瑞士：2025年第四条磋商新闻稿；员工报告；瑞士候补执行主任的发言

瑞士 2025 第四条磋商—新闻稿；工作人员报告；以及瑞士临时执行主任声明 2025年9月 根据国际货币基金组织协定第四条，国际货币基金组织与成员国进行双边磋商，通常每年一次。在瑞士2025年第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在此包中： •A新闻稿总结执行局于2025年9月10日审议工作人员报告（该报告结束了对瑞士的第四条磋商）时所表达的看法。 •The员工报告由国际货币基金组织的员工团队于2025年9月10日提交给执行董事会审议，该团队于2025年7月1日结束与瑞士官员就经济发展和政策问题的讨论后准备了该报告。根据这些讨论时掌握的信息，员工报告于2025年8月26日完成。 • 由国际货币基金组织工作人员编制的信息附件。 •瑞士候任执行董事声明。 下列文件已被或将被分别发布。 选定的议题 国际货币基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，以及在出版的员工报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可以向公众获取 国际货币基金组织 • 出版服务 • 邮政信箱92780 • 华盛顿特区20090 电话：（202）623-7430 • 传真：（202）623-7201 电子邮箱：publications@imf.org网页：http://www.imf.org 国际货币基金组织执行董事会结束与瑞士的2025年第四条咨询 立即发布 华盛顿特区 – 2025年9月16日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会于2025年9月10日完成了对瑞士的第四条磋商 预计到2028年增长将逐步趋近于潜在水平，短期内表现受全球贸易紧张局势和不确定性制约。下行风险源于贸易紧张局势可能升级、能源市场波动以及避险资金流向加剧，这些可能挑战瑞士以出口为导向的增长模式。利好方面，与美国持续进行磋商可能降低关税并促进更高增长。 鉴于低通胀和疲软的劳动力市场状况，瑞士国家银行将政策利率降至零是合理的。进一步宽松政策的有限空间表明，需要谨慎校准现有政策工具的使用，并通过谨慎的沟通来管理预期，以应对加剧的不确定性。 尽管考虑到适度的经济闲置，2025年的扩张性财政立场是恰当的，但人口压力、气候承诺、国防需求和养老金改革的共同作用， necessitates a comprehensive medium-term fiscal strategy that reconciles the constraints of the debt- brake rule with mounting medium-to-long term expenditure demands. 瑞信危机推动了瑞士“大到不能倒”框架的关键改革。维持金融稳定需要全面实施加强的监管权力、扩大用于应对房地产风险的宏观审慎工具，以及一个与瑞士在全球具有重要意义的金融部门复杂性相匹配的强化金融安全网。 维护瑞士的生产力领导地位需要减少行政壁垒，增强研发准入，并确保稳定的市场准入以维持抵御日益增长的地缘经济碎片化的韧性。 执行委员会评估2 执行董事们称赞瑞士强大的经济基本面，其由健全的制度、谨慎的政策和熟练的劳动力队伍支撑，这些因素帮助瑞士在多次外部冲击下保持了韧性和宏观经济稳定。然而，他们指出贸易分裂、更高的外部关税和避险资金流动带来的挑战。在此背景下，他们支持继续实施谨慎的政策。董事们欢迎当局与主要外部合作伙伴保持接触，以维护 关注到与欧盟的新协议，市场准入方面表示赞赏，并赞扬了其对多边主义和基于规则的国际环境的持续支持。 董事们普遍认为2025年的适度扩张性财政立场是恰当的。然而，少数董事呼吁采取更扩张性的立场，以帮助应对增长挑战和通缩风险，并减少经常账户顺差。董事们强调了在债务刹车机制内保持灵活性的重要性，以避免如果不利冲击发生时出现顺周期性财政紧缩。展望未来，董事们指出与老龄化相关的支出、气候目标和国防需求将加剧中期支出压力，需要采取支出合理化和收入调动措施。他们欢迎正在进行的税制改革工作，并认为有空间扩大税基。他们鼓励对各级政府的支出责任进行审查。 董事们一致认为，鉴于经济疲软和通缩压力，近期的货币宽松政策是合理的。不过，他们强调，在零以下进行进一步的政策利率削减应谨慎权衡金融稳定风险，包括银行盈利能力减弱和房地产敞口增加。他们认为，瑞士国家银行的货币政策框架为国家服务良好，但在当前充满挑战的环境下，可通过审查沟通工具和风险情景等，进一步完善，以加强指引。 董事们欢迎2025年FSAP的发现，即金融体系具有韧性，但同时也指出房地产风险和低利率所带来的漏洞。他们欢迎当局提出的金融领域改革，这些改革总体上与FSAP建议相符。他们支持迅速实施强化FINMA监管权力和能力的措施，提高危机防范能力，并扩大宏观审慎工具箱，并鼓励采取更积极的外部监管方式。董事们敦促继续关注反洗钱/反恐融资(AML/CFT)和网络安全风险。 董事们指出，瑞士的结构性竞争力依然强劲，但生产率差距仍然存在，特别是在规模较小的企业和服务业中，这反映了融资渠道不畅、研发受限、国内市场狭小以及监管摩擦等问题。他们鼓励继续努力简化企业程序、增强竞争、改善中小企业融资。董事们还欢迎《卡特尔法》和《职业培训法》的改革，并期待其有效实施。 瑞士 2025年第四条磋商工作人员报告 2025年8月26日 关键问题 背景。瑞士依旧具有高度韧性，得益于健全的制度、谨慎的政策和专业的劳动力。然而，全球不确定性、贸易分裂以及持续的避险流动加剧了经济压力。随着2024年增速放缓，2025年初经济增长有所回升，部分得益于前置出口，但势头仍然疲软。尽管瑞士国家银行（SNB）采取了政策宽松措施，通胀已降至接近零。美国对瑞士商品加征的关税提高到39%（不包括，此外，2025年8月，药品和黄金)。 Outlook 和 风险。基准假设地缘政治不确定性持续存在，全球增长温和。短期增长将仍然低于潜力，并逐步复苏至2030年。通胀将保持温和。风险总体平衡。地缘政治碎片化、能源价格波动以及贸易政策的转变可能影响出口和投资。避险资金流入可能促使瑞士法郎进一步升值。与美国持续讨论可能导致关税降低和增长提高。 财政政策。2025年温和的扩张性立场适当支持了经济，但人口老龄化、气候目标、国防需求和养老金改革需要一个中期的战略，以使不断增长的支出需求与债务刹车规则的要求相一致。 货币政策。通缩和劳动力状况的放缓促使瑞士国家银行于六月中旬将利率降至零。由于进一步宽松的空间有限，仔细的工具有效调整和加强沟通对于在低利率、高不确定性环境中引导预期至关重要。 财务政策。2023年的 Credit Suisse 危机促使提出了关键的“大而不倒”（Too-Big-to-Fail，简称 TBTF）改革提案。金融韧性取决于实施增强的监管权力，扩大宏观审慎工具以应对住房风险，以及强化对全球重要行业的金融安全网。 结构政策。保持全球生产力领导力需要减轻行政负担，改善中小企业研发和融资渠道，并维护外部市场准入以在全球碎片化中保持韧性。 讨论于2025年6月17日至7月1日在苏黎世和伯尔尼举行。工作人员团队由Gabriel Di Bella（负责人）组成，成员包括Tianxiao Zheng、Salvatore Dell’Erba和Ece Ozge Emeksiz（均为EUR）。S. Pelin Berkmen（EUR）负责任务准备，Gloria Li、Mahika Gandhi和Marizielle Evio从总部协助（均为EUR）。Oana Croitoru（MCM）参与了FSAP的讨论，Mark Horton（EUR）参与了关键政策讨论。Christoph Baumann-Kesten和Amelie Brune（OED）参与了任务。团队成员会见了瑞士国家银行（SNB）主席Martin Schlegel、联邦财政管理局（FFA）局长Sabine D’Amelio、金融市场监管局（FINMA）首席执行官Stefan Walter、联邦行政部门及其他官员、SNB和FINMA的代表，以及工会和商业协会、私营部门和智库的代表。 批准人：马克·霍顿 (EUR)并且尤金尼奥·塞鲁蒂(SPR) 目录 背景：在压力上升中维持韧性_______________________________4 2024年以来的经济发展文章IV _________________________________________5 展望与风险：在不确定性加剧中逐步恢复 ________8 政策讨论 _________________________________________________________________________ 10 员工评价 _____________________________________________________________________________ 22 盒子 1. 税制改革倡议 ________________________________________________________________________13 2. “大而不能倒”改革方案__________________________________________________________19 图 1. 主要宏观经济指标________________________________________________________________252. 高频和领先经济指标 ____________________________________________263. 国际收支 _____________________________________________________________________________274. 主要通胀和货币指标____________________________________________________285. 货币政策 _______________________________________________________________________________296. 主要金融指标 __________________________________________________________________307. 房地产市场 _______________________________________________________________________________31 表 1. 选择的经济发展指标，2018–30 _______________________________________________________322. 国际收支平衡，2018–30 ________________________________________________________________333. 苏黎世国家银行资产负债表，2018–24 __________________________________________________________________34 4. 一般政府财政，2018–30_______________________________________________________355. 一般政府运营，2013–24 ____________________________________________________366. 银行稳健指标，2012–24__________________________________________________________37 附件 一、外部分析 ____________________________________________________________________38二、风险