中美互联网厂商AI布局对比：模型与资本开支差距缩小

核心观点

• 全球大模型竞争格局由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导，中国企业DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队。DeepSeek-V3/R1和阿里Qwen-3表现突出，代表中国/开源大模型对齐SOTA。
• AI军备竞赛推动科技巨头资本开支增长，BAT CapEX密度亦迎拐点。Scaling Law扩展伴随算力需求增加，头部厂商通过训练和推理提升自用算力，云厂商MaaS模式带动外供算力放量。微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度于2Q2025分别达34.8%/23.3%/35.8%/18.7%。国内大厂百度/阿里/腾讯2Q2025资本开支同比分别+10.2%/+162.7%/+319.1%，CapEX占收入比重仍落后于海外（7.1%/13.4%/19.8%）。
• 投资建议关注美团（估值回调后修复空间）、金蝶国际（云业务高增，AI+ERP打开增长曲线）、联想集团（AI PC周期开启，数据中心业务受益算力需求）、腾讯控股（长期优选）。
• 风险提示包括宏观经济及消费需求恢复不及预期、行业竞争加剧、AI技术落地及商业化效果低于预期。

关键数据

• 全球前25大模型中，中国企业占比较低，DeepSeek-V3/R1和阿里Qwen-3进入第一梯队。
• 头部科技厂商资本开支密度：微软34.8%、谷歌23.3%、Meta 35.8%、亚马逊18.7%。
• 国内大厂资本开支：百度同比+10.2%至23亿元，阿里+162.7%至318亿元，腾讯+319.1%至366亿元。
• 国内大厂CapEX占收入比重：百度7.1%、阿里13.4%、腾讯19.8%。

研究结论

• 中国互联网厂商AI布局在模型性能上缩小与海外差距，但资本开支密度仍落后于海外巨头。国内大厂加速AI投入的时点晚于海外一年，未来需持续加大投入以追赶差距。