主业表现良好，产品品类持续拓展

鼎智科技(873593.BJ) 机械设备｜自动化设备 主业表现良好，产品品类持续拓展 2025年09月12日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司近期发布2025年半年报，2025年上半年公司营业收入为1.24亿元，同比上升20.00%，归母净利润0.20亿元，同比上升17.65%，扣非归母净利0.19亿元，同比上升31.79%。按单季度数据看，第二季度营业总收入0.65亿元，同比上升8.56%，第二季度归母净利润0.07亿元，同比下降36.56%。利润率方面，2025年上半年销售毛利率同比-1.38pp，为52.22%，销售净利率同比-0.12pp，为15.84%。业绩符合预期。 主营业务中直流电机与音圈电机表现良好，海外收入增速明显。2025年上半年，公司线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机、其他营收分别为0.75、0.21、0.13、0.04、0.10亿元，同比+18.69%、+5.70%、+210.78%、+50.62%、-20.7%。音圈电机与直流电机表现良好，音圈电机增长主要因为音圈电机随着市场库存消化，市场需求逐步恢复正常所致。直流电机增长主要由于工业自动化、机器人产业市场发展迅速，需求快速增长所致。报告期内公司境外收入增长36.61%，主要为海外市场渠道建设逐步完善，市场推广效果明显，在无人机应用、医疗检测和工业自动化领域有显著增长所致。 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 相关报告 以现有技术为根基，持续推进新业务。无框电机：在已有产品的基础上完成平台搭建，并完善型号，可以在25-115mm间选择多种规格，并提供定制化解决方案。音圈电机：搭建了30mm-80mm音圈模组平台，直接驱动、运行平滑、可进行位置闭环控制，精度可至0.001mm，与韩国精密运动控制和机械设计的专业公司ALS达成战略合作，共同开发基于音圈电机技术的高精度线性平台及模块解决方案。伺服电机：进一步开发低压伺服电机，采用小尺寸设计以更适合紧凑空间，产品具有较好的极弧系数减小齿槽转矩，配置高精度编码器，提升电机运行的精度与稳定性，并能断电记忆位置，目前已实现25mm量产，16.5mm小批量产。伺服驱动器：开展电机驱动器研发工作，开发了低压伺服通用驱动器，可以适配音圈电机、空心杯电机、DDR电机、直线电机等，可广泛用于半导体贴装、半导体分选、半导体检测、3C组装、机器人关节、灵巧手等领域。截至2025年6月30日，公司累 1鼎智科技2024年年报&2025年一季报点评：需求下滑导致业绩承压，期待机器人业务取得成果2025-05-27 计收获137项专利，其中发明专利15项。 投资建议：公司是特微电机小巨人，我们看好公司继续发挥微电机在医疗、工业自动化领域的传统核心竞争优势，同时伴随人形机器人行业逐步发展，公司丝杆、空心杯电机、伺服电缸等产品有望成为新的业绩驱动点。根据公司年报业绩，我们预计2025-2027年公司营收为2.46亿元、2.93亿元、3.51亿元，实现归母净利润0.42亿元、0.50亿元、0.60亿元，对应EPS分别为0.22元、0.26元、0.31元，对应2025年9月12日股价，2025-2027年PE分别为186.72、156.17、130.65，维持公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；机器人业务落地不及预期；宏观经济波动。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438