电子行业中报总结解读

1、会议信息 时间：09月15日参会人：平安分析师 2、全文摘要 随着智能算力从云端转移至终端，智能终端应用和算力的普及率迅速提升，重塑了手机、AI汽车、家电和机器人等产业，为传统电子行业开辟了新机遇。芯片、PCB、零组件、电池和显示屏等行业因此焕发新生。全球对算力需求持续增长，特别是在海外，英伟达等企业展现出强劲增长。投资建议聚焦于半导体领域，尤其是晶圆封装和制造等公司，以及AI算力和PCB领域的龙头企业。同时，消费电子、智能驾驶等产业链亦呈现积极态势。智能技术的快速发展和应用拓展，为电子行业带来了前所未有的增长机遇。 3、问答回顾 发言人问：在智能终端普及率方面，当前的状况如何，以及对传统电子行业带来了哪些影响？ 发言人答：当前新一代智能终端应用的普及率已超过70%，预计到2030年将达到90%。随着智能算力由云端下沉至终端，千行百业正发生显著变化，诸如手机AI、汽车AI、家电AI、机器人等正赋予传统电子行业新的活力。与之配套的芯片、PCB、零组件、电池、显示屏等行业有望迎来新的发展机会。 发言人问：算力板块中外资和国内企业在市场表现上分别如何？ 发言人答：从全球算力市场来看，海外如英伟达等企业在2026年第二季度取得了显著的成绩，营收和净利润均有大幅增长。而国内算力领军企业寒武纪也实现了营收和利润的同比增长，虽然增速相较于海外巨头有所差距，但整体呈现出积极向上的发展趋势。这表明国内外算力公司都在智能时代下展现出强劲的竞争活 力。 发言人问：针对电子行业的投资建议有哪些？ 发言人答：投资建议关注半导体景气方向，如晶圆封装、晶源制造等公司。在AI算力产业链中，关注国内外算力龙头公司；PCB方面，推荐与算力紧密相关的盛弘、沪电、南亚、景旺等龙头公司；AI端侧，则推荐全智、瑞芯微、恒玄、乐心等SOC及存储相关企业；消费电子产业链推荐立讯、歌尔、珠海冠宇、福利旺、李毅等；智能驾驶产业链推荐英方、斯特威、电联、联创电子等。 发言人问：电子行业2025年度上半年的整体市场表现如何？ 发言人答：2025年上半年，电子行业收入和利润稳步增长，标志着历经两年多去库存后进入不主动补库存的复苏通道，并受到AI创新产品需求增长的影响。第二季度收入和利润持续创出新高，呈现环比向上的趋势，为下半年传统旺季打下基础。盈利能力上，毛利率和净利率保持平稳区间，而RE水平自2022年Q2以来重新回到增长区间，表明整个电子行业发展积极健康。 发言人问：电子行业的研发投入情况如何？ 发言人答：近年来，电子行业的研发投入占比持续稳定增长，其中半导体领域的研发投入无论是绝对值还是占营收比重均显著领先于其他细分领域。这反映出电子产业链对新技术生产力的重视以及解决核心技术“卡脖子”问题的决心。 发言人问：半导体电子行业的整体表现回顾如何，以及对制造封测设备和材料板块的情况分析？ 发言人答：整体上，半导体制造封测设备及材料在上半年呈现景气向上、产能饱满的状态，全球及国内半导体销售额持续上升，月度数据同比增速接近20%。从上市公司财务状况来看，二季度集成电路制造和封测环节销售收入均稳步提升，在本轮半导体周期景气周期中表现稳健，收入屡创新高。 发言人问：从晶圆厂产能利用率的变化可以看出什么？ 发言人答：从晶圆厂产能利用率的变化可以看出，自2023年底至今，整个行业处于上行通道，其中华虹和中芯国际的产能利用率分别达到108.3%和92.50%，处于高位水平。这不仅反映了当前半导体市场需求的旺盛，还体现了国产替代策略的转变，即中国电子制造业越来越倾向于采购本土生产的芯片。 发言人问：设备和材料领域的情况如何？ 发言人答：在设备领域，上半年A股半导体设备上市公司的总收入为415亿元人民币，同比增长接近31%，净利润为66亿元人民币，同比增长接近20%，显示出明显的增长趋势。设备销售与下游晶圆厂扩产需求紧密相关，反映出国内半导体晶圆厂为满足日益增长的芯片需求而持续扩张。同时，存货总额同比增长超过30%，表明设备公司订单饱满且需求旺盛，有利于下一阶段业绩保障。材料方面，上半年半导体材料上市公司的总收入为224亿元人民币，同比增长约12%，净利润为14亿元人民币，同比增长约9%，整体表现与设备类似，存货总额同比增长11%，团购周转天数略有增长。 发言人问：数字芯片设计板块的情况怎样？ 发言人答：数字芯片设计公司上半年营收整体为871.3亿人民币，同比增长24.7%，净利润90.5亿人民币，同比增长35%。自主可控等因素推动数字芯片公司收入规模持续向上，但其盈利水平受行业周期性波动影响明显。今年上半年，数字芯片设计公司的毛利率稳定在32.8%左右，净利率提升至10.77%，存货有所增长但存货周转天数略有下降，显示出利润率稳中有升，且在AI端侧SOC芯片需求提振下，产业链出现主动备货迹象。 发言人问：模拟芯片板块的情况如何？ 发言人答：模拟芯片板块今年上半年营收为245亿人民币，同比增长13%，利润5亿人民币，同比实现280%的增长。模拟芯片公司的营收波动相对较低，但利润端变动剧烈。在经过一轮调整后，模拟芯片公司在今年上半年利润重回正增长态势。模拟芯片的毛利率约为35.3%，净利率较低。尽管存货和存货周转天数有所增长，但模拟芯片公司受宏观经济影响较小，应用场景广泛，受宏观经济活跃度 的影响更为直接。此外，周末商务部对模拟芯片展开了反倾销调查，有助于国内模拟芯片厂商市场份额提升并重塑行业竞争格局。 发言人问：整个手机行业发展趋势如何，特别是在功能机向智能机转换以及智能机外观升级阶段之后的变化？ 发言人答：从2009年到2014年，整个手机行业经历了功能机向智能机转换、智能机外观升级（尤其是显示屏升级）两个阶段。16年之后，行业创新周期进入疲软阶段，换机周期拉长。近来，苹果、华为等品牌厂商开始将AI手机和AI功能作为重要卖点。同时，行业集中度显著提升，top5集中度从四年前的三十多个点增长到接近四五十多个点。 发言人问：目前AI手机市场的趋势是什么？ 发言人答：目前有两个主要趋势：一是AI手机逐步推向市场，从高端旗舰机型向中档和低端机型延伸，应用场景包括实时翻译、会议室整理和智能搜索等高频痛点场景；二是随着AI智能手机搭载AI大模型，渗透率将显著提升，预计到2027年可能突破8亿台，复合增速超过50%。 发言人问：折叠屏手机市场的现状和发展展望如何？ 发言人答：折叠屏手机市场随着华为、三星等品牌的进入而变得热销，目前除了苹果尚未推出折叠手机外，其他主要品牌均已进入该领域。折叠屏手机复合增速接近百分之二三十，上游材料和下游手机数量均呈上升趋势。未来展望中，苹果预计会在一两年内发布典型折叠屏手机，有望带来30%至50%的市场增量。 发言人问：算力硬件方面的情况如何，特别是PCB部分？ 发言人答：AI兴起对PCB行业产生重大影响，AI硬件相关的PCB规格不断升级，多层板层数增加到20层以上，高级HDI用量明显提升，AIPCB规格也有进一步升级空间，导致高端PCB需求强劲。高端PCB具有高价值量和高盈利性，对整个行业产值和供应商有积极促进作用，并且由于规格增加和良率限制，高端PCB产能紧俏，头部厂商订单饱满。 发言人问：A算力芯片市场现状及未来发展如何？ 发言人答：当前A算力芯片性能升级导致功耗增加，同时AI服务器集成度持续提升，例如英伟达的产品设计使得单机柜功耗实现跨越式增长。根据IDC数据，2024年中国服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67%，预计2029年将达到162亿美元。国内厂商也在积极布局液冷服务器业务，有望随着市场份额提升落实到业绩增长。此外，AI需求强劲推动AI算力芯片需求快速上升，全球市场规模预计在2025年将达到910亿美元，国内市场规模从2020年的约184亿美元增长到2025年的约1530亿元，年复合增长率高达52.7%。 发言人问：海关信息上市以来，国产算力芯片的净利润增长情况如何？国产算力芯片需求增长的推动因素有哪些？ 发言人答：海关信息上市以来，国产算力芯片的半年度规模净利润首次突破10亿元关口，同比增长了大约41%。国产算力芯片需求持续增长的推动因素包括国产算力芯片性能提升、类似DeepSix3.1针对国产芯片的优化以及国产替代的急迫需求。 发言人问：英伟达在AI领域的财务表现如何？ 发言人答：英伟达受益于AI资本支出高增长对算力需求的强劲拉动，在2024年、2025年及2026财年，其财务数据呈现跳跃式增长，并预计2030年AI基础设施建设支出将达到3万亿至4万亿美金，这将为英伟达带来长期的巨大成长机遇。 发言人问：台积电在半导体代工市场的地位如何？ 发言人答：台积电作为全球半导体龙头，根据集邦咨询数据显示，在2025年第二季度，其先进资产领先地位及AI等新兴需求增长，使得市场份额和营收遥遥领先，特别是在先进制程如AI笔电、手机以及算力服务器方面需求强劲。 发言人问：国内市场上，哪些与AI高度相关的产业链厂商值得重点关注？ 发言人答：在半导体领域，关注晶圆厂及封装制造厂商如中芯国际、华虹、长电、通富等；设备及零部件自主可控厂商如华创中微、拓尔、金华尔、先科、新源威、飞特、金色电子等；AI算力产业链如寒武纪、海光、龙芯、中科等；PCB方面，关注与英伟达产业链相关的厂商；消费电子AI化创新及苹果产业链如讯、而、冠宇、福利旺领域等；智能驾驶产业链如金方斯特威、电联、联创电子等。 发言人问：苹果公司的三季度财报表现及未来展望如何？ 发言人答：苹果公司三季度单季度营收达到九百多亿美金，手机业务依然是主力。服务业延续增长态势，且大中华区收入止跌回升，毛利率稳健。秋季发布会推出新款iPhone 17，随着四季度传统旺季来临，看好AI智能化背景下的消费电子产业链机会，如苹果产业链中的零组件、PCB、电池等。 发言人问：存储方面有哪些公司值得关注？ 发言人答：存储方面建议关注三星、海力士和美光等公司。三星存储业务整体呈下降趋势，但正加速采用高密度高性能SSD技术推广，计划在服务器HBM领域扩大销售；海力士在AI存储领域处于行业领先地位，得益于AI存储市场表现亮眼，实现历史最佳单季度收入；美光受益于AI需求，数据中心业务快速发展，业绩稳中向好，并已向多家GPU厂商和ASIC客户大规模出货HBM产品。