民生电新｜固态电池巡演（八）：再论无负极技术

固态电池总体观点与投资方向

• 关键时间节点：2025年9月是固态电池发展的关键月份，需关注以测代评情况及四季度大线招标。
• 投资方向：沿卡脖子方向展开，重点关注硫化锂（厦钨新能、上海洗霸、博彦股份）、设备（宏工、拉斯诺尔、璞泰来、科新机电）、负极集流体（远航精密、德福科技），以及无负极技术路线核心标的中一科技。

无负极技术详细解析

• 概念定义：负极集流体表面不预制活性材料，锂离子通过电解质沉积在铜箔表面，本质是金属锂电池的升级版。
• 核心优势：能量密度600-650Wh/kg以上，重量体积更小，成本更低（取消锂箔，简化流程）。
• 技术难点：锂枝晶问题（铜箔内阻导致沉积不均）和SEI膜破裂重组（消耗活性锂离子，降低容量）。

无负极技术解决方案与行业动态

• 学术界解决方案：集流体改性（三维结构、人工表层）、SEI膜构建（人工ECMO）、玻璃基引入、电解液优化及补锂剂引入。其中集流体改性是关键，通过亲锂基体降低成核势垒。
• 头部企业进展：宁德时代自生成负极技术（人工SEI膜构建）、比亚迪多孔海绵状集流体改性（亲锂元素降低反应壁垒）。

中一科技核心标的分析

• 公司概况与业务基础：锂电铜箔和电子铜箔专家，具备专业定位。
• 核心技术与研发进展：锂铜一体化复合负极材料专利，表面层含锂金属与亲锂金属（抑制枝晶、增强结合力），第二层碳层吸附锂离子（提升扩散速度）。送样反馈能量密度超500Wh/kg。
• 产业趋势与估值空间：无负极技术因高能量密度、低成本成明确方向，头部电池厂布局该路线。假设2030年全固态电池用量100吉瓦时、无负极渗透率10%、中一科技市占率50%，该业务贡献利润超5亿元，30倍估值对应150亿元市值；明年主业利润2亿元，20倍估值对应40亿元，合计市值190亿元，较当前有翻倍空间。

Q&A部分总结

• 无负极技术本质是金属锂电池升级版，通过电解质沉积锂离子在铜箔表面。
• 核心优势：高能量密度（600-650Wh/kg）、低成本。
• 核心难点：锂枝晶和SEI膜破裂重组。
• 解决方案：集流体改性（三维结构、人工表层）、SEI膜构建、电解液优化等。
• 核心标的：中一科技（锂铜一体化复合负极材料专利，与头部电池厂合作研发，送样反馈良好）。
• 产业趋势：无负极技术被头部客户确定为发展方向，中一科技市场空间可达190亿元。