动力大圆柱开始量产出货，储能领域增势较好

锂电池2025年09月15日 强推（维持）目标价：110.06元当前价：73.81元 亿纬锂能（300014）2025年中报点评 动力大圆柱开始量产出货，储能领域增势较好 事项： 华创证券研究所 ❖亿纬锂能发布2025年半年度报告：公司2025年H1营收281.70亿元，同比增长30%；归母净利润16.05亿元，同比下降25%；扣非后归母净利润11.57亿元，同比下降23%。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖其中2025年Q2实现营收153.73亿元，同比增长25%；归母净利润5.04亿元，同比下降53%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比下降57%。 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： ❖大圆柱率先量产出货。公司是中国首家量产并供应大圆柱动力电池的公司，大圆柱电池已实现量产装车超过六万台且运行稳定良好，单车最长行驶距离已经超过了23万公里。根据弗若斯特沙利文数据，公司2024年度大圆柱电池出货量全球第二，国内第一。公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，在大圆柱领域具备技术领先优势，已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商。出货层面，大圆柱新产品在今年三季度开始量产交付，除了海外客户，国内也会有大圆柱电池的新增客户。 公司基本数据 总股本(万股)204,572.15已上市流通股(万股)186,143.46总市值(亿元)1,509.95流通市值(亿元)1,373.92资产负债率(%)62.57每股净资产(元)18.8312个月内最高/最低价78.00/31.33 ❖储能领域迅速增长，预计26年增速30%以上。公司于2022年10月率先发布628Ah超大容量电芯Mr. Big，于2024年12月实现投产，Mr.Big采用叠片工艺，性能领先，目前已成功获得GB/T 36276、TÜV Mark、CB、CE、AS3000等国际认证证书，并已成功量产。2025年6月，公司第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线，标志着全球储能产业正式步入超大容量电芯规模化应用的新阶段。 ❖前瞻性开发固态电池，拓展AI、低空等新领域。公司已成功开发出Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh的中试线预计在2025年投入运行。预计在2026年实现生产工艺突破，推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；在2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池2.0产品。此外，公司锂金属电池系统完美适配低空无人飞行器极限需求，基于纳米硅基材料技术开发的圆柱电池能量密度提升明显，同时通过创新智能浸没式液冷技术充分保障用户安全。 相关研究报告 ❖投资建议：公司全球动力储能市占率不断提升，技术上也有多项突破，有较大增长潜力，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.73/64.33/81.52亿元（前值25-26年为57.36/72.40亿元），对应EPS分别为2.24/3.14/3.98元，考虑到公司大圆柱电池进展顺利，动力与储能电池竞争优势明显，客户开拓进展良好，我们给予公司2026年35xPE，目标价为110.06元，维持“强推”评级。 《亿纬锂能（300014）2024年半年报点评：储能出货高增长，新技术不断突破》2024-08-31《亿纬锂能（300014）2023年半年报点评：动力 储能优势显著，大圆柱商业化进展顺利》2023-09-01《亿纬锂能（300014）2023年一季度业绩预告点评：动储业务表现稳健，电池需求有望持续增长》2023-04-17 ❖风险提示：原材料价格波动风险，消费和储能电池需求不及预期，大圆柱电池验证进度不及预期等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所