煤炭行业周报：“金九银十”来临，煤价有望企稳

“金九银十”来临，煤价有望企稳 【2025.9.8-2025.9.14】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.9.15 节前备货需求增加，煤炭价格小幅上涨。本周，重大活动结束后，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。 钢焦库存降低，煤价以跌为主。本周，煤炭产量逐渐恢复，但终端需求疲软，焦煤价格走低，随着“金九银十”和国庆假期来临，下游钢焦企业或启动补库，有望支撑煤价止跌企稳。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。8月，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，消费市场总体平稳，部分行业供需逐步改善，美国8月非农数据不及预期，导致美联储9月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势，平均成交2.3万亿元，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，重大活动结束后，抑制煤炭产能释放因素减轻，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。炼焦煤方面，煤炭主产区产量逐渐恢复，但终端需求疲软，焦煤价格走低，随着“金九银十”和国庆假期来临，下游钢焦企业或启动补库，有望支撑煤价止跌企稳。二级市场方面，8月，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，消费市场运行总体平稳，部分行业供需关系逐步改善，美国8月非农数据不及预期，导致美联储9月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势。整体看，电子、房产等涨幅居前，市场平均成交2.3万亿元，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数 本周（2025.9.8-2025.9.14），权益市场以涨为主，8月，CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，消费市场运行总体平稳，部分行业供需关系逐步改善，美国8月非农数据不及预期，导致美联储9月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势。整体看，电子、房产等涨幅居前，银行、石化等跌幅居前，市场平均成交2.3万亿元，单日融资买入额2400亿上下震荡，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数，具体看，上证指数周收涨1.52%，收报3870.60点，沪深300收涨1.38%，收报4522.00点，煤炭周收涨0.33%，收报2642.87点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(10.39%)、永泰能源(3.47%)、电投能源(3.15%)；跌幅最大的三家公司分别为：案源煤业(-5.33%)、山西焦煤(-1.42%)、中国神华(-1.05%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：节前备货需求增加，煤炭价格小幅上涨 本周，动力煤价小幅上涨。供需方面，供给侧来看，前期受重要活动影响，国内煤炭产量处于收缩状态，重要活动结束后，煤矿陆续恢复正常生产状态，供应量增加，当前100家动力煤矿产能利用率达到91.0%，环比上升1.6%，产能利用率继续增加；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比下降13元/吨，Q4700进口煤到岸价环比持平，受人民币升值影响，澳洲、印尼、俄罗斯等出口国煤炭价格走低，进口煤的性价比优势仍较为明显，因此短期进口量仍能保持在较高水平；港口库存方面，北方港口调入量下降，调出量下降幅度高于调入量，环渤海港口库存出现小幅上涨，库存量反弹到2245.97万吨。需求侧来看，电煤需求将疲软，随着天气转凉，电厂煤炭日耗震荡走低，叠加库存较为充足，电企维持日常拉运即可满足需求，本周，南方电厂日耗为231.10万吨，环比上涨4.20万吨；非电煤需求将迎来“金九银十”旺季，当前正处于非电行业淡旺季转换期，对煤炭维持刚性采购，随着工程建设加快推进，增量需求有望释放，本周，水泥行业开工率43.8%，环比上升3.1%，化工行业煤炭周耗690万吨，环比下降1.1%，化工需求韧性较强。 价格方面，本周，动力煤价上涨。重大活动结束后，抑制煤炭产能释放因素减轻，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。 事件方面，根据太原路局的消息，大秦线秋季检修初定于10月7日展开，为期20天，检修期间，大秦线运量将降至100万吨/天，部分电厂将安排在9月中下旬展开抢运，这将成为影响9月下旬至10月煤市走势的关键因素，预计将推动港口库存进一步回落，市场对10月份以后供应收紧的预期增强。近日，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，提出八个能源领域“人工智能+”落地实施方向，包括“人工智能+电网”“人工智能+能源新业态”“人工智能+新能源”“人工智能+水电”“人工智能+火电”“人工智能+核电”“人工智能+煤炭”“人工智能+油气”，推动人工智能与能源领域软件深度融合，加快突破人工智能绿色低碳技术瓶颈。 1.价格：产地煤价和港口煤价上涨 产地动力煤价上涨，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价503元/吨，周度环比上涨6元/吨，同比下降162元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价560元/吨，周度环比上涨6元/吨，同比下降161元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环比上涨20元/吨，同比下降230元/吨。随着国庆佳节来临，下游备货需求增加，产地煤价开始提涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格同步上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价680元/吨，周度环比上涨3元/吨，同比下降166元/吨。由于国庆节将近，煤矿主产区提价，传导到港口，带动港口价格上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北港调出量大幅减少，北方港口库存反弹 北方港口库存反弹，库存量小幅上涨。本周，北港煤炭调入量下降、调出量降幅高于调入量，港口库存低于2300万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2245.97万吨，周环比增加7.87万吨，同比减少61.68万吨；日均调入量162.63万吨，周环比减少16.15万吨，同比减少2.04万吨；日均调出量155.65万吨，周环比减少25.69万吨，同比减少4.41吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存环比减少。长江港口库存已处于历年高位，本周库存下降，广州港库存处于历年平均位置，本周库存大幅下降。具体来看，长江港口日均动力煤库存量675万吨，周度环比下降9万吨，较去年同期增加173万吨；广州港港口日均动力煤库存量246.70万吨，周环比下降13.22万吨，较去年同期下降38.36万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗震荡运行，煤炭库存小幅上涨。天气转凉，由高温带动的电煤消耗缩减，但随着国庆佳节来临，终端需求储备将增加。本周，电厂煤炭日耗高位震荡，库存可用天数维持在14天左右，具体来看，日均动力煤库存量3416万吨，较上周环比增加15万吨，较去年同期下降2万吨，电厂煤炭日耗量仍维持在较高位，日耗煤231.10万吨，较上周环比增加4.2万吨，较去年同期下降1.6万吨；库存煤可用天数14.70天，较上周减少0.1天，较去年同期减少8.0天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：钢焦库存降低，煤价以跌为主 本周，炼焦煤价格以跌为主。供需方面，供给侧来看，大阅兵对煤矿减产影响基本消退，多数矿区陆续复产，但前期超产检查进入抽查阶段，煤矿开工率仍低于去年同期，整体产量增加却处于偏低水平，88家样本炼焦煤矿产能利用率为80.9%，周环比上涨4.3%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报202.0美元/吨，周环比上涨2.28%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1140元/吨，周环比下降0.87%，口岸通关量维持在偏高位置。需求侧来看，下游需求仍疲软，焦炭首轮提降全面落地，第二轮提降开启，钢企利润空间收窄，钢厂盈利率60.19%，周度环比下降0.87%，同比增加54.14%；随着“金九银十”旺季到来，钢材需求有望逐步回升，推动铁水产量增加，具体看，247家高炉开工率83.85%，环比增加3.47%，日均铁水产量240.62万吨，环比增加11.84万吨，但由于焦炭价格已开启提降，预计下游焦企接货意愿不是很高，多以刚需采购为主。 价格方面，本周，炼焦煤价格以跌为主。煤炭主产区产量逐渐恢复，但终端需求疲软，叠加焦炭第二轮提降开启，焦煤价格走低，随着“金九”和国庆假期来临，下游钢焦企业或启动补库，有望支撑煤价止跌企稳。 事件方面，9月10日，国家发改委主任郑栅洁在全国人大常委会上表态，提出“推进重点行业产能治理，综合整治无序非理性竞争”，焦煤作为煤炭行业产能过剩矛盾最突出的品种，政策纠偏的空间和力度被市场高度期待，这意味着焦煤行业的产能核查和限产措施可能加速落地，从根本上改变前期“低价抢单”的恶性循环。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格以跌为主 产地炼焦煤稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨，环比持平，较去年同期下降240元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1510元/吨，环比增加10元/吨，较去年同期下降380元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1450元/吨，环比持平，较去年同期下降300元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1415元/吨，环比下降30元/吨，较去年同期增加5元/吨。 CCI-焦煤指数以下跌为主。本周，灵石高硫肥煤报收1204元/吨，周环比下降16元/吨；济宁气煤报收960元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1400元/吨，周环比下降48元/吨；柳林高硫主焦煤报收1190元/吨，周环比下降30元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存下降，钢厂维持刚性需求 上游库存环比下降。本周，上游六大港口库存下降，日均炼焦煤库存量269.07万吨，周环比下降4.38万吨，较去年同期下降134.03万吨。从整体来看，港口库存持续下降，处于历史平均水平。 下游库存继续下降。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到751.75万吨，周环比下降28.84万吨，同比上涨52.96万吨；247家钢厂炼焦煤库存793.95万吨，周环比下降1.58万吨，同比增加75.83万吨。下游钢厂利润收窄，开启焦炭第二轮提降，焦煤下游及中间环节的采购积极性降低，多以消耗库存为主，但随着进入钢材旺季，铁水产量有望回升，247家钢厂高炉开工率83.85%，周度环比增加3.47%，日均铁水产量240.52万吨，周度环比增加11.84万吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四