宏观经济专题：供给偏强，需求略弱

研报总结

供需情况

• 建筑开工：开工率仍处季节性低位，但整体边际转暖。石油沥青装置、水泥发运率、磨机运转率环比均回升，基建和房建水泥用量有所提升，但建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度仍处于历史中高位。化工链中PX开工率维持历史中高位，PTA开工率维持历史中低位，汽车半钢胎开工率低于2024年同期，焦化企业开工率回升至历史中高位。
• 需求：建筑需求仍弱，汽车销量同比有所回落。螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位，乘用车四周滚动销量同比回落，中国轻纺城成交量处历史中低位，主要家电线上线下销售均走弱。

商品价格

• 国际大宗商品：原油价格震荡偏弱，铜铝价格震荡上行，黄金价格大幅上行。
• 国内工业品：需求侧支撑有限，价格整体震荡运行。南华综合指数震荡运行，细分品种中，铁矿石价格震荡回升，螺纹钢价格震荡运行，焦炭价格有所回落，化工链产品震荡分化，沥青、水泥、玻璃价格均回落。
• 食品：农产品价格震荡上行，猪肉价格震荡下行。

地产成交

• 新建房：成交同比由负转正。最近两周全国30大中城市商品房成交面积环比回落23%，但同比由负转正，一线城市成交面积亦转暖。
• 二手房：成交量边际转暖。价格方面延续回落，成交量方面北京、上海、深圳二手房成交同比分别变动-2%、+26%、+23%。

出口

• 9月前14日出口同比或在+4%左右。新模型和集装箱船数量同比均指向出口同比+4%左右，港口高频数据支持出口正增，合理解释为美国关税导致部分转口需求。

流动性

• 资金利率震荡运行，R007和DR007均低于8月均值。
• 央行逆回购以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼24315亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。