基金配置周报：对美芯片反倾销调查启动，可关注国产替代方向

【20250908-20250914】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数多数收涨，科创50涨幅最大，上涨5.48%；债券市场长短端利率均有所上行，其中十年期国债上行4.10BP，一年期国债上行0.41BP,期限利差小幅走阔，而长短端信用利差均有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均周度收跌；申万31个行业涨多跌少，TMT板块集体反弹。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）商务部：对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，可关注：博时半导体主题A(012650)、工银新兴制造A(009707)和嘉实科技创新（007343）；（2）工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，可关注：华夏汽车产业A(017721)、鹏华汽车产业A(017218)和安信工业4.0沪港深A（004521）； （3）世界储能大会将于9月16日至18日在福建宁德召开，可关注：嘉实智能汽车(002168)、长城中国智造A(001880)和华夏清洁能源龙头A（018918）。 ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均 衡 风 格 的安 信 优 势 增 长A（001287）和华 夏 智 胜 先 锋(501219)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和高端制造风格的华安制造先锋(006154)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）8月通胀数据发布，反内卷初现成效；（3）8月社融数据发布；（4）可转债需关注波动风险。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)，还可关注美元债基金的机会，如华安全球美元票息C（002429）。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数多数收涨。其中科创50涨幅最大，上涨5.48%，而万得全A（2.12%）、创业板指（2.10%）、上证指数（1.52%）、沪深300（1.38%），仅北证50（-1.07%）周度收跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。 申万31个行业涨多跌少，TMT板块集体反弹。其中电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）、传媒（4.27%）和有色金属（3.76%）排名相对靠前，而综合(-1.43%)、银行(-0.66%)、石油石化（-0.41%）、医药生物（-0.36%）和社会服务（-0.28%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净投放，资金面又紧转松。上周长短端利率均有所上行，10年期国债上行4.10BP至1.867%，1年期由1.396%上行至1.400%，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 本周长短端期限品种的信用利差有所走阔。 3、基金市场 受上周权益市场反弹的影响，偏股基金指数上涨2.40%，二级债基指数上涨0.20%；受债市回调影响，中长债基金指数下跌0.17%，短债基金指数下跌0.04%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）商务部：对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查。 根据9月13日商务部官网发布的公告，商务部公告2025年第50号公布就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查,并就该调查答记者问，此次反倾销调查是应中国国内产业申请发起，符合中国法律法规和世贸组织规则。调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片。申请人提交的初步证据显示，2022至2024年，申请调查产品自美进口量累计增长37%，进口价格累计下降52%，压低和抑制了国内产品销售价格，对国内产业的生产经营造成损害。此次反倾销调查由江苏半导体协会牵头发起，或对加速国产替代有推动作用，相关基金可参考表6： （2）工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。根据工信部网站9月12日发布的文件，工业和信息化部等八部门关于印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知，方案明确了汽车产业对建设制造强国的重要意义，内容包括总要求、总目标、四大举措和15个细则等。方案对于进一步拉动汽车消费、规范竞争秩序、促进汽车出口提质增效等有重要意义，相关基金如图表7所示： （3）世界储能大会将于9月16日至18日在福建宁德召开。根据世界储能大会微信公众号8月26日发布的文章，由工业和信息化部装备工业发展中心、福建省工业和信息化厅、宁德市人民政府携手联合主 办的2025世界储能大会，即将于9月16日至18日在福建宁德盛大启幕。本次大会以“储能新纪元零碳启未来”作为年度主题，构筑“1+1+3+3+N”的大会体系，即1场开幕式暨主论坛，1场闭门会，3场主题论坛，3项特色活动，N场同期活动。储能产业一般包括抽水储能、电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能等，其中电化学储能是目前比较活跃且增长较快的部分，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面 临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 （4）地缘冲突背景下国防军工的战略价值进一步凸显。当前伊以冲突等地缘政治事件频发，凸显国防实力对国家安全的作用。作为全球第二大经济体，我国正加速推进国防军工现代化建设，在政策层面持续加大投入，比如2024年国防预算同比增长7.2%；产业层面重点突破航空发动机、高端芯片等"卡脖子"领域，也在大力支持“低空经济”等民用军工品的发展；估值方面，申万国防军工行业指数处于相对合理的位置，配置性价比显现。军工板块已成为大国竞争背景下兼具战略价值与投资价值的核心资产。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计1961亿元，资金面由紧转松。 （2）8月通胀数据发布，反内卷初现成效。根据国家统计局9月15日发布的公告，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%、环比持平，其中核心CPI同比上涨0.9%（同比六连增），环比持平；全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%（降幅比上月收窄0.7个百分点）、环比持平，反内卷初现成效。 （3）8月社融数据发布。根据金融时报9月12日微信公众号发布的文章，8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。 （4）可转债需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，近期可转债等权价格中位数波动加大，需关注转债估值较高带来的调整风险。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.09.05 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。当前，资金面基本维持宽松态势，“股债跷跷板效应”或是当前债市走势的主要影响因素。近期市场将公募基金销售费用征求意见稿中关于债券型基金赎回费的部分理解为利空，债市波动进一步加大。对于希望 提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。同时，美联储降息预期增强，可适当关注美元债基金配置机会。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能