主业利润改善，收购立兴进军冻干食品

2025-09-16 华西证券匡露

主业利润改善：上半年公司通过门店调整优化、品牌营销、新品研发等举措，推动酱卤制品单店营收重回增长态势。同时，原材料价格下降和费用优化带来毛利率提升和费用率下降，推动净利率和归母净利润同比增长。
收购立兴食品：公司拟收购福建立兴食品51%的股权，进军冻干食品领域。立兴食品是冻干食品领域龙头企业，拥有领先的技术和规模优势，产品覆盖多个品类，与多家知名企业建立合作关系。

上半年业绩：营业收入9.84亿元，同比下降7.19%；归母净利润7691.99万元，同比增长26.90%；扣非净利润增幅达40.27%。
门店情况：门店数量较2024年年底减少762家，但单店营收重回增长态势。
毛利率：上半年毛利率31.96%，同比提升2.23pct，主要得益于酱卤制品毛利率提升和原材料价格下降。
费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较去年同期下降3.05pct、+0.15pct、-0.51pct，销售费用额同比下降27.38%。
冻干食品市场：全球冻干食品市场未来五年复合增长率将达8.2%，2024年市场规模达到830亿元；国内冻干食品市场2023年规模达到285亿元以上，未来五年年化增速将达到13.5%。
立兴食品业绩： 2024年实现营业收入4.15亿元，净利润0.42亿元，净利率10.2%；2025年上半年净利润已接近2024年全年净利润，对应净利率16.7%。
业绩承诺：立兴原股东承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于7500/8900/10000万元。