粕类周报：粕类周报供应整体宽松粕类总体承压

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体呈现震荡偏强运行，市场变动比较有限。本次月度供需报告对于结转库存有小幅上调，但由于前期价格对于利空因素体现比较充分，因此价格近期有一定走强表现，不过美豆后续需求端不确定因素仍然相对较强，因此价格缺乏持续上涨动力。南美价格支撑比较明显，巴西需求端持续维持良好，出口量以及压榨量均维持相对高位，但由于产量相对较大，预计后续供应仍然充足，但价格支撑预计相对较强。阿根廷近期价格主要影响因素在于宏观方面，后续大豆以及豆粕出口可能有所减少，这也在一定程度上对于供应端压力有所减少。总体来看，国际大豆市场供应仍然相对比较充足，但当前价格对于供应压力体现相对比较充足，这使得市场缺乏太多利空因素盘面支撑相对较强。 国内豆粕市场供需仍然相对偏宽松，大豆到港量以及压榨量均维持相对高位水平，市场需求表现比较良好，总体库存压力仍然存在。后续大豆到港量以及压榨量仍将维持相对高位，预计后续价格压力仍然存在。当前国内豆粕市场供需相对偏宽松对于价格有一定压力，但成本端支撑相对比较坚挺，预计价格以震荡运行为主。 国内菜粕整体变化比较有限，菜籽及菜粕库存维持相对低位，需求表现也比较一般，整体市场变化比较有限。由于后续菜籽菜粕供需变化均比较有限，宏观方面也存在不确定性，预计以震荡运行为主。 【策略】 单边：远月低位布局多单套利：M11-1正套，MRM05价差扩大期权：买入看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告小幅调整美豆盘面价格反弹 ◼本周美豆盘面呈现反弹态势，市场基本面变化比较有限，近期反弹主要原因仍然在于前期价格偏低后带来的一定调整表现，总体变化一般。 ◼基本面来看，近期美豆优良率有小幅下调，数据显示，截止9月7日当周，美豆优良率64%，此前一周为65%，较此前几周下降比较明显。不过由于当前处于美豆生长后期，作物生长受影响比较有限，预计整体单产情况仍然维持良好，本次月度供需报告继续维持53.5蒲式耳/英亩的评估，较上月继续下调0.1蒲式耳/英亩。需求方面来看，截止9月4日当周，美豆出口销售54.1055万吨，整体表现仍然一般，近期美豆出口市场增量比较有限。压榨方面来看，此前根据压榨完成情况来看，后续压榨需要较大增量才能实现，但从市场表现来看，总体压榨增量相对比较明显，预计整体完成进度良好，新作压榨预计仍有一定增量空间。本次月度供需报告变化相对比较有限，对供应端及需求端调整幅度都不大，结转库存小幅上调。报告发布后盘面呈现小幅上涨态势，主要原因仍然在于前期价格相对偏低，近期反弹更多是对价格进行一定幅度的修正。 ◼本次美豆反弹后，预计进一步上涨空间也相对比较有限，出口方面仍然存在较大不确定性，后续预计整体以震荡运行为主。 2.供应压力好转巴西价格上涨 ◼本周巴西大豆价格继续呈现上涨态势，近月船期涨幅普遍在3-5美分/蒲左右，虽然涨幅较前期开始有明显减少，但价格仍然维持偏强运行。 ◼基本面来看，巴西总体需求仍然维持良好，出口方面呈现持续增加态势，根据数据显示，巴西9月期间大豆出口量预计在743万吨左右，较上月环比小幅下降，但总体仍然维持相对高位，从当前总体情况来看，预计后续巴西整体出口增量相对比较明显。压榨方面来看，巴西压榨整体有所增加，但增速表现一般，近期随着巴西国内生柴需求带动，预计压榨可能有一定增量空间。总体来看，巴西国内供应相对比较充足，需求同样维持良好，价格总体偏强运行仍将维持。阿根廷方面，近期市场普遍关注阿根廷国内宏观方面变动，由于阿根廷大豆出口较大程度受宏观方面影响，近期市场整体变化有限。阿根廷整体出口以及压榨前期表现均相对比较良好，后续压力预计相对有限。 ◼南美市场良好需求对于价格支撑仍然存在，供应压力逐步下降后，预计整体价格下行空间也将明显收窄，预计整体以偏强运行为主。 3.供应维持高位价格继续震荡 ◼本周国内豆粕盘面整体以震荡运行为主，成本端虽然支撑较强，但盘面仍然缺乏明显利多因素带动，因此近期整体仍以震荡运行为主。 ◼基本面来看，本周国内大豆压榨量继续呈现增加态势，主要因大豆到港量及库存均维持相对偏高水平，同时前期成交状况良好。需求方面来看，本周国内豆粕提货量继续呈现增加态势，需求方面表现整体良好。由于供应仍然维持相对高位，因此预计整体库存仍将以高位运行为主。后续国内大豆到港量整体维持高位，预计油厂开机率仍将维持高位，虽然需求方面表现良好，但预计整体豆粕库存压力仍然存在。从市场成交方面来看，本周国内豆粕成交呈现好转态势，现货成交量较前期小幅增加，远期成交量呈现快速增加，由于后续大豆到港仍然存在较大不确定性，因此市场仍然对远期供应仍有一定担忧。 ◼豆粕期货盘面近期仍然缺乏明显的变动因素，在后续供应仍然比较宽松的背景下，预计价格仍有一定压力。但国际市场利好因素相对较多，整体支撑仍然存在。 4.市场变化有限盘面震荡运行 ◼本周国内菜粕盘面整体呈现回落态势，豆粕盘面走势整体强于菜粕。市场变化比较有限，前期菜粕盘面上涨后近期开始有一定回落表现。◼基本面来看，当前菜粕市场供需仍然相对偏紧，菜籽及菜粕库存处于相对低位，菜粕需求同样表现比较一般，油厂开机率也维持相对低位，后续菜籽到港量相对偏低，但在整体需求仍然比较一般的情况下，预计对于价格支撑也比较有限。颗粒菜粕后续到港量也相对偏低，当前市场变化相对比较有限，因此总体菜粕缺乏明显影响因素。◼菜粕后续供应总体仍然相对偏低，但需求也缺乏提振，同时后续宏观方面不确定因素也相对较多，因此菜粕价格整体仍有一定压力。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn