运营表现令人满意

香港股市|新能源|风电及天然气 评级：增持 新天绿色能源（956 HK） 目标价：5.00港元 运营表现令人满意 8月风电发电量同比增长20.7% 现价4.44港元总市值28,981.19百万港元流通股比例(H股)73.96%已发行总股本(H股)1,839.00百万52周价格区间2.98-4.60港元3个月日均成交额54.92百万港元主要股东河北建投（占48.95%）来源：彭博、中泰国际研究部 近日公司公布2025年8月运营数字，其中风电业务表现理想，发电量同比上升20.7%至748吉瓦时，同比增幅高于7月的6.4%及25Q2的7.0%。我们保守预计FY25全年风电发电量同比上升7.4%至14,934吉瓦时(见图表2)。 唐山LNG项目建设进度理想 8月天然气总销量同比下跌17.7%至287百万立方米，其中零售气量同比增长3.5%至84百万立方米，但批发气量及CNG/LNG销量分别同比下跌15.6%及24.7%至124及78百万立方米。总销量变化差于7月的11.8%同比上升及25Q2的13.3%同比下降。 虽然如此，唐山LNG项目建设进度理想，料助力FY25-26全年天然气总销量增长。截至2025年6月30日，项目二阶段9号、10号、15号、16号储罐已完成机械完工验收，温海水利用工程也完成竣工验收。项目接收站二阶段（工艺区第一标段）则累计完成46.7%。另外项目三阶段11号、17号储罐工程累计完成35.1%。 我们预计FY25全年天然气总销量同比上升1.0%至5,211吉瓦时百万立方米(见图表2)。 近月新能源电价补贴回款加快 截至2025年6月30日，公司新能源电价补贴应收额为74.2亿元(人民币，下同)。上半年回款仅数千万元，但是近月回款加快。2025年1-8月累计补贴回款约16亿元，远高于2024年同期的4.9亿元。 维持“增持”评级 我们更新FY24现金流数字，因此技术性轻微调整FY25-26股东净利润预测(见图表3)，并新增FY27预测。基于港股风险溢价低于年初，叠加近月新能源电价补贴回款加快，我们将H股目标价由4.20港元上调至5.00港元，对应8.0倍FY26目标市盈率及12.7%上行空间。我们维持“增持”评级。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本上涨。 20250401-新天绿色能源(956 HK)更新报告：去年略遇挑战，今年力求提升20241101-新 天 绿 色 能 源(956 HK)更 新 报 告 ：24Q3业绩符合预期 分析师周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805