本文提出了一种增强美联储在国债市场动荡期间进行市场功能资产购买准备的方法。通过将 SOMA 国债投资组合向短期国库券倾斜，而不是维持与未偿还国债期限结构相匹配的成熟度结构（通常被视为最中性的投资组合），美联储可以创造每月更大规模的再投资，从而为进行市场功能资产购买提供“战壕”。这种 SOMA 国债投资组合的结构使得市场功能资产购买可以在不扩大美联储资产负债表或增加储备的情况下进行。这避免了在最终撤销资产购买时需要密切监控储备的需求，同时也允许更清晰地区分旨在支持市场功能的资产购买和旨在缓解金融条件的资产购买。
在合理的假设下，国库券投资组合份额最高可达约 40%（即 20% 比例投资组合的两倍）可能是有益的。我们还考虑了恢复 SOMA 国债投资组合以及由此产生的“战壕”回到其压力前构成的方法。我们发现，如果每月全部“战壕”都被耗尽以进行市场功能购买，则通过允许购买的附息证券到期并重新投资于国库券，将其恢复到其压力前构成，可能需要 2.5 到 5.5 年的时间。这些漫长的时间框架将在未来多年内限制美联储在不扩大其资产负债表的情况下应对国债市场动荡的能力。
本文首先讨论了比例国债投资组合；即 SOMA 国债投资组合的期限结构与未偿还国债相匹配。该投资组合作为评估替代投资组合的基准。比例投资组合代表了最中性（即最少扭曲）影响的投资组合的合理近似。然而，这种投资组合是通过正式的“优化”得出的，可能不是最中性的选项。本文认为，将 SOMA 国债投资组合向国库券倾斜，而不是严格遵循比例性，可能不会使其变得不那么中性或意味着重大成本。
本文接下来探讨了将 SOMA 国债投资组合向国库券倾斜的潜在好处。特别是，本文重点介绍了这种倾斜如何帮助 FOMC 在压力情况下通过不扩大其资产负债表来恢复国债购买，以恢复市场功能。在这里，我们还量化了倾斜程度，以提供足够大的每月再投资量。这将使政策制定者能够应对规模可观（但未必是新冠疫情规模）的国债市场错位。
本文还回顾了将投资组合向国库券倾斜可能产生的任何不利影响——从而抵消——对金融稳定的含义。此外，本文调查了在国债息票市场出现功能障碍的情况下，将到期的国库券支付重定向到息票证券并大幅减少 Desk 的国债回购再投资是否会本身在货币市场造成压力。
本文随后解决了一个关键问题，即在国债市场压力事件发生后，当 FOMC 的“战壕”的到期国库券被用于市场功能购买时，主要是购买国债息票证券。本文检查了恢复 SOMA 国债投资组合回到其压力前构成的战略，从而为未来的市场压力重新充实“战壕”。本文讨论了政策制定者可用的两个主要选项：1) 允许购买的息票证券到期并重新投资于国库券，或 2) 积极出售在压力期间购买过多的证券，并重新投资于国库券。在评估这些选项时，本文重点关注需要多快的“战壕”需要重建，以便为可能也需要市场功能购买的另一个重大市场冲击做好准备。
最后，本文将这种国库券倾斜的国债投资组合方法与其他最近提出的解决事后市场功能障碍的提案进行了比较，特别是 Kashyap 等人（2025 年）的基准交易提案和 Duffie 和 Keane（2023 年）的财政回购提案。
