沪铝期货周报：综述：沪铝面临方向抉择，关注美联储政策变化

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015助理研究员：朱宇丽：从业资格号：F03146858初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货2025年9月15日 综述：沪铝面临方向抉择，关注美联储政策变化 本周看法：沪铝面临方向抉择，关注美联储政策变化 上周看法：铝价高位震荡，等待旺季需求兑现 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为4477.08元/吨，环比增加287.75元/吨，同比增长139.38%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存62.35万吨，环比增加0.55万吨，同比下滑16.03%，已连续两月累库但总库存仍处于较低水平，给予铝价支撑。 3.基差与价差：现货贴水84元/吨，9-1合约价差为255元/吨，维持Back结构。 结论：宏观面，美联储将于本周公布9月利率决议结果，基于美国通胀及就业数据较差，市场普遍预期将降息25个基点。若美联储降息超预期，铝价或将向上测试22000元/吨，反之则破位下跌。同时随着金九银十旺季到来，趋势上，高利润叠加低库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，尤其是未来一旦库存转势，铝市将面临较大压力。因此交易上，建议激进者可区间操作，稳健者暂时观望，等待价格乏力信号。 风险点：1.库存累积速度；2.政策形势变化。 一、成本利润端：成本小幅下降，利润处于高位 氧化铝价格：截止9月12日，氧化铝全国现货价格3124元/吨，跌73；河南氧化铝均价3088元/吨，跌71。 预焙阳极：9月12日，山东预焙阳极均价4982元/吨，持平，同比增长29.74%。 利润：截止9月12日，电解铝加权平均成本16327.92元/吨，周度减少142.35元/吨，同比减少7.14%；利润为4477.08元/吨，周度增加287.75元/吨，同比增长139.38%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝持续累库，但仍位于低位 电解铝库存：截止9月12日，国内电解铝现货库存62.35万吨，较上周增加0.55万吨，同比下滑16.03%；国内电解铝期货库存7.25万吨，较上周增加1.25万吨。电解铝现货库存持续累积，但总体水平仍处于低位，需关注库存累积速度。 LME铝库存：截止9月12日，LME铝期货库存48.53万吨，较上周增长0.44万吨，周度库存小幅增加，同比下滑41.38%。国内外库存均偏低，为铝价提供一定支撑。 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显 产能产量：本周周度电解铝产量85.14万吨，周度增加0.15万吨，同比增长2.48%。8月电解铝运行产能4440.13万吨，同比增长2.11%，接近行业4500万吨天花板。电解铝8月产量378.80万吨，产量同比增长2.72%，电解铝产能利用率高达97.12%。 进口：7月电解铝进口量51.83万吨，同比增长31.23%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：8月，铝型材开工率降至42.27%，环比下滑3.12%，同比下滑15.38%，已连续四月持续下降，低于近三年来同期水平，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：8月铝板带箔开工率为70.97%，环比增长2.25%，同比下滑0.12%，包装领域订单相对稳定。 铝杆：8月铝杆开工率54.6%，环比增长1.68%，同比下滑7.61%，电力行业带动有限。 未锻造铝材：7月未锻造铝材出口量为54万吨，较上月增加5万吨，同比下滑8.47%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2510开盘20750元/吨，收盘21120元/吨，涨幅+2.05%。周内最高价21125元/吨，最低价20655元/吨，成交量57.3万。现货方面，电解铝现货均价20805元/吨，较上周增加145.4元/吨；LME铝现货价2644.2美元/吨，涨30.9。 基差分析：AL2510合约周内基差走弱，9月12日基差为-84.00元/吨，现货延续贴水状态，反映近期现货供应宽松。 期限结构：9月12日，电解铝近远月合约维持Back结构。 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 均线呈现多头排列，MACD于0轴之上形成金叉，意味着价格将在短期内偏强调整，需确认趋势扭转信号，上方22000元/吨压力明显，区间操作为主。 小结：受宏观影响，上周铝价持续上涨。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端处于低位，给予铝价支撑，但仍持续累库中，需关注库存累积速度。综合来看，铝价上行源于宏观消息与强现实支撑，但随着市场冷却，基本面淡季累库与产能释放并行，弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。