恒生电子交流反馈一2025年上半年财务表现2025年上半年

年上半年财务表现2025年上半年，恒生电子营收同比下降14.4% ，营收下滑主要由三方面因素共同导致：宏观环境压力：2021年至2024年初，资本市场持续承压，导致金融机构客户的IT预算收紧、需求减少，同时采购周期也有所延长；竞争格局：行业竞争加剧，使得产品和服务面临价格压力；战略调整：公司主动缩减部分非核心业务线，将资源聚焦于战略重点领域。 恒生电子交流反馈一、2025年上半年财务表现 2025年上半年，恒生电子营收同比下降14.4% ，营收下滑主要由三方面因素共同导致：宏观环境压力：2021年至2024年初，资本市场持续承压，导致金融机构客户的IT预算收紧、需求减少，同时采购周期也有所延长；竞争格局：行业竞争加剧，使得产品和服务面临价格压力；战略调整：公司主动缩减部分非核心业务线，将资源聚焦于战略重点领域。 公司展现出强劲的成本管控能力，2025年上半年总运营成本同比下降13.8%，几乎抵消了营收的下滑幅度。 其中，销售费用同比下降16%，一般及行政费用（GA费用）同比下降21%，降幅显著。 不过，2025年初以来，由于人力成本存在固有粘性，且公司有意增加对下一代产品组合的战略投资，费用降幅相对不明显。 归属净利润同比大幅增长772%，这主要是由于2024年上半年公司因投资云赛智联（YSS Tech）和星环科技（Transwarp）产生公允价值变动损失，导致基数较低；若剔除非经常性损益，净利润同比增长42%，这得益于成本控制成效显著，以及联营公司投资收益带来的重大正向贡献。 二、管理层展望营收复苏：管理层观察到，自2024年9月起（对比2024年前三季度不足10%的执行率），客户IT 预算执行率有所改善；2025年7-8月，随着市场整体回暖，预算执行率也出现小幅正向变化。 但管理层强调存在滞后效应，因为增加的IT预算需经过签订合同、完成项目，最终才能确认营收，这一过程需要 信创加速：管理层预计，2025年下一代核心系统的签约和上线部署速度将加快，未来1-2年信创项目将进入建设高峰期，主要驱动因素包括：①资本市场好转提升客户IT投入信心；②成功上线案例增多，验证了新产品的能力；③地缘政治紧张（如中美贸易关税）加大国产技术替代紧迫性；④监管层持续推动信创落地。 利润率提升：公司预计未来毛利率将有所改善，主要支撑因素是新产品成熟度不断提高，以及项目实施能力增强。 战略重点：管理层的重心正从追求营收规模转向提升营收质量，当前核心关注点为净利润和经营活动净现金流。 核心战略是维持健康的资产负债表、提高运营效率，并持续投资下一代产品，以巩固长期竞争力。 竞争格局：作为一家客户粘性较高的B2B软件企业，恒生电子预计行业竞争格局将保持稳定。 管理层认为，公司具备竞争优势，在当前市场结构下，有望为恒生这类龙头企业营造更有利的环境。 三、各业务线表现零售IT：营收同比小幅下降3.1% 。 该业务线与金融机构财富管理销售及经纪业务直接相关，受益于2024年9月后股市反弹，降幅小于平均水平。 资产管理IT：营收同比大幅下降32.4%，原因包括：①客户（尤其是公募基金）受行业整体费率下调影响面临营收压力；②业务正从032平台向新一代045平台过渡，营收切换过程仍在进行中。 运营及机构IT：营收同比下降7.2%。 该业务线涵盖Portfolio Analytics（投资组合分析）估值和主经纪商（PB）系统，受益于浮动费率改革带来的政策红利，降幅相对温和。 风险及平台IT：营收同比下降33.9%，主要因项目完成进度低于预期。 管理层对后续项目推进充满信心。 数据服务（子公司恒生聚源Gildata）：营收同比增长2.1%，受益于大语言模型（LLMs）和人工智能（AI）相关创新业务带来的红利。 创新业务（Hundsun Ayers、CloudBroker、Genus）：该类业务采用订阅制模式，营收同比下降7.5%。 企业/保险/金融基础设施IT：该业务线营收和毛利率均有所改善，主要原因是公司将企业金融业务部门拆分至南京独立运营的子公司后，运营效率得到提升。 四、主要下一代产品进展UF 3.0：截至2025年，UF 3.0已在东方证券、招商证券、国金证券等券商成功上线；公司已与超过10 家客户签订合同，另有超过10家客户处于商务谈判阶段。 045平台：目前已有120家客户签订045平台合同，其中信托和银行领域的70家客户已完成上线；非银资管领域（证券、基金、保险）有50家客户签约。 总体来看，032平台客户中约15%已签约升级至045平台，且迁移速度正不断加快。 Hundsun Ayers员工不足200人，2025年上半年实现营收7600万元、净利润2600万元；该子公司主要为私募和家族办公室提供技术解决方案，客户获取边际成本较低。 自2024年起，Hundsun Ayers开始为国泰君安国际搭建虚拟资产交易系统。 管理层认为，这一标杆项目将助力Hundsun Ayers成为中国金融机构拓展香港合规虚拟资产市场的首选技术合作伙伴。 在香港市场，股票交易系统与虚拟资产交易系统相互独立，这带来两大优势：①完整系统的定价高于单一功能模块；②即使客户目前未使用恒生的核心股票交易系统，Hundsun Ayers仍可向其销售虚拟资产交易系统。