产出后期边际回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.1重整装置 重整装置整体利润回落，原油加工量主营平稳，地炼窄幅上升，汽油产量平稳，芳烃整体产量波动不大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2裂解副产 本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率85.76%，乙烯裂解副产维持中高位。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3甲苯制苯 PX开工率整体保持稳定，国内歧化利润有所承压，甲苯整体仍延续偏弱的格局。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2加氢苯 加氢苯产量整体修复性回升，本周期加氢苯开工率提升4.76%至54.59%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3进口 7月纯苯进口大幅增加至50.7万吨，8月进口预计回落至40多万水平，韩国纯苯出口再度回升，目前仍然计划全部出口至中国，后期国内进口让仍维持偏高位概率大。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、纯苯下游整体亏损，需求高位见顶概率大 本周期纯苯主力下游消耗量58.58万吨，环比明显回落，下游主力苯乙烯、苯酚以及己内酰胺开工率均明显回落拖累纯苯需求明显转弱，下游综合利润边际窄幅修复但是仍然偏差，后期需求仍受限制，9月纯苯需求面 减少。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.1苯乙烯 本周期苯乙烯产量至35.4万吨，环比下降2.2万吨，苯乙烯利润不佳，部分装置短停，供应高位见顶回落。需求端整体来看并未有明显变化，本周期主体下游（EPS、PS、ABS）消费量回升，EPS开工明显恢复，PS和ABS开工亦小幅提升，需求支撑尚可。截至9月8日，江苏苯乙烯港口样本库存总量17.65万吨，较上周期下降2万吨。后市来看，供应下降，需求稳定支撑，供需有边际改善，供需逐渐紧平衡，库存下降，苯乙烯估值有边际修复机会。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2己内酰胺 己内酰胺供需仍表现一般，亏损明显，下游终端锦纶行业整体表现一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.4苯胺 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、纯苯供需平衡 纯苯供应端石油苯产出增加空间有限，加氢苯产出下滑，进口有所减弱但是总量预计后期仍偏高；下游需求后期有下滑风险，纯苯整体供需边际转弱。 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻