动力大圆柱开始量产出货，储能领域增势较好

亿纬锂能2025年中报点评：公司2025年H1营收281.70亿元，同比增长30%，归母净利润16.05亿元，同比下降25%。Q2营收153.73亿元，同比增长25%，归母净利润5.04亿元，同比下降53%。

核心观点：

1. 大圆柱电池量产出货：公司作为中国首家量产大圆柱动力电池的企业，已实现超过六万台装车，运行稳定，单车最长行驶距离超23万公里。2024年全球出货量第二，国内第一，并成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商。大圆柱新产品于2025年Q3开始量产交付，国内外客户拓展顺利。
2. 储能领域增长迅速：公司2022年率先发布628Ah超大容量电芯Mr. Big，2024年12月投产，采用叠片工艺，性能领先，已获多项国际认证。2025年6月，第30万颗储能专用Mr.Big电池下线，标志着超大容量电芯规模化应用新阶段。预计2026年储能领域增速超30%。
3. 前瞻性技术布局：公司已开发出Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh中试线预计2025年投入运行。预计2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0，2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池2.0。锂金属电池系统适配低空无人机需求，纳米硅基材料技术提升能量密度，智能浸没式液冷技术保障安全。

研究结论： 公司全球动力储能市占率提升，技术上多项突破，增长潜力较大。预计2025-2027年归母净利润分别为45.73/64.33/81.52亿元，EPS分别为2.24/3.14/3.98元。给予2026年35xPE，目标价为110.06元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、大圆柱电池验证进度不及预期等。