固态电池系列报告（二）：锂金属负极 卡位与颠覆 技术分化下机遇几何

一、大宗化时代负极格局集中，远期新技术扩散重塑格局

负极行业历经全球化、一体化演进，已步入百万吨级大宗品阶段，竞争焦点从石墨化工艺效率转向对关键焦类原料的战略掌控与优化利用能力。硅基负极产业化提速，2027年固态电池有望催生更高性能金属锂负极新需求，远期新技术全面扩散或带来格局重塑。中性预期下，2028年全球硅负极需求量约3.8万吨，对应市场空间约113.8亿元；2027年全球锂金属需求量约0.001万吨，对应市场空间约0.07亿元，锂箔复合带的产品价值量更高。2030年后远期弹性测算下锂金属负极应用侧市场空间120~360亿元，以20μm锂金属镀层为基准，对应锂金属需求量961吨~2884吨区间。

锂金属负极具备高理论比容量（3860 mAh/g）及低电极电势（−3.04V），能够兼容更高电压的正极材料，实现更高的重量比能量密度和体积比能量密度。2027年后全固态电池市场规模有望呈现0-1扩张，其负极侧技术路径预计呈现硅基负极向锂金属负极逐渐迭代趋势。海外电池企业路径明确，国内头部大厂紧随其后。固态电池体系为安全使用锂金属负极提供可能，电解质改进、结构设计、界面工程改善推动锂金属商用。

二、压延法和蒸镀法并行，多方竞合格局掘金投资机遇

锂箔制备工艺压延法技术成熟度领先，蒸镀工艺具性能领先+产业化可行性，液相法及电化学沉积法副反应较多，生产可靠性较差。压延法可实现连续生产制备50μm的锂箔，但膜厚过厚无法达到锂金属负极1000 Wh/L的体积比能量密度，同时锂的高粘性使得50μm的无损伤压延极具挑战性。蒸镀法理论可至10μm内，精准控制膜厚优势显著，具备连续生产潜力，但初始设备投入大，沉积速率低，当前处于实验室小试阶段。

卡位锂金属负极景气赛道，形成锂企驱动、负极厂布局、箔材厂切入的多方竞合格局。上游锂企主导原材料优势，中游负极材料厂商积极向更具前瞻性的锂金属负极领域拓展，箔材厂深耕高性能铜箔集流，将其精密箔材加工技术向锂金属沉积/复合集流体领域延伸。

三、风险提示

固态电池市场需求不及预期；技术升级不及预期；假设条件不及预期。