黑色金属周报：限产政策未加码，终端消费弱现实

核心观点与市场分析

• 黑色系商品基本面弱现实：受限于铁矿、煤炭供需逐渐由强转弱，以及钢材终端需求不足，黑色系商品价格面临下行压力。
• 政策传闻与市场预期：近期“反内卷”限产政策传闻被证伪，市场炒作情绪降温，但政策预期仍存，需谨慎对待相关传闻。
• 传统旺季需求乏力：虽已进入“金九银十”传统旺季，但需求表现疲软，旺季效应不明显。

铁矿石市场

• 供应增量：海外发运量短暂回落但预计已恢复，9月进口铁矿石到港量环比上升，港口存货压力加大。
• 需求恢复缓慢：高炉产能利用率回升，铁水产量和铁矿石消费量有所恢复，但仍低于限产前水平。
• 价格承压：西芒杜铁矿项目投产预期加剧供应压力，价格难有大涨。
• 交易策略：建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值收益，或买入平值看跌期权进行套保。

煤焦市场

• 供应回升缓慢：国内煤矿限产政策未进一步加码，进口蒙煤通关量处于高位，煤炭供应预期宽松。
• 需求拐点出现：火电耗煤需求季节性拐点已现，煤炭整体需求由旺转淡。
• 库存回升：煤炭整体库存压力加大，价格上行驱动减弱。
• 交易策略：建议谨慎观望，或逢高买入场外看跌期权进行风险对冲。

钢材市场

• 供应高位运行：高炉钢厂盈利支撑产量保持高位，短期减产驱动不明显。
• 需求疲软：建材需求拖累整体消费，库存消化放缓，螺纹钢、热轧卷板库存连续8周累库。
• 价格承压：钢价上行驱动不足，下行风险仍存。
• 交易策略：建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值收益，以防守偏空思路为主。

关注关键变量

• 进口铁矿增量及库存变化
• 煤炭需求拐点及库存变化
• “反内卷”限产政策实际落地情况