晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 2025年9月15日 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 2.商务部决定自2025年9月13日起就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查，对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。 3.央行公布数据显示，8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差收窄至-2.8%，是2021年6月以来最低值。今年前八个月，人民币贷款增加13.46万亿元；社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。 4.国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，财政部有关负责人介绍，“十四五”时期，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，预算支出五年预计超过136万亿元。未来财政政策发力空间依然充足。财政部已制定深化财税体制改革实施方案，正在抓紧推进。 5.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施，审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。 6.央行9月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，本月合计加量续作3000亿元，为连续第4个月加量。财政部、央行9月17日将进行1500亿元国库现金定存招投标，期限1个月。 7.河南出台《关于支持住房消费的若干措施》，重点围绕加大购房补贴力度、支持多子女家庭购房、合理提高公积金贷款额度等12个方面推出一揽子举措。 8.摩根士丹利最新预测显示，受通胀和就业数据拖累，美联储有望从今年9月起实施连续四次25个基点的降息，累计100个基点，以接近中性利率。随着劳动力市场恶化，美联储仍可于2026年4月和7月继续降息。 9.美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，创5月以来新低，预期为58。5年通胀预期初值3.9%，连续两个月回升。 10.欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy称，通胀上行风险低于下行风险，未来几次会议中有可能再次降息。 11.央行调整优化公开市场业务一级交易商考评办法，更加突出货币政策传导要求，大幅精简了指标数量，货币市场传导、债券市场做市的重要性进一步提升。新办法从2025年启用，2025年度的一级交易商名单暂不做调整。 【工业硅】 下，枯水期西南开启减产之后，工业硅预期开启去库。 【多晶硅】 波动原因：9月进入之前预期的并购计划尾声，市场对于收储平台落地仍有明显分歧，消息较为杂乱。包头硅业大会中正在推进修订的多晶硅综合能耗指标超预期下调。现货端近期陆续有新单成交，成交重心小幅走高，盘面下沿有支撑。 未来看法：8月19日晚工信部牵头的高级别会议通稿公布，首次提及推进光伏行业落后产能“有序化法制化”退出，指引宏观导向；9月4号两部分再次引发方案重点提及光伏行业，夯实宏观政策导向。强劲政策预期与现实基本面过剩矛盾背离，上下游基于政策预期持货意愿增加，短期或无法以过剩矛盾定价，据SMM数据，下游硅片环节原料库存已经近2个月，后续要继续关注相关措施能否传导至终端需求承接上游挺价。 未来看法：宏观面需要重点关注原油市场对棉市的影响以及国际贸易间的关税问题带来的波动风险。从供需基本面看，USDA 9月供需数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估为1.1768亿包，较8月的1.1662亿包有所上修；全球棉花期末库存预估为7314万包，较8月的7391万包减少。USDA略微上调美国棉花产量预估，主要是单产下降，但收获面积也略增，但期末库存未作调整。另外美国棉花产区受旱面积增加。巴西Conab较上月上调2024/25年度巴西棉花产量预估值至406.11万吨，主要原因是面积扩大，单产增加。值得注意的是，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月棉花出口量较前一个月减少约31%。美国农业部（USDA）最新发布的出口销售报告显示，截至9月4日当周，美国当前年度陆地棉出口净增12.96万包，较前一周减少47%，出口装船13.02万包，较前一周减少16%。从数据来看，美国棉花出口疲软。然而，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年9月7日当周，美国棉花优良率为54%,前一周为51%,上年同期为40%。截至2025年9月7日当周，美国棉花收割率为8%,去年同期为7%,五年均值为6%。新棉即将收割的压力对棉价形成一定压制作用。 国内由于棉花进口量大幅减少，国内现货棉价偏高，但价格开始承压回落，因预期新棉将上市的压力。进口方面，海关总署数据显示，7月中国棉花进口总量为5万吨，较前一个月有所回升，不过近期滑准税配额发放20万吨后，虽然有助于港口库存消化，但不利于棉价的进一步坚挺。从下游需求端来看：目前纺织利润亏损较大，企业生产动力不足；即便部分纺织企业开工率有所回升，但幅度有限，且工业库存连续两周下降，去库开始明显，但采购信心仍存疑虑，市场期待金九银十的需求表现。当前市场走势受制于新棉即将上市带来的供应压力，而需求端改善状况仍需观察。整体来看，郑棉走势将沿着宏观面和外围棉市波动的指引运行。 白糖 能下调支撑糖价回升。国内郑糖技术性下探回升，，周五郑糖呈现反弹态势，来自外盘原糖反弹的提振及榨季末期糖厂清库所致，但实际供给略偏宽松叠加预期新榨季产量增加压力仍在。 未来涨跌看法：预计未来国际糖价仍将面临压力，因全球食糖供需过剩压力影响。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。ISO预计2025/26榨季全球食糖市场仅会出现23.1万吨的供给缺口。当前市场对北半球印度和泰国2025/26年度糖产量回升持乐观态度，给市场带来压力。ISMA本月预计2025/26年度印度食糖产量将增加18%至3,490万吨，与之前预估一致。巴西方面，由于甘蔗含糖率低可能带来的不确定性，StoneX下调了巴西中南部地区2025/26榨季糖产量预估至4,016万吨（同比基本持平）。Conab预计巴西中南部地区糖产量为4,060万吨，较之前预估的4,180万吨下调了2.8%。S&P Global Commodity Insights发布的一份对11位分析师的调查显示，巴西要主要的中南部地区8月下半月的糖产量预计增长17.3%，至38 4万吨。调查发现，预计甘蔗压榨量亦较上年同期增长9.5%，至4,950万吨。北半球甜菜糖生产国陆续开机生产的压力也令国际糖价走势仍偏弱，但需关注巴西产量不及预期及低价导致甘蔗制糖比下降的可能。 国内方面，因进口补充继续到港以及加工糖厂逐步开机，糖价承压。海关数据显示7月份中国进口食糖总量为74万吨，同比大幅增加，环比也持续增强。从广西8月份的产销数据来看，产销率同比偏高但库存下降放缓，销量同比大幅下降，说明国内需求转弱或受到进口糖的挤压。从市场份额角度来看，进口糖正在逐步挤占国内市场份额。整体上，中国农业农村部9月份的供需报告未对产需进行调整，增产压力仍存。同时，关注内外糖价差的变化情况，国内糖价将继续跟随外盘价格波动。 鸡蛋 观点：周末蛋价涨幅较大，盘面高开概率较高。当前蛋鸡在产存栏仍较高，老鸡尚未超淘，高产能去化有限，中秋节后预期偏弱，盘面上方压力较大。随着旺季进入尾声，蛋价或逐步转弱，因此盘面方向上建议维持偏空思路。当前处于旺季，淘鸡偏快节奏，对现货高点尚有不确定性，或致盘面反复，关注现货走货和涨跌节奏。操作上建议按照逢高做空思路，暂时等待高位做空机会，注意仓位控制。 上日行情波动原因：供给压力较大，市场对中秋节后预期偏弱，同时近期现货偏强支撑，上周五期货小幅波动。 未来看法：周末鸡蛋现货涨幅较大，表现偏强，截止9月14日粉蛋均价3.47元/斤，红蛋均价3.62元/斤，蛋鸡养殖扭亏为盈。当前处于中秋备货阶段，消费好转带动蛋价上涨。学校和食品厂采购增加，下游积极采购，产业低价补货，鸡蛋走货较快，同时淘鸡较快，鸡蛋供需阶段性缓和。不过蛋鸡高存栏暂难逆转，冷库蛋出库压力较大，鸡蛋供应充足，预计现货上方空间有限。 市场关注产能去化情况。淘汰方面：当前淘鸡维持偏快节奏，换羽鸡陆续淘汰。不过屠宰企业收购意愿不高，淘鸡日龄维持高位，尚未超淘。中秋前是淘鸡旺季，9月预计淘汰维持快节奏。新开产方面，当前开产对应4月高补栏。相比2017年和2020年两个严重亏损的年份，今年淘鸡节奏相对温和，而开产水平偏高，因此产能去化速度相对偏慢。 丁二烯库存下降但处高位，合成橡胶环比增加明显，整体供应压力显现，偏弱运行，周五盘面继续震荡偏弱。随着需求旺季即将来临且10月检修装置较多，现货相对下跌空间有限，但短期供应端及政策端亦有压力，关注宏观政策、装置变化及下游采购情绪。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。