动力+储能双高速增长，46系大圆柱商业化进程可期
公司研究●证券研究报告 亿纬锂能（300014.SZ） 公司快报 电力设备及新能源|锂电池Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-08-29)50.76元 动力+储能双高速增长，46系大圆柱商业化进程可期 总市值（百万元）103,840.82流通市值（百万元）94,493.10总股本（百万股）2,045.72流通股本（百万股）1,861.5712个月价格区间98.99/49.97 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，23H1公司营收229.76亿元，同比增长53.93%；扣非后归母净利润12.56亿元，同比增长5.2%。23Q2公司营收117.90亿元，同比增长43.92%，环比增长5.41%；扣非后归母净利润6.45亿元，同比下滑15.08%，环比增长5.38%。 动力+储能双高速增长带动公司业绩增加。公司23H1动力电池和储能电池出货量和营收增长迅猛，驱动公司营收实现高增。分业务看，消费电池收入37.37亿元、同比下滑19.12%，动力电池收入121.19亿元、同比增长71.92%，储能电池收入70.72亿元、同比增长120.17%。报告期内，公司动力电池出货量12.65GWh，同比增长79.46%，据中国汽车动力电池产业创新联盟公开数据，公司动力电池装机量位列全国第四名，市场份额4.35%；储能电池出货量8.98GWh，同比增长102.30%，据InfoLink公开数据，公司储能电芯出货量位列全球第三名。此外，公司经营活动现金流净额33.00亿元，同比增长82.39%，主要系营运资金周转效率提升所致；现金及现金等价物净增加额22.20亿元，同比增长1132.07%，主要系投资活动和经营活动产生的现金流净额增长所致。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.2-20.2-42.74绝对收益-13.28-21.34-50.07 毛利率维持稳定，研发投入增加。公司23H1毛利率15.93%，同比+0.97pct；扣非净利润率5.47%，同比-2.53pct。报告期内，公司销售费用率1.16%、同比+0.05pct，管理费用率1.98%、同比-0.24pct，主要系公司经营规模扩大职工薪酬等费用增长所致，财务费用率0.14%、同比0.11pct，主要系利息费用增加所致。研发费用12.61亿元、同比增长40.00%，主要系公司多个实验室和中试线职工薪酬、物料消耗等费用增长所致。23Q2毛利率15.07%、同比-0.89pct、环比-1.76pct；扣非净利润率5.47%、同比-3.80pct、环比0.00pct。 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告 亿纬锂能：23Q1业绩符合预期，排产环比改善可期-亿纬锂能一季报点评2023.5.3亿纬锂能：22年业绩符合预期，储能业务快速增长-亿纬锂能年报点评2023.4.20 46系大圆柱电池商业化进程取得阶段性成果。本报告期末，公司已完成46系三元高比能电池部分产能建设，产线运转良好，完成了100万颗46系电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。公司已获得海外一流车企的重要订单，并在国内外更多车企上实现定点，总计已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。预计今年内完成20GWh产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排。其中，2022年12月公司审议通过向不特定对象发行可转换公司债的议案，募集资金部分用于21GWh大圆柱乘用车动力电池项目，目前该项目正在建设中；6月8日公司审议通过了孙公司在匈牙利投资建设乘用车大圆柱电池项目的议案，投资金额不超过99.7亿元。 新产品LF560K发布，首个单体规模最大的超级工厂正式启动。公司率先发布领先技术产品LF560K，LF560K采用超大容量的CTT电芯方案，是行业目前普遍采用的280Ah电芯容量的2倍，循环次数超过12000次，有效降低储能系统的全生命 周期成本。LF560K兼顾安全性和经济性，广受客户好评，目前已获得5年内的意向性客户需求超140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂已正式启动建设。 产能持续扩张。2023年1月，公司审议通过三个产能建设项目：与简阳市人民政府就“20GWh动力储能电池生产基地项目”签订投资合作协议，该项目总投资约100亿元，其中固定投资不低于60亿元；在曲靖经开区管委会区域内投资建设“年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”，该项目总投资约55亿元，固定资产投资约45亿元；子公司亿纬动力在荆门高新区投资建设60GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资额约108亿元，其中固定资产投资约为80亿元。 服务全球，持续开拓海外市场。报告期内，公司全资孙公司亿纬匈牙利和匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，在匈牙利德布勒森建设45万平方米的生产基地，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能；全资孙公司亿纬马来西亚与PKL及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”。此外，公司还持续扩展优质海外客户。报告期内，公司和美国客户ABS签订合作协议，根据约定预计向ABS生产和交付13.39GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力和美国客户Powin签订电池产品采购协议，约定向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。 投资建议：公司积极布局46系大圆柱电池，持续扩张海外市场。考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.9亿元、73.5亿元和99.0亿元，对应的PE分别是20.4、14.1、10.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格剧烈波动；竞争加剧；汇率波动等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn
