速腾聚创2025年半年度业绩改善显著，新业务增长强劲。公司2025H1实现营业收入7.83亿元，同比增长7.7%；净亏损1.51亿元，同比减亏43.9%；毛利率提升至25.9%。
ADAS业务：短期波动，新品定点注入增长动力。2025H1，ADAS激光雷达产品收入5.00亿元，销量22.05万台，同比-6.0%，单价降至2300元，毛利率提升至17.4%。公司4月推出的EM数字激光雷达新平台市场拓展成果斐然，已获得8家汽车整车厂共45款车型的量产定点，其中一家全球领先新能源汽车整车厂贡献了32款车型定点。如极氪9X、智己LS6搭载的EM平台定制520线长距主雷达，以及即将在Q3量产的超500线可量产数字化激光雷达EM4，已获得全球纯电皮卡Top新势力品牌、欧洲头部高端豪华汽车合资品牌等多家车企定点。
机器人业务：高速增长，成为业绩新引擎。机器人及其他领域激光雷达产品收入达2.21亿元，销量激增至4.63万台，同比增幅高达420.2%，毛利率提升至45.0%。在客户拓展上成果丰硕，与多家全球领先割草机器人制造商达成合作，订单规模突破七位数。如与库犸科技签订三年120万台全固态激光雷达战略合作协议。在无人配送领域，和北美COCORobotics、北美2家头部外送平台，以及国内美团、新石器、白犀牛等企业建立深度合作；在具身智能方向，与宇树科技、越疆等公司紧密协作。
Robotaxi业务：技术领先，商业化进程加速。凭借自研SPAD-SOC芯片推出的E平台全固态激光雷达，公司在Robotaxi领域优势明显。首款全固态激光雷达E1实现量产，成为行业首个大规模商业化的全固态激光雷达。目前，EM4+E1产品组合已与全球8家头部Robotaxi客户（如滴滴自动驾驶、百度、小马智行等，覆盖全球L4领域超90%的领先企业）完成产品量产验证并进入深度合作。预计今年底头部Robotaxi客户启动“EM4+E1”量产落地，全年出货量达万台级别，将带动业绩进一步增长。同时，公司在海外Robotaxi市场也有所突破，北美硅谷头部Robotaxi及Robotruck公司计划年底扩大搭载E1、EM4激光雷达的车队规模。
投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入24.33/37.39/52.21亿元，分别实现归母净利润-1.8/0.63/4.03亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游客户销量不及预期风险，市场竞争加剧风险，新品研发及量产不及预期风险。
